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荆州市(松滋市、公安县、监利市、荆州区、江陵县、沙市区、石首市、洪湖市)

乌兰察布市(四子王旗、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼前旗、卓资县、化德县、察哈尔右翼后旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、商都县、凉城县)

包头市(青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县、昆都仑区、石拐区、东河区)

宿迁市(宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)  沧州市(盐山县、新华区、青县、孟村回族自治县、运河区、东光县、泊头市、黄骅市、河间市、海兴县、吴桥县、任丘市、沧县、献县、肃宁县、南皮县)

驻马店市(西平县、汝南县、新蔡县、正阳县、驿城区、泌阳县、平舆县、遂平县、确山县、上蔡县)

金昌市(金川区、永昌县)

咸宁市(赤壁市、通山县、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通城县)延边朝鲜族自治州(汪清县、珲春市、敦化市、延吉市、图们市、安图县、和龙市、龙井市)

枣庄市(薛城区、市中区、台儿庄区、山亭区、滕州市、峄城区)  济源市

衢州市(常山县、龙游县、江山市、衢江区、柯城区、开化县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

宜春市(万载县、丰城市、靖安县、高安市、樟树市、上高县、铜鼓县、宜丰县、袁州区、奉新县)

徐州市(铜山区、新沂市、云龙区、邳州市、沛县、贾汪区、泉山区、睢宁县、鼓楼区、丰县)

青岛市(崂山区、李沧区、即墨区、黄岛区、平度市、市南区、胶州市、市北区、莱西市、城阳区)

保定市(高阳县、易县、唐县、涿州市、定兴县、涞源县、曲阳县、蠡县、博野县、徐水区、高碑店市、竞秀区、阜平县、顺平县、望都县、满城区、雄县、容城县、安国市、涞水县、定州市、清苑区、安新县、莲池区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县、新市区、米东区、水磨沟区、头屯河区、达坂城区)

临汾市(安泽县、乡宁县、洪洞县、霍州市、翼城县、蒲县、吉县、永和县、侯马市、古县、曲沃县、汾西县、襄汾县、隰县、大宁县、浮山县、尧都区)

龙岩市(连城县、漳平市、永定区、长汀县、新罗区、上杭县、武平县)

上海市(徐汇区、嘉定区、崇明区、杨浦区、金山区、黄浦区、奉贤区、长宁区、宝山区、青浦区、普陀区、虹口区、静安区、浦东新区、闵行区、松江区)

成都市(新都区、金堂县、锦江区、温江区、郫都区、新津区、蒲江县、简阳市、都江堰市、青羊区、青白江区、成华区、龙泉驿区、崇州市、大邑县、金牛区、武侯区、双流区、彭州市、邛崃市)

阿克苏地区(乌什县、库车市、温宿县、拜城县、阿瓦提县、阿克苏市、沙雅县、新和县、柯坪县)

温州市(鹿城区、龙湾区、瓯海区、龙港市、平阳县、苍南县、乐清市、洞头区、泰顺县、瑞安市、永嘉县、文成县)

新疆维吾尔自治区

广州市(增城区、黄埔区、南沙区、海珠区、番禺区、从化区、越秀区、花都区、白云区、天河区、荔湾区)

齐齐哈尔市(泰来县、拜泉县、富拉尔基区、克东县、富裕县、碾子山区、克山县、龙沙区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、依安县、甘南县、昂昂溪区、龙江县、铁锋区、建华区)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

甘孜藏族自治州(白玉县、丹巴县、康定市、九龙县、泸定县、石渠县、甘孜县、雅江县、新龙县、德格县、巴塘县、道孚县、得荣县、理塘县、色达县、炉霍县、稻城县、乡城县)

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衡阳市(衡山县、祁东县、珠晖区、蒸湘区、衡东县、石鼓区、衡南县、雁峰区、常宁市、南岳区、耒阳市、衡阳县)

柳州市(柳北区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县、鱼峰区、城中区、柳城县、柳江区、融安县)

宜宾市(珙县、叙州区、南溪区、长宁县、江安县、屏山县、筠连县、高县、翠屏区、兴文县)

自贡市(自流井区、荣县、富顺县、贡井区、沿滩区、大安区)  呼和浩特市(玉泉区、武川县、赛罕区、清水河县、和林格尔县、新城区、托克托县、回民区、土默特左旗)

镇江市(扬中市、京口区、句容市、丹阳市、润州区、丹徒区)

阜阳市(颍州区、颍东区、阜南县、颍泉区、界首市、临泉县、颍上县、太和县)

崇左市(宁明县、凭祥市、扶绥县、龙州县、天等县、大新县、江州区)贵港市(港南区、桂平市、港北区、覃塘区、平南县)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、裕民县、塔城市、沙湾市)  五指山市(澄迈县、陵水黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、万宁市、东方市、定安县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、屯昌县)

黄山市(黟县、屯溪区、徽州区、祁门县、歙县、黄山区、休宁县)

鞍山市(铁西区、立山区、岫岩满族自治县、台安县、千山区、铁东区、海城市)

攀枝花市(盐边县、仁和区、东区、西区、米易县)新乡市(红旗区、新乡县、封丘县、长垣市、延津县、获嘉县、辉县市、卫滨区、牧野区、卫辉市、原阳县、凤泉区)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

玉溪市(峨山彝族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、江川区、易门县、通海县、新平彝族傣族自治县)

淮安市(淮安区、清江浦区、淮阴区、洪泽区、涟水县、盱眙县、金湖县)

三明市(建宁县、三元区、将乐县、大田县、沙县区、清流县、尤溪县、明溪县、宁化县、永安市、泰宁县)

河池市(东兰县、宜州区、罗城仫佬族自治县、凤山县、天峨县、金城江区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、都安瑶族自治县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、根河市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市)

佳木斯市(桦川县、向阳区、富锦市、抚远市、同江市、桦南县、前进区、东风区、郊区、汤原县)

滨州市(惠民县、阳信县、滨城区、博兴县、沾化区、邹平市、无棣县)

周口市(淮阳区、郸城县、西华县、鹿邑县、项城市、扶沟县、太康县、沈丘县、商水县、川汇区)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、称多县、玉树市)

三门峡市(灵宝市、渑池县、湖滨区、卢氏县、陕州区、义马市)

赤峰市(林西县、元宝山区、红山区、松山区、翁牛特旗、克什克腾旗、巴林右旗、巴林左旗、宁城县、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭西县、揭东区、普宁市)

通化市(二道江区、通化县、东昌区、集安市、柳河县、梅河口市、辉南县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

　　耶鲁大学发言人的声明没有提到此次出售的规模或原因。此前集团有报道称，交易规模可能高达60亿美元，相当于该校414亿美元捐赠基金的15%。

　　最近几周，由于美国总统特朗普威胁要削减联邦资金，哈佛大学和普林斯顿大学等其他大学也在探索财政选择。

　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。