浪子吃干也抹净|她的时尚与生活哲学

更新时间：2025-04-23 23:56:51　浏览次数： 641

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景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

烟台市(莱州市、芝罘区、莱山区、福山区、龙口市、蓬莱区、莱阳市、海阳市、牟平区、招远市、栖霞市)

德州市(齐河县、夏津县、宁津县、乐陵市、禹城市、庆云县、临邑县、德城区、陵城区、武城县、平原县)

咸阳市(武功县、乾县、三原县、杨陵区、永寿县、兴平市、彬州市、淳化县、泾阳县、秦都区、长武县、礼泉县、渭城区、旬邑县) 湛江市(霞山区、雷州市、吴川市、徐闻县、遂溪县、廉江市、麻章区、赤坎区、坡头区)

杭州市(萧山区、西湖区、建德市、临平区、富阳区、钱塘区、淳安县、桐庐县、上城区、滨江区、拱墅区、临安区、余杭区)

达州市(通川区、开江县、宣汉县、万源市、达川区、大竹县、渠县)

佛山市(高明区、禅城区、顺德区、南海区、三水区)

揭阳市(惠来县、榕城区、普宁市、揭西县、揭东区) 宜昌市(远安县、猇亭区、兴山县、宜都市、西陵区、秭归县、长阳土家族自治县、枝江市、伍家岗区、夷陵区、当阳市、五峰土家族自治县、点军区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

临汾市(侯马市、尧都区、永和县、曲沃县、乡宁县、吉县、翼城县、古县、洪洞县、大宁县、蒲县、浮山县、汾西县、隰县、襄汾县、安泽县、霍州市)

龙岩市(新罗区、长汀县、漳平市、永定区、武平县、连城县、上杭县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

乐山市(市中区、夹江县、犍为县、井研县、沐川县、马边彝族自治县、峨眉山市、五通桥区、金口河区、沙湾区、峨边彝族自治县)

连云港市(灌云县、灌南县、海州区、连云区、赣榆区、东海县)

白山市(浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、临江市)

沈阳市(康平县、大东区、浑南区、和平区、新民市、苏家屯区、铁西区、于洪区、法库县、辽中区、沈河区、沈北新区、皇姑区)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁东区、铁西区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、布尔津县、青河县、福海县)

衡水市(武邑县、安平县、武强县、阜城县、故城县、饶阳县、景县、深州市、冀州区、桃城区、枣强县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

开封市(杞县、禹王台区、祥符区、龙亭区、尉氏县、兰考县、鼓楼区、通许县、顺河回族区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、顺城区、东洲区、望花区、抚顺县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区)

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漳州市(东山县、诏安县、龙海区、云霄县、长泰区、漳浦县、南靖县、平和县、龙文区、芗城区、华安县)

宜宾市(屏山县、高县、筠连县、珙县、江安县、叙州区、长宁县、南溪区、翠屏区、兴文县)

六安市(霍山县、霍邱县、舒城县、金安区、裕安区、金寨县、叶集区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市) 内蒙古自治区

齐齐哈尔市(建华区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、甘南县、碾子山区、富拉尔基区、克东县、龙沙区、铁锋区、拜泉县、泰来县、讷河市、龙江县、依安县、克山县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、册亨县、望谟县、兴仁市、贞丰县、晴隆县、安龙县、普安县)

兰州市(红古区、七里河区、永登县、西固区、皋兰县、安宁区、榆中县、城关区)宿州市(灵璧县、砀山县、埇桥区、萧县、泗县)

延安市(富县、吴起县、志丹县、子长市、宝塔区、安塞区、延长县、黄陵县、甘泉县、延川县、宜川县、黄龙县、洛川县) 亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

西宁市(城北区、城西区、城中区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、湟中区)

牡丹江市(林口县、西安区、爱民区、宁安市、东宁市、海林市、绥芬河市、阳明区、东安区、穆棱市)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、新化县、涟源市)濮阳市(台前县、南乐县、清丰县、濮阳县、华龙区、范县)

韶关市(仁化县、乳源瑶族自治县、乐昌市、浈江区、南雄市、翁源县、始兴县、新丰县、武江区、曲江区)

徐州市(泉山区、沛县、铜山区、新沂市、鼓楼区、邳州市、云龙区、丰县、贾汪区、睢宁县)

通化市(集安市、二道江区、东昌区、梅河口市、柳河县、通化县、辉南县)

安康市(汉阴县、石泉县、岚皋县、平利县、汉滨区、旬阳市、宁陕县、镇坪县、白河县、紫阳县)

台州市(三门县、温岭市、临海市、天台县、仙居县、玉环市、椒江区、黄岩区、路桥区)

鸡西市(鸡东县、滴道区、虎林市、麻山区、恒山区、梨树区、鸡冠区、密山市、城子河区)

阿里地区(改则县、噶尔县、革吉县、札达县、措勤县、日土县、普兰县)

福州市(连江县、平潭县、闽侯县、台江区、闽清县、晋安区、永泰县、罗源县、鼓楼区、长乐区、仓山区、福清市、马尾区)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

玉溪市(红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县、易门县、华宁县、峨山彝族自治县)

肇庆市(封开县、广宁县、鼎湖区、端州区、四会市、怀集县、德庆县、高要区)

长春市(双阳区、公主岭市、二道区、绿园区、榆树市、德惠市、农安县、九台区、南关区、宽城区、朝阳区)

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伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁市、奎屯市、新源县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、昭苏县、伊宁县、尼勒克县、巩留县)

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岳阳市(湘阴县、汨罗市、岳阳县、岳阳楼区、华容县、临湘市、云溪区、平江县、君山区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化

数据来源：紫金天风期货风云

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