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长沙市(天心区、望城区、宁乡市、岳麓区、开福区、雨花区、浏阳市、芙蓉区、长沙县)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
大同市(云州区、左云县、浑源县、阳高县、新荣区、广灵县、天镇县、平城区、云冈区、灵丘县)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区)
秦皇岛市(卢龙县、海港区、山海关区、抚宁区、昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县)
鹤岗市(绥滨县、工农区、萝北县、南山区、兴山区、向阳区、东山区、兴安区)
开封市(尉氏县、龙亭区、禹王台区、杞县、通许县、兰考县、祥符区、顺河回族区、鼓楼区)
汉中市(城固县、勉县、汉台区、佛坪县、镇巴县、留坝县、宁强县、洋县、西乡县、略阳县、南郑区)
宿州市(泗县、埇桥区、灵璧县、萧县、砀山县)
辽阳市(辽阳县、白塔区、太子河区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市、文圣区)
惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区)
巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、尉犁县、博湖县、若羌县、和静县、和硕县、轮台县、且末县、库尔勒市)
鸡西市(城子河区、密山市、鸡东县、麻山区、滴道区、虎林市、恒山区、鸡冠区、梨树区)
镇江市(丹阳市、句容市、丹徒区、扬中市、京口区、润州区)
濮阳市(濮阳县、范县、清丰县、南乐县、台前县、华龙区)
武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)
许昌市(魏都区、禹州市、长葛市、襄城县、建安区、鄢陵县)
楚雄彝族自治州(大姚县、楚雄市、牟定县、双柏县、元谋县、南华县、武定县、永仁县、禄丰市、姚安县)
玉林市(陆川县、玉州区、容县、博白县、北流市、兴业县、福绵区)
广元市(利州区、昭化区、剑阁县、苍溪县、朝天区、青川县、旺苍县)
日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)
济源市
辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)
张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)
大连市(长海县、庄河市、甘井子区、金州区、西岗区、普兰店区、瓦房店市、中山区、沙河口区、旅顺口区)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)
威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)
宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区)
吕梁市(汾阳市、文水县、方山县、石楼县、交城县、兴县、临县、交口县、孝义市、岚县、离石区、中阳县、柳林县)
内江市(市中区、东兴区、隆昌市、资中县、威远县)
宣城市(宣州区、宁国市、旌德县、泾县、绩溪县、郎溪县、广德市)
四平市(梨树县、铁东区、伊通满族自治县、铁西区、双辽市)
曲靖市(麒麟区、沾益区、罗平县、师宗县、陆良县、富源县、宣威市、马龙区、会泽县)
嘉峪关市
常德市(澧县、临澧县、汉寿县、桃源县、鼎城区、石门县、安乡县、武陵区、津市市)
肇庆市(广宁县、鼎湖区、端州区、怀集县、高要区、德庆县、封开县、四会市)
防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)
贵港市(桂平市、港南区、平南县、港北区、覃塘区)
塔城地区(托里县、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、沙湾市)
雅安市(芦山县、宝兴县、雨城区、汉源县、天全县、石棉县、名山区、荥经县)
新乡市(延津县、卫辉市、原阳县、牧野区、凤泉区、长垣市、封丘县、红旗区、获嘉县、辉县市、卫滨区、新乡县)
白银市(靖远县、会宁县、景泰县、平川区、白银区)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市)
广州市(荔湾区、增城区、天河区、番禺区、花都区、越秀区、白云区、南沙区、从化区、黄埔区、海珠区)
毕节市(黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、七星关区、纳雍县、赫章县、织金县、大方县)
文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、广南县、麻栗坡县、富宁县、丘北县、马关县、文山市)
杭州市(滨江区、富阳区、桐庐县、建德市、萧山区、拱墅区、钱塘区、上城区、余杭区、临安区、西湖区、临平区、淳安县)
天津市(蓟州区、宁河区、武清区、西青区、滨海新区、南开区、东丽区、和平区、河东区、红桥区、静海区、北辰区、河西区、河北区、宝坻区、津南区)
鞍山市(台安县、海城市、铁东区、立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁西区)
鹤壁市(淇滨区、浚县、鹤山区、淇县、山城区)
乌兰察布市(商都县、兴和县、察哈尔右翼中旗、卓资县、化德县、四子王旗、凉城县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗)
淄博市(淄川区、周村区、沂源县、高青县、临淄区、桓台县、博山区、张店区)
厦门市(同安区、湖里区、思明区、海沧区、翔安区、集美区)
东莞市
马鞍山市(雨山区、花山区、和县、含山县、当涂县、博望区)
临夏回族自治州(康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县、广河县、和政县、临夏市)
商洛市(柞水县、镇安县、丹凤县、洛南县、商州区、商南县、山阳县)
三门峡市(陕州区、湖滨区、卢氏县、义马市、渑池县、灵宝市)
三沙市(西沙区、南沙区)
常州市(金坛区、钟楼区、新北区、溧阳市、天宁区、武进区)
柳州市(柳南区、柳北区、融安县、三江侗族自治县、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳江区、城中区)
南昌市(红谷滩区、青云谱区、新建区、东湖区、安义县、西湖区、青山湖区、进贤县、南昌县)
黄石市(阳新县、大冶市、西塞山区、铁山区、下陆区、黄石港区)
和田地区(和田县、和田市、于田县、皮山县、民丰县、洛浦县、墨玉县、策勒县)
泉州市(安溪县、永春县、泉港区、南安市、德化县、晋江市、惠安县、鲤城区、丰泽区、金门县、石狮市、洛江区)
铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)
烟台市(芝罘区、招远市、莱山区、牟平区、莱州市、福山区、蓬莱区、龙口市、栖霞市、莱阳市、海阳市)
盐城市(大丰区、东台市、盐都区、响水县、滨海县、建湖县、射阳县、阜宁县、亭湖区)
营口市(站前区、西市区、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、盖州市)
内蒙古自治区
喀什地区(喀什市、英吉沙县、伽师县、疏勒县、莎车县、岳普湖县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、疏附县、麦盖提县、泽普县)
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昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)
中山市
三明市(将乐县、大田县、建宁县、沙县区、宁化县、尤溪县、清流县、泰宁县、永安市、明溪县、三元区)
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黄山市(黄山区、休宁县、徽州区、祁门县、歙县、屯溪区、黟县)
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嘉兴市(南湖区、海宁市、桐乡市、嘉善县、秀洲区、海盐县、平湖市)
天水市(清水县、甘谷县、武山县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区、秦安县)
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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。
煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。
35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。
这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。
也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。
作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。
4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……
时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？
答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。
在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。
同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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