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盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

成都市(金堂县、郫都区、锦江区、邛崃市、武侯区、青白江区、双流区、彭州市、成华区、新津区、青羊区、龙泉驿区、大邑县、都江堰市、温江区、简阳市、蒲江县、金牛区、新都区、崇州市)

上海市(普陀区、青浦区、静安区、嘉定区、闵行区、徐汇区、杨浦区、长宁区、虹口区、奉贤区、宝山区、浦东新区、黄浦区、崇明区、松江区、金山区)

香港特别行政区  株洲市(醴陵市、攸县、石峰区、芦淞区、渌口区、茶陵县、荷塘区、炎陵县、天元区)

镇江市(京口区、丹阳市、扬中市、丹徒区、润州区、句容市)

石家庄市(正定县、元氏县、辛集市、裕华区、鹿泉区、平山县、赞皇县、井陉矿区、深泽县、行唐县、晋州市、井陉县、桥西区、新乐市、新华区、赵县、无极县、长安区、高邑县、栾城区、藁城区、灵寿县)

滨州市(无棣县、惠民县、沾化区、阳信县、博兴县、滨城区、邹平市)

定西市(岷县、陇西县、漳县、渭源县、临洮县、安定区、通渭县)  通辽市(科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县)

和田地区(洛浦县、皮山县、墨玉县、和田县、民丰县、策勒县、于田县、和田市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

阳泉市(郊区、城区、矿区、盂县、平定县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、英德市、清城区、佛冈县、清新区、阳山县)

西安市(临潼区、周至县、碑林区、莲湖区、阎良区、灞桥区、未央区、鄠邑区、蓝田县、雁塔区、长安区、高陵区、新城区)

黑河市(五大连池市、北安市、爱辉区、孙吴县、逊克县、嫩江市)

绍兴市(诸暨市、越城区、柯桥区、嵊州市、上虞区、新昌县)

锦州市(古塔区、凌海市、凌河区、北镇市、黑山县、义县、太和区)

衡水市(冀州区、武强县、深州市、安平县、桃城区、景县、饶阳县、阜城县、枣强县、故城县、武邑县)

平凉市(崇信县、庄浪县、泾川县、崆峒区、静宁县、灵台县、华亭市)

黄石市(黄石港区、阳新县、下陆区、西塞山区、铁山区、大冶市)

龙岩市(长汀县、武平县、永定区、连城县、漳平市、上杭县、新罗区)

荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区、沙洋县)

荆州市(沙市区、江陵县、石首市、监利市、松滋市、公安县、洪湖市、荆州区)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、曲麻莱县、治多县、称多县、玉树市)

朝阳市(龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区、建平县、朝阳县)

南昌市(进贤县、南昌县、东湖区、青云谱区、红谷滩区、新建区、西湖区、青山湖区、安义县)

阿勒泰地区(福海县、青河县、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、富蕴县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

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安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区)

汕头市(金平区、龙湖区、潮南区、潮阳区、南澳县、澄海区、濠江区)

拉萨市(墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、曲水县、城关区、达孜区、当雄县、林周县)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)  乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、商都县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、丰镇市、凉城县、集宁区、化德县、兴和县、察哈尔右翼中旗)

德阳市(中江县、罗江区、绵竹市、什邡市、旌阳区、广汉市)

台州市(椒江区、天台县、温岭市、临海市、黄岩区、三门县、路桥区、仙居县、玉环市)

澳门特别行政区廊坊市(固安县、大厂回族自治县、文安县、大城县、安次区、三河市、香河县、广阳区、永清县、霸州市)

柳州市(三江侗族自治县、柳江区、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、鹿寨县、柳城县、柳南区、融安县、柳北区)  忻州市(原平市、保德县、岢岚县、代县、神池县、宁武县、繁峙县、五台县、偏关县、忻府区、五寨县、河曲县、静乐县、定襄县)

包头市(白云鄂博矿区、土默特右旗、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、石拐区、东河区、青山区、固阳县)

许昌市(襄城县、禹州市、长葛市、鄢陵县、建安区、魏都区)

韶关市(曲江区、始兴县、浈江区、新丰县、乳源瑶族自治县、仁化县、翁源县、乐昌市、南雄市、武江区)临沂市(费县、平邑县、河东区、兰陵县、沂南县、罗庄区、郯城县、沂水县、临沭县、蒙阴县、莒南县、兰山区)

宜昌市(点军区、秭归县、宜都市、枝江市、夷陵区、猇亭区、五峰土家族自治县、伍家岗区、远安县、西陵区、兴山县、长阳土家族自治县、当阳市)

宜春市(袁州区、铜鼓县、靖安县、丰城市、上高县、奉新县、宜丰县、高安市、万载县、樟树市)

泰安市(东平县、岱岳区、新泰市、肥城市、宁阳县、泰山区)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区)

乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、头屯河区、新市区、天山区、水磨沟区、达坂城区)

长沙市(雨花区、望城区、开福区、芙蓉区、天心区、宁乡市、长沙县、浏阳市、岳麓区)

武汉市(武昌区、汉南区、东西湖区、硚口区、洪山区、蔡甸区、江汉区、黄陂区、青山区、汉阳区、江岸区、新洲区、江夏区)

丹东市(振安区、振兴区、东港市、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县)

驻马店市(平舆县、汝南县、西平县、正阳县、驿城区、确山县、泌阳县、上蔡县、遂平县、新蔡县)

攀枝花市(米易县、东区、仁和区、盐边县、西区)

朔州市(山阴县、应县、平鲁区、朔城区、怀仁市、右玉县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

济源市

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、镶黄旗、正蓝旗、锡林浩特市、二连浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、正镶白旗、多伦县)

广西壮族自治区

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。