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黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、西塞山区、黄石港区、大冶市)

贵阳市(云岩区、修文县、南明区、观山湖区、白云区、花溪区、息烽县、乌当区、开阳县、清镇市)  潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

延安市(安塞区、富县、宝塔区、子长市、宜川县、志丹县、吴起县、延川县、洛川县、黄陵县、甘泉县、黄龙县、延长县)

怀化市(会同县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、溆浦县、中方县、辰溪县、通道侗族自治县、鹤城区、沅陵县)

西宁市(城北区、城西区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城东区)淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

北京市(昌平区、延庆区、怀柔区、海淀区、通州区、朝阳区、密云区、丰台区、西城区、门头沟区、东城区、大兴区、顺义区、平谷区、房山区、石景山区)  白银市(会宁县、白银区、靖远县、平川区、景泰县)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县、腾冲市)

固原市(原州区、隆德县、西吉县、彭阳县、泾源县)

泰州市(兴化市、姜堰区、靖江市、泰兴市、海陵区、高港区)

莆田市(荔城区、城厢区、仙游县、涵江区、秀屿区)

永州市(道县、祁阳市、江华瑶族自治县、冷水滩区、宁远县、江永县、新田县、蓝山县、双牌县、东安县、零陵区)

达州市(通川区、宣汉县、大竹县、开江县、渠县、万源市、达川区)

芜湖市(南陵县、鸠江区、无为市、湾沚区、弋江区、镜湖区、繁昌区)

信阳市(淮滨县、平桥区、固始县、新县、光山县、浉河区、息县、罗山县、潢川县、商城县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

镇江市(丹徒区、润州区、扬中市、丹阳市、句容市、京口区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、格尔木市、都兰县、乌兰县、天峻县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、泗阳县、沭阳县)

广西壮族自治区

榆林市(神木市、吴堡县、横山区、府谷县、子洲县、清涧县、靖边县、榆阳区、绥德县、米脂县、佳县、定边县)

渭南市(富平县、蒲城县、临渭区、潼关县、澄城县、合阳县、华州区、大荔县、韩城市、白水县、华阴市)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

安康市(白河县、石泉县、平利县、汉阴县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、镇坪县、紫阳县、旬阳市)

临汾市(大宁县、永和县、洪洞县、吉县、汾西县、霍州市、古县、蒲县、安泽县、隰县、尧都区、襄汾县、乡宁县、浮山县、翼城县、侯马市、曲沃县)

天津市(宁河区、和平区、宝坻区、武清区、蓟州区、河西区、南开区、西青区、河东区、河北区、东丽区、滨海新区、静海区、津南区、红桥区、北辰区)

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孝感市(应城市、汉川市、孝昌县、孝南区、大悟县、云梦县、安陆市)

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阳泉市(矿区、盂县、郊区、平定县、城区)  阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

佛山市(南海区、顺德区、禅城区、高明区、三水区)

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东营市(垦利区、广饶县、河口区、利津县、东营区)  延边朝鲜族自治州(延吉市、珲春市、图们市、敦化市、和龙市、安图县、汪清县、龙井市)

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巴彦淖尔市(临河区、磴口县、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。