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海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市、天峻县)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

开封市(通许县、龙亭区、顺河回族区、兰考县、尉氏县、祥符区、鼓楼区、杞县、禹王台区)

锦州市(凌河区、黑山县、北镇市、凌海市、古塔区、义县、太和区)  威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

张掖市(临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、高台县)

平顶山市(湛河区、叶县、郏县、卫东区、鲁山县、舞钢市、汝州市、宝丰县、新华区、石龙区)

白城市(通榆县、洮北区、大安市、洮南市、镇赉县)

青岛市(李沧区、平度市、即墨区、胶州市、市北区、黄岛区、市南区、莱西市、城阳区、崂山区)  乌兰察布市(四子王旗、化德县、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼前旗、商都县、察哈尔右翼中旗、集宁区、卓资县、察哈尔右翼后旗、凉城县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

金昌市(永昌县、金川区)

南通市(启东市、通州区、海安市、如东县、崇川区、海门区、如皋市)

曲靖市(陆良县、罗平县、师宗县、马龙区、宣威市、富源县、沾益区、会泽县、麒麟区)

洛阳市(嵩县、老城区、孟津区、洛宁县、洛龙区、伊川县、栾川县、涧西区、汝阳县、偃师区、瀍河回族区、宜阳县、新安县、西工区)

张家口市(万全区、涿鹿县、桥东区、康保县、宣化区、桥西区、怀来县、阳原县、怀安县、尚义县、崇礼区、赤城县、沽源县、张北县、蔚县、下花园区)

梅州市(梅江区、大埔县、蕉岭县、丰顺县、平远县、梅县区、五华县、兴宁市)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)

巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、通江县、巴州区)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

凉山彝族自治州(盐源县、宁南县、德昌县、雷波县、昭觉县、会东县、喜德县、冕宁县、西昌市、普格县、越西县、甘洛县、木里藏族自治县、美姑县、布拖县、金阳县、会理市)

南宁市(邕宁区、青秀区、西乡塘区、隆安县、兴宁区、上林县、江南区、横州市、武鸣区、宾阳县、马山县、良庆区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、红岗区、让胡路区、龙凤区、林甸县、肇源县、萨尔图区、肇州县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、米东区、水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、天山区、新市区、头屯河区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、治多县、称多县、囊谦县、玉树市)

长沙市(芙蓉区、开福区、雨花区、天心区、浏阳市、岳麓区、宁乡市、望城区、长沙县)

天津市(和平区、宁河区、东丽区、南开区、北辰区、红桥区、西青区、武清区、蓟州区、滨海新区、宝坻区、河东区、津南区、河北区、河西区、静海区)

常德市(武陵区、汉寿县、临澧县、桃源县、石门县、津市市、鼎城区、澧县、安乡县)

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宁德市(屏南县、福鼎市、柘荣县、霞浦县、周宁县、古田县、福安市、蕉城区、寿宁县)

济宁市(微山县、鱼台县、汶上县、金乡县、兖州区、邹城市、嘉祥县、梁山县、泗水县、任城区、曲阜市)

汕头市(南澳县、濠江区、潮南区、澄海区、金平区、潮阳区、龙湖区)

黄山市(休宁县、祁门县、歙县、黄山区、黟县、屯溪区、徽州区)  金华市(兰溪市、婺城区、金东区、武义县、义乌市、浦江县、永康市、磐安县、东阳市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

南京市(玄武区、六合区、浦口区、栖霞区、江宁区、溧水区、雨花台区、高淳区、秦淮区、鼓楼区、建邺区)

上海市(青浦区、杨浦区、黄浦区、宝山区、嘉定区、奉贤区、普陀区、闵行区、长宁区、金山区、崇明区、静安区、松江区、徐汇区、虹口区、浦东新区)韶关市(南雄市、仁化县、始兴县、乐昌市、翁源县、武江区、乳源瑶族自治县、浈江区、曲江区、新丰县)

银川市(贺兰县、兴庆区、西夏区、永宁县、灵武市、金凤区)  恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、鹤峰县、来凤县、宣恩县、巴东县、咸丰县、利川市)

惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区)

成都市(彭州市、大邑县、青羊区、龙泉驿区、都江堰市、青白江区、锦江区、双流区、成华区、新都区、武侯区、温江区、郫都区、蒲江县、邛崃市、金堂县、崇州市、金牛区、简阳市、新津区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、凯里市、从江县、岑巩县、三穗县、雷山县、锦屏县、施秉县、黄平县、丹寨县、台江县、镇远县、榕江县、麻江县、天柱县、剑河县)朝阳市(龙城区、北票市、凌源市、朝阳县、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

湛江市(徐闻县、赤坎区、坡头区、遂溪县、吴川市、麻章区、廉江市、霞山区、雷州市)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

江门市(江海区、鹤山市、开平市、蓬江区、新会区、恩平市、台山市)

鞍山市(海城市、铁东区、台安县、铁西区、千山区、立山区、岫岩满族自治县)

白山市(靖宇县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市)

绍兴市(新昌县、诸暨市、柯桥区、嵊州市、越城区、上虞区)

淮安市(盱眙县、洪泽区、淮阴区、清江浦区、金湖县、涟水县、淮安区)

泸州市(泸县、龙马潭区、叙永县、江阳区、古蔺县、合江县、纳溪区)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

绥化市(绥棱县、北林区、海伦市、兰西县、庆安县、明水县、安达市、望奎县、青冈县、肇东市)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、连山区、建昌县、南票区、兴城市)

安阳市(殷都区、文峰区、林州市、安阳县、滑县、汤阴县、龙安区、内黄县、北关区)

定西市(通渭县、渭源县、安定区、陇西县、岷县、漳县、临洮县)

遵义市(绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、正安县、湄潭县、桐梓县、余庆县、播州区、汇川区、赤水市、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、习水县、凤冈县)

衢州市(龙游县、常山县、开化县、江山市、衢江区、柯城区)

长春市(二道区、朝阳区、农安县、公主岭市、双阳区、九台区、榆树市、宽城区、德惠市、南关区、绿园区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。