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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

绥化市(明水县、望奎县、兰西县、绥棱县、肇东市、海伦市、青冈县、安达市、北林区、庆安县)

泰安市(泰山区、岱岳区、东平县、宁阳县、新泰市、肥城市)

黄山市(歙县、祁门县、黄山区、屯溪区、徽州区、黟县、休宁县)  滁州市(凤阳县、定远县、全椒县、琅琊区、来安县、南谯区、天长市、明光市)

广州市(黄埔区、天河区、番禺区、白云区、海珠区、南沙区、从化区、荔湾区、花都区、越秀区、增城区)

武汉市(汉阳区、江汉区、新洲区、武昌区、硚口区、蔡甸区、江岸区、青山区、江夏区、东西湖区、洪山区、黄陂区、汉南区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

吴忠市(青铜峡市、利通区、同心县、盐池县、红寺堡区)  唐山市(迁安市、丰南区、路北区、古冶区、丰润区、乐亭县、曹妃甸区、路南区、遵化市、迁西县、玉田县、开平区、滦州市、滦南县)

石家庄市(赵县、晋州市、行唐县、灵寿县、元氏县、无极县、深泽县、井陉矿区、藁城区、新乐市、裕华区、桥西区、正定县、平山县、高邑县、栾城区、新华区、鹿泉区、辛集市、长安区、井陉县、赞皇县)

温州市(泰顺县、平阳县、龙湾区、苍南县、文成县、龙港市、永嘉县、乐清市、瑞安市、瓯海区、洞头区、鹿城区)

日喀则市(萨迦县、萨嘎县、岗巴县、康马县、拉孜县、仲巴县、定结县、定日县、昂仁县、谢通门县、桑珠孜区、仁布县、亚东县、聂拉木县、吉隆县、江孜县、南木林县、白朗县)

吉林市(丰满区、龙潭区、昌邑区、永吉县、船营区、桦甸市、蛟河市、舒兰市、磐石市)

河源市(东源县、连平县、源城区、龙川县、紫金县、和平县)

东莞市

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)

齐齐哈尔市(碾子山区、铁锋区、讷河市、富拉尔基区、拜泉县、龙江县、昂昂溪区、甘南县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、克山县、龙沙区、克东县、建华区、富裕县、依安县)

玉溪市(澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、江川区、峨山彝族自治县、红塔区、易门县、新平彝族傣族自治县、华宁县)

延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、敦化市、龙井市、珲春市、汪清县、延吉市、图们市)

常德市(桃源县、澧县、津市市、石门县、武陵区、安乡县、鼎城区、临澧县、汉寿县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

黄石市(铁山区、西塞山区、下陆区、黄石港区、大冶市、阳新县)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、连山区、南票区、兴城市、龙港区)

乌鲁木齐市(头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、天山区、沙依巴克区、米东区)

丽水市(遂昌县、景宁畲族自治县、龙泉市、云和县、青田县、缙云县、庆元县、莲都区、松阳县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、都匀市、荔波县、长顺县、福泉市、瓮安县、龙里县、贵定县、平塘县、惠水县、三都水族自治县、独山县)

昌都市(边坝县、八宿县、类乌齐县、洛隆县、察雅县、芒康县、江达县、卡若区、丁青县、左贡县、贡觉县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、都兰县、天峻县、茫崖市、德令哈市)

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仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

林芝市(巴宜区、波密县、工布江达县、墨脱县、察隅县、朗县、米林市)

柳州市(鹿寨县、融安县、柳江区、鱼峰区、柳北区、柳南区、柳城县、城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市)  哈尔滨市(延寿县、巴彦县、松北区、呼兰区、双城区、木兰县、通河县、阿城区、尚志市、宾县、道外区、南岗区、香坊区、方正县、道里区、五常市、依兰县、平房区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、贞丰县、册亨县、兴义市、晴隆县、安龙县、兴仁市、望谟县)

朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县、龙城区、北票市、朝阳县)

中山市泰州市(泰兴市、姜堰区、海陵区、靖江市、高港区、兴化市)

榆林市(靖边县、吴堡县、佳县、府谷县、定边县、神木市、子洲县、横山区、米脂县、绥德县、清涧县、榆阳区)  荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市、东宝区)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区)

南通市(启东市、如皋市、如东县、崇川区、海门区、海安市、通州区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、吉首市、永顺县、古丈县、凤凰县、保靖县、花垣县)盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

怀化市(中方县、洪江市、沅陵县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县)

九江市(浔阳区、湖口县、彭泽县、瑞昌市、德安县、柴桑区、共青城市、濂溪区、都昌县、修水县、庐山市、永修县、武宁县)

崇左市(江州区、扶绥县、宁明县、天等县、大新县、龙州县、凭祥市)

甘孜藏族自治州(炉霍县、巴塘县、甘孜县、新龙县、丹巴县、九龙县、泸定县、道孚县、色达县、乡城县、理塘县、雅江县、康定市、得荣县、白玉县、石渠县、德格县、稻城县)

眉山市(青神县、丹棱县、仁寿县、东坡区、彭山区、洪雅县)

南阳市(卧龙区、桐柏县、淅川县、新野县、社旗县、西峡县、唐河县、镇平县、宛城区、南召县、邓州市、方城县、内乡县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

南宁市(隆安县、青秀区、江南区、横州市、兴宁区、宾阳县、西乡塘区、马山县、武鸣区、上林县、邕宁区、良庆区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、玉门市)

长沙市(岳麓区、开福区、宁乡市、浏阳市、天心区、望城区、雨花区、长沙县、芙蓉区)

连云港市(赣榆区、连云区、灌云县、东海县、灌南县、海州区)

宁德市(柘荣县、福安市、寿宁县、周宁县、古田县、蕉城区、霞浦县、福鼎市、屏南县)

黑河市(北安市、孙吴县、爱辉区、嫩江市、五大连池市、逊克县)

滨州市(博兴县、沾化区、无棣县、阳信县、滨城区、邹平市、惠民县)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）