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绵阳市(平武县、游仙区、北川羌族自治县、江油市、盐亭县、三台县、涪城区、安州区、梓潼县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

攀枝花市(盐边县、仁和区、米易县、西区、东区)  保定市(雄县、蠡县、涿州市、安新县、涞源县、涞水县、定州市、高阳县、易县、容城县、阜平县、清苑区、徐水区、博野县、望都县、顺平县、竞秀区、满城区、曲阳县、高碑店市、莲池区、安国市、唐县、定兴县)

宜春市(铜鼓县、上高县、丰城市、万载县、奉新县、袁州区、樟树市、高安市、靖安县、宜丰县)

呼伦贝尔市(牙克石市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、额尔古纳市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、根河市)

广安市(岳池县、邻水县、广安区、前锋区、武胜县、华蓥市)

肇庆市(端州区、德庆县、四会市、怀集县、高要区、广宁县、封开县、鼎湖区)  北京市(东城区、西城区、延庆区、顺义区、海淀区、门头沟区、密云区、昌平区、怀柔区、平谷区、石景山区、房山区、通州区、丰台区、大兴区、朝阳区)

西宁市(大通回族土族自治县、城西区、城中区、城北区、城东区、湟中区、湟源县)

新余市(分宜县、渝水区)

达州市(宣汉县、万源市、渠县、通川区、大竹县、达川区、开江县)

唐山市(曹妃甸区、遵化市、乐亭县、丰润区、玉田县、路北区、开平区、古冶区、路南区、滦州市、滦南县、丰南区、迁安市、迁西县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、江口县、万山区、德江县、沿河土家族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、松桃苗族自治县)

抚顺市(望花区、东洲区、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县)

商丘市(宁陵县、民权县、永城市、梁园区、柘城县、夏邑县、睢阳区、睢县、虞城县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、南票区、连山区、绥中县、建昌县)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

江门市(江海区、恩平市、蓬江区、鹤山市、台山市、新会区、开平市)

济南市(历城区、长清区、市中区、历下区、钢城区、济阳区、槐荫区、商河县、章丘区、天桥区、莱芜区、平阴县)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

滁州市(凤阳县、定远县、全椒县、南谯区、琅琊区、来安县、天长市、明光市)

阜新市(细河区、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县、新邱区、海州区)

萍乡市(湘东区、安源区、上栗县、芦溪县、莲花县)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、康乐县、广河县、临夏县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

临沂市(兰陵县、河东区、沂水县、平邑县、莒南县、沂南县、罗庄区、兰山区、费县、临沭县、郯城县、蒙阴县)

晋城市(阳城县、高平市、陵川县、泽州县、城区、沁水县)

漳州市(平和县、漳浦县、诏安县、龙海区、龙文区、长泰区、东山县、云霄县、华安县、南靖县、芗城区)  阳泉市(郊区、矿区、平定县、盂县、城区)

朔州市(山阴县、右玉县、应县、平鲁区、朔城区、怀仁市)

朝阳市(凌源市、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、龙城区)

三沙市(西沙区、南沙区)宁夏回族自治区

黄石市(阳新县、大冶市、下陆区、西塞山区、铁山区、黄石港区)  成都市(郫都区、都江堰市、温江区、青白江区、崇州市、大邑县、锦江区、双流区、金牛区、蒲江县、成华区、金堂县、彭州市、邛崃市、新津区、武侯区、龙泉驿区、青羊区、新都区、简阳市)

石河子市(昆玉市、五家渠市、双河市、阿拉尔市、北屯市、图木舒克市、胡杨河市、可克达拉市、新星市、白杨市、铁门关市)

十堰市(房县、郧阳区、竹溪县、郧西县、张湾区、丹江口市、竹山县、茅箭区)

阿里地区(革吉县、措勤县、普兰县、日土县、札达县、噶尔县、改则县)固原市(彭阳县、原州区、西吉县、泾源县、隆德县)

长治市(潞城区、平顺县、长子县、屯留区、上党区、沁县、襄垣县、武乡县、黎城县、潞州区、沁源县、壶关县)

徐州市(丰县、铜山区、睢宁县、鼓楼区、邳州市、云龙区、泉山区、新沂市、沛县、贾汪区)

凉山彝族自治州(雷波县、宁南县、美姑县、金阳县、甘洛县、喜德县、会东县、冕宁县、会理市、德昌县、越西县、普格县、布拖县、昭觉县、盐源县、西昌市、木里藏族自治县)

清远市(清新区、阳山县、清城区、连山壮族瑶族自治县、英德市、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县)

龙岩市(长汀县、永定区、武平县、新罗区、漳平市、上杭县、连城县)

昌都市(八宿县、丁青县、左贡县、边坝县、洛隆县、芒康县、类乌齐县、江达县、贡觉县、察雅县、卡若区)

辽阳市(灯塔市、白塔区、宏伟区、弓长岭区、文圣区、辽阳县、太子河区)

西安市(长安区、蓝田县、阎良区、鄠邑区、高陵区、雁塔区、莲湖区、新城区、灞桥区、未央区、临潼区、碑林区、周至县)

陇南市(礼县、两当县、成县、武都区、宕昌县、康县、文县、西和县、徽县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、元阳县、红河县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、泸西县、建水县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、弥勒市、个旧市、蒙自市)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、兴义市、册亨县、望谟县、贞丰县、普安县、兴仁市)

淄博市(临淄区、沂源县、博山区、周村区、桓台县、张店区、淄川区、高青县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

枣庄市(薛城区、山亭区、市中区、峄城区、台儿庄区、滕州市)

临沧市(永德县、凤庆县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、云县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。