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营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、老边区、西市区、盖州市)
石家庄市(桥西区、高邑县、深泽县、正定县、藁城区、井陉矿区、赵县、辛集市、新乐市、无极县、鹿泉区、裕华区、长安区、灵寿县、元氏县、赞皇县、平山县、新华区、栾城区、行唐县、晋州市、井陉县)
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湛江市(吴川市、遂溪县、徐闻县、麻章区、霞山区、廉江市、雷州市、坡头区、赤坎区)
锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县、太仆寺旗、锡林浩特市、镶黄旗、正蓝旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗)
吉林市(磐石市、船营区、昌邑区、舒兰市、龙潭区、丰满区、桦甸市、蛟河市、永吉县)
无锡市(锡山区、梁溪区、宜兴市、惠山区、江阴市、滨湖区、新吴区)
辽阳市(白塔区、辽阳县、文圣区、灯塔市、太子河区、宏伟区、弓长岭区)
鸡西市(虎林市、城子河区、滴道区、麻山区、梨树区、恒山区、鸡东县、鸡冠区、密山市)
萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、安源区、上栗县)
芜湖市(繁昌区、无为市、镜湖区、鸠江区、弋江区、南陵县、湾沚区)
三明市(建宁县、清流县、泰宁县、尤溪县、永安市、沙县区、明溪县、宁化县、将乐县、三元区、大田县)
徐州市(睢宁县、铜山区、邳州市、泉山区、新沂市、丰县、鼓楼区、贾汪区、云龙区、沛县)
焦作市(武陟县、沁阳市、温县、解放区、中站区、马村区、博爱县、山阳区、修武县、孟州市)
大同市(新荣区、平城区、浑源县、左云县、阳高县、云州区、广灵县、云冈区、灵丘县、天镇县)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)
济源市
肇庆市(封开县、高要区、怀集县、鼎湖区、端州区、广宁县、德庆县、四会市)
清远市(连州市、阳山县、清城区、清新区、英德市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县)
鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)
秦皇岛市(山海关区、海港区、青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县、卢龙县、抚宁区)
泸州市(江阳区、龙马潭区、古蔺县、纳溪区、叙永县、泸县、合江县)
成都市(彭州市、龙泉驿区、崇州市、成华区、新津区、金堂县、双流区、都江堰市、郫都区、锦江区、蒲江县、青白江区、邛崃市、简阳市、大邑县、金牛区、新都区、武侯区、温江区、青羊区)
衢州市(开化县、柯城区、衢江区、常山县、龙游县、江山市)
商洛市(柞水县、商州区、丹凤县、商南县、洛南县、山阳县、镇安县)
铜仁市(万山区、江口县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县)
云浮市(新兴县、郁南县、云安区、云城区、罗定市)
楚雄彝族自治州(牟定县、楚雄市、禄丰市、大姚县、南华县、永仁县、元谋县、武定县、双柏县、姚安县)
阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、吉木乃县、布尔津县、福海县、哈巴河县、富蕴县)
河源市(和平县、源城区、东源县、紫金县、连平县、龙川县)
辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)
葫芦岛市(兴城市、建昌县、绥中县、南票区、连山区、龙港区)
深圳市(龙岗区、坪山区、龙华区、光明区、罗湖区、南山区、宝安区、福田区、盐田区)
白山市(临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、抚松县)
恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、来凤县、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、利川市、巴东县)
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茂名市(电白区、高州市、信宜市、化州市、茂南区)
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石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)
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那曲市(嘉黎县、色尼区、班戈县、安多县、比如县、尼玛县、索县、聂荣县、双湖县、巴青县、申扎县)
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西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)
宿州市(泗县、灵璧县、萧县、埇桥区、砀山县)
兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市)
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黔南布依族苗族自治州(长顺县、三都水族自治县、荔波县、惠水县、独山县、都匀市、瓮安县、龙里县、贵定县、罗甸县、平塘县、福泉市)
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凉山彝族自治州(盐源县、会东县、木里藏族自治县、布拖县、越西县、昭觉县、雷波县、德昌县、金阳县、美姑县、宁南县、喜德县、会理市、甘洛县、普格县、冕宁县、西昌市)
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固原市(彭阳县、西吉县、原州区、隆德县、泾源县)
衡水市(阜城县、桃城区、故城县、深州市、安平县、枣强县、景县、冀州区、武强县、武邑县、饶阳县)
北京市(门头沟区、顺义区、昌平区、密云区、海淀区、大兴区、延庆区、东城区、丰台区、平谷区、西城区、朝阳区、通州区、怀柔区、石景山区、房山区)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
新乡市(新乡县、卫滨区、封丘县、获嘉县、卫辉市、红旗区、辉县市、牧野区、凤泉区、延津县、原阳县、长垣市)
陇南市(成县、西和县、武都区、礼县、两当县、徽县、康县、文县、宕昌县)
邢台市(柏乡县、清河县、新河县、信都区、襄都区、平乡县、广宗县、临西县、巨鹿县、宁晋县、内丘县、南宫市、隆尧县、南和区、临城县、沙河市、任泽区、威县)
开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。
煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。
35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。
这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。
也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。
作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。
4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……
时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？
答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。
在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。
同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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