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日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、镶黄旗、正蓝旗、二连浩特市)

绍兴市(上虞区、新昌县、诸暨市、嵊州市、柯桥区、越城区)

百色市(靖西市、右江区、德保县、平果市、西林县、田阳区、田东县、隆林各族自治县、乐业县、田林县、那坡县、凌云县)  衡阳市(石鼓区、蒸湘区、衡东县、耒阳市、祁东县、衡阳县、雁峰区、衡山县、衡南县、常宁市、珠晖区、南岳区)

鞍山市(台安县、铁东区、海城市、千山区、铁西区、立山区、岫岩满族自治县)

泉州市(石狮市、德化县、惠安县、金门县、泉港区、永春县、安溪县、洛江区、鲤城区、丰泽区、南安市、晋江市)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

平凉市(华亭市、庄浪县、崆峒区、灵台县、崇信县、泾川县、静宁县)  莆田市(城厢区、涵江区、荔城区、仙游县、秀屿区)

合肥市(肥东县、瑶海区、巢湖市、庐阳区、长丰县、庐江县、蜀山区、包河区、肥西县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、久治县、玛多县、达日县、班玛县)

松原市(扶余市、乾安县、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

阜新市(太平区、清河门区、海州区、彰武县、细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县)

韶关市(乐昌市、曲江区、浈江区、翁源县、武江区、南雄市、仁化县、乳源瑶族自治县、始兴县、新丰县)

濮阳市(濮阳县、南乐县、台前县、清丰县、范县、华龙区)

长治市(潞州区、沁县、长子县、武乡县、沁源县、襄垣县、上党区、屯留区、壶关县、黎城县、潞城区、平顺县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、安龙县、晴隆县、兴义市、册亨县、兴仁市、普安县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、红河县、蒙自市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、泸西县、河口瑶族自治县、弥勒市、个旧市、建水县、绿春县、元阳县)

宜春市(上高县、樟树市、宜丰县、铜鼓县、袁州区、奉新县、万载县、丰城市、高安市、靖安县)

喀什地区(麦盖提县、岳普湖县、伽师县、疏勒县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、英吉沙县、喀什市、叶城县、巴楚县、莎车县)

盐城市(东台市、阜宁县、响水县、滨海县、大丰区、建湖县、盐都区、亭湖区、射阳县)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、安州区、北川羌族自治县、三台县、江油市、涪城区、平武县、游仙区)

三沙市(西沙区、南沙区)

伊春市(大箐山县、铁力市、伊美区、金林区、乌翠区、丰林县、友好区、南岔县、嘉荫县、汤旺县)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、杂多县、囊谦县)

陇南市(两当县、成县、康县、礼县、徽县、文县、宕昌县、西和县、武都区)

晋城市(高平市、城区、陵川县、阳城县、沁水县、泽州县)

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内蒙古自治区

南充市(顺庆区、仪陇县、阆中市、嘉陵区、高坪区、南部县、蓬安县、西充县、营山县)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

湖州市(长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县、德清县)  拉萨市(墨竹工卡县、当雄县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区、林周县、曲水县、城关区)

临汾市(永和县、浮山县、汾西县、襄汾县、古县、大宁县、隰县、翼城县、吉县、蒲县、曲沃县、侯马市、霍州市、洪洞县、尧都区、安泽县、乡宁县)

林芝市(巴宜区、波密县、察隅县、墨脱县、工布江达县、朗县、米林市)

云浮市(新兴县、云安区、云城区、郁南县、罗定市)威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

遂宁市(射洪市、船山区、安居区、蓬溪县、大英县)  通化市(梅河口市、东昌区、辉南县、柳河县、通化县、集安市、二道江区)

鸡西市(密山市、恒山区、梨树区、鸡东县、虎林市、鸡冠区、滴道区、麻山区、城子河区)

鹤岗市(南山区、向阳区、绥滨县、萝北县、兴安区、东山区、工农区、兴山区)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)汉中市(略阳县、洋县、西乡县、城固县、汉台区、留坝县、南郑区、宁强县、勉县、佛坪县、镇巴县)

哈尔滨市(尚志市、方正县、延寿县、道外区、依兰县、通河县、道里区、巴彦县、双城区、宾县、松北区、五常市、呼兰区、香坊区、阿城区、木兰县、平房区、南岗区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、开鲁县)

商洛市(商南县、洛南县、丹凤县、商州区、山阳县、柞水县、镇安县)

绥化市(青冈县、绥棱县、望奎县、庆安县、北林区、明水县、肇东市、兰西县、安达市、海伦市)

湛江市(赤坎区、霞山区、雷州市、坡头区、麻章区、吴川市、徐闻县、廉江市、遂溪县)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、渑池县、陕州区、义马市、湖滨区)

滁州市(定远县、明光市、琅琊区、天长市、南谯区、来安县、凤阳县、全椒县)

抚州市(南丰县、乐安县、广昌县、宜黄县、临川区、南城县、黎川县、东乡区、金溪县、资溪县、崇仁县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、剑河县、岑巩县、麻江县、黄平县、台江县、丹寨县、三穗县、天柱县、雷山县、镇远县、黎平县、施秉县、凯里市、从江县、榕江县)

巴中市(恩阳区、南江县、通江县、平昌县、巴州区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

阜阳市(临泉县、颍东区、太和县、颍州区、颍泉区、颍上县、阜南县、界首市)

北京市(西城区、怀柔区、平谷区、丰台区、东城区、昌平区、门头沟区、大兴区、朝阳区、海淀区、石景山区、通州区、延庆区、房山区、顺义区、密云区)

黄冈市(黄州区、浠水县、罗田县、武穴市、蕲春县、麻城市、红安县、团风县、黄梅县、英山县)

唐山市(玉田县、乐亭县、路南区、曹妃甸区、开平区、丰南区、古冶区、路北区、丰润区、滦州市、遵化市、迁西县、迁安市、滦南县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。