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黔南布依族苗族自治州(龙里县、福泉市、长顺县、贵定县、三都水族自治县、平塘县、独山县、瓮安县、惠水县、都匀市、荔波县、罗甸县)

长沙市(开福区、浏阳市、望城区、天心区、宁乡市、雨花区、岳麓区、长沙县、芙蓉区)

贵阳市(观山湖区、清镇市、云岩区、白云区、花溪区、息烽县、开阳县、南明区、乌当区、修文县)

厦门市(思明区、海沧区、翔安区、集美区、同安区、湖里区)  黑河市(五大连池市、爱辉区、北安市、嫩江市、逊克县、孙吴县)

张家口市(张北县、尚义县、宣化区、康保县、赤城县、桥西区、怀来县、沽源县、蔚县、下花园区、桥东区、涿鹿县、万全区、怀安县、阳原县、崇礼区)

贵港市(港南区、港北区、桂平市、覃塘区、平南县)

曲靖市(会泽县、麒麟区、宣威市、师宗县、沾益区、马龙区、罗平县、富源县、陆良县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)  天津市(南开区、河东区、蓟州区、武清区、宁河区、和平区、东丽区、河西区、津南区、滨海新区、北辰区、静海区、宝坻区、红桥区、河北区、西青区)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区、宿豫区)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

日喀则市(仲巴县、岗巴县、吉隆县、桑珠孜区、仁布县、江孜县、昂仁县、亚东县、萨迦县、谢通门县、白朗县、定日县、定结县、萨嘎县、南木林县、聂拉木县、康马县、拉孜县)

淮南市(八公山区、凤台县、潘集区、田家庵区、寿县、谢家集区、大通区)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、宏伟区、辽阳县、文圣区、白塔区、太子河区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、泸溪县、凤凰县、吉首市、古丈县、龙山县、花垣县、永顺县)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

赣州市(上犹县、寻乌县、崇义县、宁都县、南康区、信丰县、龙南市、石城县、定南县、赣县区、兴国县、安远县、章贡区、大余县、于都县、会昌县、瑞金市、全南县)

重庆市(巴南区、南川区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、合川区、长寿区、綦江区、南岸区、忠县、九龙坡区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、大足区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、沙坪坝区、巫山县、涪陵区、丰都县、万州区、潼南区、城口县、开州区、奉节县、荣昌区、武隆区、江北区、大渡口区、垫江县、石柱土家族自治县、渝北区、永川区、北碚区、巫溪县、铜梁区、璧山区、江津区、渝中区)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

儋州市

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、黑水县、金川县、小金县、松潘县、汶川县、红原县、壤塘县、理县、马尔康市、阿坝县、茂县、九寨沟县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、咸丰县、建始县、鹤峰县、利川市、来凤县、恩施市、宣恩县)

南通市(海安市、海门区、如皋市、通州区、如东县、启东市、崇川区)

济源市

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、莲花县、湘东区)

益阳市(南县、安化县、赫山区、桃江县、资阳区、沅江市)

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酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、镶黄旗、正蓝旗、多伦县、正镶白旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

佛山市(高明区、顺德区、南海区、三水区、禅城区)  镇江市(扬中市、京口区、润州区、丹阳市、丹徒区、句容市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、卢龙县、北戴河区、海港区、抚宁区)

那曲市(色尼区、嘉黎县、申扎县、索县、尼玛县、巴青县、班戈县、比如县、安多县、双湖县、聂荣县)延安市(延长县、洛川县、子长市、安塞区、黄陵县、甘泉县、吴起县、黄龙县、宝塔区、宜川县、富县、志丹县、延川县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和静县、博湖县、焉耆回族自治县、和硕县、若羌县、且末县、尉犁县、库尔勒市)  衢州市(龙游县、开化县、衢江区、柯城区、江山市、常山县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

大同市(阳高县、天镇县、新荣区、灵丘县、左云县、平城区、云冈区、浑源县、云州区、广灵县)

喀什地区(岳普湖县、莎车县、疏附县、喀什市、伽师县、麦盖提县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、英吉沙县、疏勒县、泽普县)三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

衡水市(冀州区、阜城县、故城县、景县、饶阳县、安平县、武强县、武邑县、桃城区、枣强县、深州市)

廊坊市(固安县、大城县、广阳区、文安县、安次区、永清县、大厂回族自治县、香河县、三河市、霸州市)

温州市(永嘉县、龙湾区、瑞安市、苍南县、洞头区、乐清市、瓯海区、平阳县、鹿城区、文成县、龙港市、泰顺县)

丽水市(缙云县、莲都区、云和县、松阳县、龙泉市、景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、庆元县)

广西壮族自治区

宁波市(余姚市、江北区、鄞州区、海曙区、奉化区、慈溪市、北仑区、镇海区、宁海县、象山县)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

嘉兴市(海宁市、平湖市、秀洲区、桐乡市、嘉善县、海盐县、南湖区)

巴中市(通江县、恩阳区、平昌县、巴州区、南江县)

自贡市(富顺县、自流井区、荣县、沿滩区、贡井区、大安区)

郴州市(汝城县、北湖区、嘉禾县、苏仙区、宜章县、资兴市、永兴县、临武县、安仁县、桂阳县、桂东县)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、千山区、铁西区、铁东区、台安县、立山区)

固原市(隆德县、彭阳县、西吉县、原州区、泾源县)

湛江市(吴川市、霞山区、廉江市、遂溪县、雷州市、麻章区、赤坎区、徐闻县、坡头区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、韶山市、湘潭县、岳塘区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。