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蚌埠市(禹会区、蚌山区、怀远县、淮上区、固镇县、龙子湖区、五河县)

金昌市(金川区、永昌县)

商丘市(睢县、宁陵县、夏邑县、民权县、永城市、睢阳区、柘城县、梁园区、虞城县)

甘孜藏族自治州(雅江县、稻城县、泸定县、道孚县、白玉县、色达县、甘孜县、乡城县、理塘县、丹巴县、德格县、巴塘县、炉霍县、石渠县、九龙县、康定市、新龙县、得荣县)  大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

南宁市(横州市、隆安县、武鸣区、马山县、邕宁区、青秀区、良庆区、兴宁区、江南区、宾阳县、上林县、西乡塘区)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、兴仁市、晴隆县、册亨县、普安县、兴义市、安龙县)

柳州市(柳城县、融安县、柳南区、三江侗族自治县、柳北区、鹿寨县、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、柳江区)  绵阳市(游仙区、三台县、盐亭县、涪城区、梓潼县、平武县、安州区、北川羌族自治县、江油市)

合肥市(蜀山区、长丰县、肥西县、瑶海区、肥东县、包河区、庐阳区、巢湖市、庐江县)

遵义市(湄潭县、桐梓县、汇川区、正安县、仁怀市、余庆县、赤水市、凤冈县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、红花岗区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县)

鹤岗市(向阳区、兴山区、东山区、萝北县、绥滨县、南山区、兴安区、工农区)

双鸭山市(集贤县、宝山区、尖山区、岭东区、宝清县、饶河县、友谊县、四方台区)

太原市(万柏林区、清徐县、晋源区、小店区、古交市、阳曲县、娄烦县、尖草坪区、杏花岭区、迎泽区)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、阿荣旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、扎兰屯市、根河市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、海拉尔区、鄂温克族自治旗)

揭阳市(揭东区、榕城区、揭西县、普宁市、惠来县)

永州市(零陵区、江永县、冷水滩区、新田县、江华瑶族自治县、东安县、宁远县、蓝山县、双牌县、祁阳市、道县)

石家庄市(行唐县、高邑县、长安区、藁城区、井陉县、元氏县、正定县、栾城区、赵县、平山县、灵寿县、鹿泉区、裕华区、桥西区、辛集市、新乐市、赞皇县、晋州市、无极县、深泽县、井陉矿区、新华区)

荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

大理白族自治州(宾川县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、剑川县、鹤庆县、大理市、祥云县、弥渡县、洱源县、云龙县、永平县)

桂林市(荔浦市、永福县、灌阳县、阳朔县、叠彩区、七星区、雁山区、资源县、秀峰区、龙胜各族自治县、全州县、恭城瑶族自治县、平乐县、临桂区、象山区、兴安县、灵川县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、贵定县、龙里县、都匀市、惠水县、罗甸县、独山县、福泉市、三都水族自治县、平塘县、荔波县、瓮安县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、富裕县、讷河市、泰来县、甘南县、碾子山区、建华区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、克山县、依安县、昂昂溪区、克东县、龙沙区、龙江县)

郑州市(新郑市、巩义市、中原区、上街区、登封市、惠济区、管城回族区、二七区、中牟县、新密市、荥阳市、金水区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

宜春市(樟树市、铜鼓县、奉新县、高安市、万载县、袁州区、丰城市、靖安县、宜丰县、上高县)

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开封市(兰考县、禹王台区、尉氏县、鼓楼区、杞县、祥符区、龙亭区、顺河回族区、通许县)

临沂市(费县、沂水县、蒙阴县、临沭县、罗庄区、莒南县、沂南县、平邑县、郯城县、河东区、兰陵县、兰山区)

武汉市(东西湖区、蔡甸区、武昌区、江夏区、洪山区、硚口区、汉阳区、青山区、江岸区、黄陂区、汉南区、新洲区、江汉区)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区、金塔县)  聊城市(冠县、茌平区、阳谷县、高唐县、莘县、东阿县、临清市、东昌府区)

牡丹江市(穆棱市、西安区、东安区、海林市、东宁市、阳明区、绥芬河市、爱民区、宁安市、林口县)

广元市(旺苍县、剑阁县、苍溪县、昭化区、利州区、青川县、朝天区)

朔州市(平鲁区、应县、山阴县、怀仁市、朔城区、右玉县)抚州市(乐安县、临川区、宜黄县、南丰县、崇仁县、黎川县、金溪县、东乡区、广昌县、南城县、资溪县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)  安阳市(文峰区、殷都区、北关区、林州市、安阳县、内黄县、龙安区、汤阴县、滑县)

南京市(溧水区、鼓楼区、雨花台区、高淳区、栖霞区、秦淮区、建邺区、浦口区、江宁区、玄武区、六合区)

白银市(靖远县、平川区、会宁县、白银区、景泰县)

福州市(永泰县、罗源县、晋安区、仓山区、连江县、鼓楼区、台江区、长乐区、平潭县、福清市、马尾区、闽清县、闽侯县)银川市(金凤区、永宁县、兴庆区、灵武市、西夏区、贺兰县)

金华市(永康市、兰溪市、磐安县、金东区、浦江县、义乌市、东阳市、武义县、婺城区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

厦门市(翔安区、湖里区、海沧区、思明区、集美区、同安区)

宜昌市(枝江市、猇亭区、兴山县、夷陵区、宜都市、远安县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、伍家岗区、点军区、当阳市、西陵区、秭归县)

惠州市(龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县、博罗县)

苏州市(姑苏区、虎丘区、吴江区、太仓市、吴中区、常熟市、张家港市、相城区、昆山市)

临汾市(洪洞县、汾西县、蒲县、吉县、霍州市、古县、乡宁县、浮山县、翼城县、隰县、安泽县、襄汾县、永和县、大宁县、侯马市、曲沃县、尧都区)

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镇江市(句容市、京口区、丹阳市、丹徒区、润州区、扬中市)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

达州市(通川区、达川区、开江县、大竹县、宣汉县、渠县、万源市)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、咸丰县、利川市、鹤峰县、来凤县、建始县、巴东县)

沈阳市(沈河区、于洪区、沈北新区、皇姑区、新民市、大东区、铁西区、辽中区、康平县、和平区、法库县、苏家屯区、浑南区)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、山城区、淇县)

宁波市(奉化区、宁海县、鄞州区、象山县、慈溪市、海曙区、镇海区、余姚市、江北区、北仑区)

贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。