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松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

安庆市(岳西县、怀宁县、宿松县、宜秀区、大观区、桐城市、潜山市、迎江区、望江县、太湖县)

株洲市(荷塘区、攸县、炎陵县、天元区、芦淞区、醴陵市、石峰区、渌口区、茶陵县)

庆阳市(华池县、宁县、正宁县、镇原县、环县、合水县、西峰区、庆城县)  扬州市(江都区、邗江区、宝应县、仪征市、高邮市、广陵区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

内蒙古自治区

云浮市(新兴县、云安区、罗定市、云城区、郁南县)

白城市(镇赉县、洮北区、大安市、通榆县、洮南市)  齐齐哈尔市(碾子山区、克东县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、昂昂溪区、铁锋区、克山县、泰来县、讷河市、依安县、建华区、富裕县、甘南县、富拉尔基区、龙沙区)

阜新市(新邱区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、彰武县)

延安市(吴起县、黄龙县、洛川县、延川县、富县、宝塔区、黄陵县、志丹县、宜川县、安塞区、子长市、延长县、甘泉县)

商洛市(山阳县、洛南县、镇安县、柞水县、商南县、丹凤县、商州区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

咸宁市(咸安区、赤壁市、通山县、通城县、嘉鱼县、崇阳县)

铜仁市(碧江区、石阡县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、江口县、思南县、德江县、玉屏侗族自治县、万山区)

伊春市(南岔县、丰林县、伊美区、铁力市、友好区、嘉荫县、汤旺县、金林区、大箐山县、乌翠区)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、个旧市、泸西县、红河县、元阳县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、开远市、弥勒市、河口瑶族自治县、绿春县、石屏县)

呼和浩特市(和林格尔县、土默特左旗、武川县、回民区、赛罕区、托克托县、清水河县、新城区、玉泉区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

锦州市(北镇市、义县、凌海市、古塔区、太和区、黑山县、凌河区)

杭州市(淳安县、拱墅区、西湖区、建德市、临平区、桐庐县、钱塘区、滨江区、富阳区、萧山区、余杭区、上城区、临安区)

保山市(施甸县、龙陵县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)

临汾市(永和县、侯马市、汾西县、蒲县、霍州市、洪洞县、隰县、襄汾县、古县、翼城县、曲沃县、吉县、大宁县、尧都区、安泽县、乡宁县、浮山县)

阜阳市(颍州区、颍东区、阜南县、颍泉区、界首市、临泉县、颍上县、太和县)

拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、曲水县、城关区、尼木县、当雄县、墨竹工卡县、林周县)

北京市(密云区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、延庆区、丰台区、西城区、房山区、石景山区、朝阳区、平谷区、怀柔区、门头沟区、东城区、海淀区)

衡水市(阜城县、安平县、武强县、冀州区、景县、深州市、武邑县、桃城区、枣强县、饶阳县、故城县)

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陇南市(两当县、文县、武都区、礼县、西和县、成县、宕昌县、康县、徽县)

内江市(资中县、威远县、隆昌市、市中区、东兴区)

林芝市(米林市、察隅县、朗县、工布江达县、波密县、墨脱县、巴宜区)

昌都市(卡若区、类乌齐县、江达县、边坝县、八宿县、贡觉县、芒康县、左贡县、丁青县、察雅县、洛隆县)  潍坊市(坊子区、寒亭区、奎文区、安丘市、高密市、临朐县、诸城市、潍城区、昌乐县、昌邑市、寿光市、青州市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、茫崖市、格尔木市、天峻县、德令哈市)

南京市(建邺区、江宁区、栖霞区、雨花台区、六合区、高淳区、秦淮区、玄武区、鼓楼区、溧水区、浦口区)

玉溪市(易门县、红塔区、澄江市、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、江川区、通海县、新平彝族傣族自治县)广元市(朝天区、利州区、剑阁县、青川县、旺苍县、昭化区、苍溪县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)  固原市(隆德县、彭阳县、原州区、西吉县、泾源县)

遂宁市(船山区、大英县、蓬溪县、安居区、射洪市)

广州市(南沙区、番禺区、天河区、从化区、越秀区、增城区、荔湾区、白云区、海珠区、花都区、黄埔区)

银川市(金凤区、永宁县、兴庆区、西夏区、贺兰县、灵武市)沈阳市(沈北新区、皇姑区、苏家屯区、康平县、沈河区、和平区、辽中区、法库县、新民市、浑南区、铁西区、大东区、于洪区)

周口市(郸城县、淮阳区、太康县、商水县、西华县、沈丘县、川汇区、项城市、鹿邑县、扶沟县)

白山市(临江市、江源区、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

菏泽市(东明县、鄄城县、成武县、郓城县、巨野县、定陶区、牡丹区、单县、曹县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、甘德县、达日县、久治县、玛多县)

天水市(武山县、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、秦州区、秦安县、清水县)

鞍山市(海城市、台安县、铁西区、铁东区、立山区、千山区、岫岩满族自治县)

黑河市(五大连池市、爱辉区、嫩江市、北安市、逊克县、孙吴县)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、哈巴河县、福海县、青河县、布尔津县)

绵阳市(平武县、江油市、涪城区、三台县、盐亭县、游仙区、安州区、梓潼县、北川羌族自治县)

湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)

桂林市(叠彩区、龙胜各族自治县、灌阳县、平乐县、临桂区、永福县、资源县、阳朔县、秀峰区、兴安县、恭城瑶族自治县、荔浦市、全州县、灵川县、雁山区、七星区、象山区)

朔州市(山阴县、应县、平鲁区、右玉县、朔城区、怀仁市)

六安市(舒城县、叶集区、霍山县、金安区、霍邱县、裕安区、金寨县)

安阳市(汤阴县、林州市、内黄县、文峰区、殷都区、安阳县、北关区、龙安区、滑县)

孝感市(云梦县、大悟县、孝昌县、安陆市、应城市、汉川市、孝南区)

衢州市(柯城区、龙游县、开化县、衢江区、常山县、江山市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。