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江门市(蓬江区、新会区、开平市、台山市、鹤山市、江海区、恩平市)

无锡市(惠山区、滨湖区、新吴区、梁溪区、江阴市、锡山区、宜兴市)

延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、珲春市、龙井市、汪清县、图们市、延吉市、安图县)

楚雄彝族自治州(双柏县、禄丰市、武定县、姚安县、永仁县、大姚县、南华县、楚雄市、牟定县、元谋县)  雅安市(芦山县、汉源县、名山区、荥经县、石棉县、宝兴县、雨城区、天全县)

百色市(田东县、田林县、凌云县、平果市、乐业县、德保县、右江区、隆林各族自治县、西林县、那坡县、田阳区、靖西市)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁区)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

牡丹江市(绥芬河市、东安区、林口县、西安区、东宁市、宁安市、穆棱市、爱民区、海林市、阳明区)  开封市(兰考县、龙亭区、禹王台区、顺河回族区、鼓楼区、杞县、通许县、尉氏县、祥符区)

通化市(通化县、二道江区、集安市、东昌区、辉南县、梅河口市、柳河县)

周口市(项城市、鹿邑县、太康县、川汇区、郸城县、沈丘县、西华县、商水县、扶沟县、淮阳区)

荆门市(钟祥市、掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

合肥市(肥东县、庐阳区、瑶海区、巢湖市、长丰县、庐江县、肥西县、包河区、蜀山区)

承德市(丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、双滦区、双桥区、滦平县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、兴隆县、承德县、隆化县)

保定市(易县、涿州市、雄县、安新县、蠡县、安国市、徐水区、高阳县、定兴县、涞水县、顺平县、满城区、容城县、阜平县、清苑区、竞秀区、曲阳县、定州市、唐县、莲池区、博野县、望都县、高碑店市、涞源县)

十堰市(茅箭区、郧西县、丹江口市、郧阳区、竹溪县、竹山县、房县、张湾区)

宜昌市(宜都市、当阳市、夷陵区、秭归县、枝江市、西陵区、伍家岗区、点军区、远安县、猇亭区、五峰土家族自治县、兴山县、长阳土家族自治县)

永州市(祁阳市、宁远县、东安县、双牌县、江华瑶族自治县、新田县、零陵区、道县、冷水滩区、江永县、蓝山县)

大庆市(龙凤区、肇州县、林甸县、萨尔图区、让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、红岗区)

儋州市

嘉兴市(南湖区、嘉善县、平湖市、海宁市、桐乡市、秀洲区、海盐县)

聊城市(东昌府区、莘县、茌平区、东阿县、临清市、高唐县、阳谷县、冠县)

镇江市(丹徒区、句容市、丹阳市、京口区、润州区、扬中市)

濮阳市(南乐县、台前县、清丰县、范县、华龙区、濮阳县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、福海县、吉木乃县、富蕴县、青河县、阿勒泰市)

来宾市(合山市、武宣县、兴宾区、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县)

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巴中市(平昌县、南江县、巴州区、通江县、恩阳区)

酒泉市(敦煌市、玉门市、金塔县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

临沂市(平邑县、郯城县、蒙阴县、临沭县、费县、沂水县、兰山区、河东区、兰陵县、罗庄区、莒南县、沂南县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)  东营市(广饶县、东营区、利津县、垦利区、河口区)

滁州市(南谯区、明光市、全椒县、琅琊区、定远县、来安县、天长市、凤阳县)

绍兴市(嵊州市、越城区、新昌县、柯桥区、诸暨市、上虞区)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振安区、东港市、振兴区)

咸宁市(咸安区、通城县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县)  锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正镶白旗、正蓝旗、多伦县、镶黄旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、二连浩特市、苏尼特左旗、太仆寺旗)

天津市(宝坻区、东丽区、北辰区、滨海新区、和平区、西青区、宁河区、蓟州区、河西区、河北区、静海区、红桥区、武清区、津南区、河东区、南开区)

阿里地区(日土县、札达县、噶尔县、普兰县、改则县、措勤县、革吉县)

玉溪市(红塔区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、澄江市、江川区、通海县)遵义市(习水县、汇川区、红花岗区、播州区、桐梓县、凤冈县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、仁怀市、余庆县)

长沙市(雨花区、宁乡市、浏阳市、开福区、岳麓区、望城区、芙蓉区、长沙县、天心区)

攀枝花市(东区、西区、米易县、仁和区、盐边县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、安龙县、普安县、望谟县、兴仁市、兴义市、册亨县、晴隆县)

五指山市(临高县、万宁市、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、东方市、琼海市、白沙黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

定西市(渭源县、安定区、通渭县、漳县、陇西县、岷县、临洮县)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县、双辽市)

甘孜藏族自治州(稻城县、道孚县、雅江县、新龙县、石渠县、甘孜县、九龙县、乡城县、炉霍县、色达县、得荣县、巴塘县、德格县、丹巴县、康定市、理塘县、泸定县、白玉县)

安庆市(宜秀区、望江县、怀宁县、桐城市、岳西县、迎江区、潜山市、太湖县、大观区、宿松县)

黄石市(铁山区、阳新县、下陆区、西塞山区、大冶市、黄石港区)

九江市(都昌县、庐山市、浔阳区、共青城市、德安县、修水县、濂溪区、湖口县、永修县、瑞昌市、彭泽县、武宁县、柴桑区)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、浑江区、抚松县)

抚州市(金溪县、临川区、崇仁县、乐安县、黎川县、广昌县、南丰县、东乡区、资溪县、南城县、宜黄县)

吕梁市(兴县、临县、中阳县、柳林县、方山县、离石区、孝义市、交口县、交城县、汾阳市、岚县、文水县、石楼县)

日喀则市(亚东县、拉孜县、聂拉木县、桑珠孜区、仲巴县、白朗县、仁布县、定结县、康马县、昂仁县、南木林县、谢通门县、江孜县、岗巴县、萨嘎县、萨迦县、定日县、吉隆县)

贵港市(港北区、港南区、覃塘区、平南县、桂平市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。