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广州市(增城区、荔湾区、花都区、海珠区、黄埔区、天河区、白云区、南沙区、从化区、越秀区、番禺区)

齐齐哈尔市(龙江县、龙沙区、铁锋区、拜泉县、依安县、建华区、昂昂溪区、克山县、碾子山区、甘南县、讷河市、克东县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、富裕县、泰来县)

曲靖市(罗平县、马龙区、会泽县、师宗县、陆良县、麒麟区、宣威市、沾益区、富源县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)  桂林市(兴安县、象山区、资源县、雁山区、永福县、阳朔县、七星区、龙胜各族自治县、秀峰区、叠彩区、临桂区、恭城瑶族自治县、荔浦市、平乐县、灵川县、全州县、灌阳县)

长沙市(开福区、望城区、雨花区、浏阳市、宁乡市、天心区、长沙县、岳麓区、芙蓉区)

六安市(金寨县、叶集区、霍邱县、舒城县、霍山县、金安区、裕安区)

成都市(简阳市、金牛区、锦江区、崇州市、双流区、金堂县、温江区、大邑县、龙泉驿区、蒲江县、彭州市、新都区、成华区、邛崃市、都江堰市、青白江区、新津区、郫都区、青羊区、武侯区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)  玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、治多县)

三明市(将乐县、三元区、建宁县、清流县、泰宁县、尤溪县、大田县、宁化县、明溪县、沙县区、永安市)

昆明市(石林彝族自治县、官渡区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、呈贡区、嵩明县、西山区、宜良县、安宁市、富民县、东川区、五华区、禄劝彝族苗族自治县)

厦门市(集美区、思明区、翔安区、海沧区、湖里区、同安区)

衡阳市(南岳区、雁峰区、蒸湘区、耒阳市、石鼓区、衡东县、衡南县、衡山县、珠晖区、衡阳县、常宁市、祁东县)

百色市(乐业县、德保县、田林县、隆林各族自治县、凌云县、平果市、靖西市、那坡县、田阳区、西林县、右江区、田东县)

济源市

营口市(老边区、盖州市、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区)

乐山市(井研县、五通桥区、犍为县、马边彝族自治县、峨眉山市、夹江县、沐川县、市中区、沙湾区、金口河区、峨边彝族自治县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、黔西市、金沙县、织金县、赫章县、七星关区)

济南市(平阴县、历下区、长清区、钢城区、市中区、天桥区、历城区、章丘区、济阳区、莱芜区、槐荫区、商河县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

茂名市(高州市、茂南区、化州市、信宜市、电白区)

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黔东南苗族侗族自治州(天柱县、雷山县、黎平县、岑巩县、丹寨县、施秉县、麻江县、从江县、剑河县、黄平县、榕江县、凯里市、锦屏县、三穗县、台江县、镇远县)

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崇左市(宁明县、江州区、龙州县、天等县、凭祥市、大新县、扶绥县)

汉中市(洋县、镇巴县、城固县、汉台区、西乡县、佛坪县、宁强县、勉县、南郑区、留坝县、略阳县)

常州市(金坛区、天宁区、新北区、钟楼区、武进区、溧阳市)

衢州市(柯城区、江山市、龙游县、衢江区、开化县、常山县)  阿克苏地区(柯坪县、拜城县、库车市、沙雅县、乌什县、新和县、温宿县、阿克苏市、阿瓦提县)

邯郸市(馆陶县、鸡泽县、邯山区、临漳县、峰峰矿区、肥乡区、邱县、涉县、永年区、曲周县、武安市、广平县、磁县、魏县、成安县、复兴区、大名县、丛台区)

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亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、根河市)

宿迁市(泗洪县、宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县)  咸宁市(赤壁市、崇阳县、通城县、咸安区、嘉鱼县、通山县)

攀枝花市(盐边县、西区、米易县、东区、仁和区)

新余市(分宜县、渝水区)

锡林郭勒盟(多伦县、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市、苏尼特右旗、苏尼特左旗、镶黄旗、正镶白旗)周口市(西华县、沈丘县、商水县、扶沟县、川汇区、郸城县、太康县、淮阳区、项城市、鹿邑县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

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荆门市(沙洋县、京山市、掇刀区、钟祥市、东宝区)

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龙岩市(漳平市、连城县、上杭县、永定区、武平县、长汀县、新罗区)

四平市(铁东区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区)

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郴州市(宜章县、嘉禾县、永兴县、苏仙区、临武县、汝城县、安仁县、北湖区、桂东县、桂阳县、资兴市)

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本溪市(明山区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）