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宁德市(霞浦县、屏南县、柘荣县、古田县、蕉城区、福鼎市、福安市、周宁县、寿宁县)

昆明市(嵩明县、晋宁区、五华区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、西山区、东川区、盘龙区、富民县、宜良县、安宁市、呈贡区、寻甸回族彝族自治县)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通山县、通城县、赤壁市)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)  鄂尔多斯市(乌审旗、准格尔旗、东胜区、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克前旗、康巴什区、鄂托克旗)

玉林市(陆川县、博白县、容县、玉州区、北流市、兴业县、福绵区)

湛江市(霞山区、徐闻县、麻章区、赤坎区、雷州市、廉江市、遂溪县、坡头区、吴川市)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、西吉县、原州区)  梅州市(兴宁市、五华县、梅县区、蕉岭县、梅江区、丰顺县、大埔县、平远县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、五原县)

来宾市(象州县、武宣县、兴宾区、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县)

铁岭市(铁岭县、调兵山市、银州区、西丰县、昌图县、开原市、清河区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

阜阳市(颍上县、颍泉区、界首市、颍东区、太和县、阜南县、临泉县、颍州区)

上海市(宝山区、闵行区、徐汇区、金山区、普陀区、崇明区、虹口区、杨浦区、静安区、松江区、嘉定区、黄浦区、浦东新区、长宁区、青浦区、奉贤区)

柳州市(鱼峰区、柳江区、融安县、柳南区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳北区、城中区、柳城县、鹿寨县)

巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、南江县、巴州区)

廊坊市(香河县、安次区、文安县、固安县、霸州市、广阳区、永清县、三河市、大厂回族自治县、大城县)

衡阳市(耒阳市、南岳区、衡阳县、衡东县、常宁市、雁峰区、珠晖区、蒸湘区、衡南县、石鼓区、祁东县、衡山县)

福州市(长乐区、平潭县、马尾区、台江区、福清市、连江县、闽清县、晋安区、闽侯县、永泰县、罗源县、鼓楼区、仓山区)

大理白族自治州(大理市、弥渡县、巍山彝族回族自治县、云龙县、鹤庆县、洱源县、祥云县、永平县、宾川县、剑川县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县)

东营市(利津县、东营区、广饶县、垦利区、河口区)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

丽水市(云和县、龙泉市、遂昌县、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区、庆元县、青田县)

唐山市(遵化市、乐亭县、开平区、滦州市、滦南县、古冶区、路北区、丰润区、曹妃甸区、路南区、迁西县、迁安市、丰南区、玉田县)

鸡西市(梨树区、恒山区、密山市、滴道区、城子河区、麻山区、鸡东县、虎林市、鸡冠区)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、山丹县、高台县、甘州区)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

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庆阳市(庆城县、合水县、华池县、镇原县、环县、西峰区、正宁县、宁县)

宁波市(北仑区、奉化区、余姚市、镇海区、鄞州区、海曙区、慈溪市、象山县、江北区、宁海县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

成都市(温江区、新都区、蒲江县、彭州市、武侯区、锦江区、大邑县、新津区、青白江区、崇州市、郫都区、金堂县、金牛区、青羊区、龙泉驿区、都江堰市、成华区、简阳市、邛崃市、双流区)  保定市(高阳县、高碑店市、曲阳县、博野县、涿州市、清苑区、顺平县、安新县、定兴县、徐水区、竞秀区、满城区、阜平县、容城县、蠡县、雄县、易县、安国市、定州市、涞水县、涞源县、莲池区、望都县、唐县)

赣州市(章贡区、赣县区、崇义县、定南县、全南县、于都县、石城县、宁都县、信丰县、上犹县、安远县、大余县、南康区、瑞金市、会昌县、龙南市、兴国县、寻乌县)

银川市(永宁县、金凤区、贺兰县、兴庆区、西夏区、灵武市)

朔州市(怀仁市、平鲁区、山阴县、右玉县、朔城区、应县)凉山彝族自治州(木里藏族自治县、昭觉县、冕宁县、会理市、雷波县、西昌市、越西县、宁南县、金阳县、会东县、普格县、德昌县、美姑县、盐源县、喜德县、甘洛县、布拖县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)  安庆市(望江县、宿松县、怀宁县、岳西县、潜山市、大观区、宜秀区、太湖县、桐城市、迎江区)

西安市(临潼区、莲湖区、灞桥区、长安区、高陵区、鄠邑区、碑林区、阎良区、蓝田县、周至县、新城区、雁塔区、未央区)

永州市(冷水滩区、宁远县、双牌县、东安县、祁阳市、江永县、道县、江华瑶族自治县、零陵区、新田县、蓝山县)

厦门市(集美区、思明区、海沧区、湖里区、同安区、翔安区)大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、萨尔图区、肇源县、让胡路区、大同区、肇州县)

吉安市(永丰县、吉水县、吉州区、遂川县、万安县、永新县、新干县、井冈山市、峡江县、吉安县、泰和县、安福县、青原区)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、班玛县、达日县、玛沁县、玛多县)

中山市

吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区)

驻马店市(正阳县、西平县、遂平县、驿城区、平舆县、确山县、上蔡县、汝南县、新蔡县、泌阳县)

甘孜藏族自治州(康定市、炉霍县、新龙县、巴塘县、理塘县、乡城县、稻城县、泸定县、甘孜县、九龙县、色达县、白玉县、丹巴县、德格县、道孚县、石渠县、雅江县、得荣县)

商洛市(山阳县、丹凤县、柞水县、镇安县、商州区、商南县、洛南县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、洪江市、会同县、中方县、鹤城区)

沧州市(沧县、东光县、南皮县、青县、泊头市、黄骅市、吴桥县、运河区、河间市、盐山县、肃宁县、献县、孟村回族自治县、海兴县、任丘市、新华区)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、天山区、乌鲁木齐县、米东区、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区)

儋州市

盐城市(亭湖区、大丰区、滨海县、射阳县、响水县、建湖县、盐都区、东台市、阜宁县)

乐山市(五通桥区、井研县、沙湾区、沐川县、峨眉山市、犍为县、市中区、金口河区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、夹江县)

阜新市(海州区、彰武县、新邱区、太平区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县)

揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭西县、揭东区)

伊春市(铁力市、丰林县、伊美区、大箐山县、友好区、嘉荫县、南岔县、汤旺县、乌翠区、金林区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。