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更新时间：2025-04-25 12:48:25　浏览次数： 222

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全国服务区域：

晋城市(泽州县、高平市、城区、陵川县、阳城县、沁水县)

内江市(资中县、市中区、威远县、隆昌市、东兴区)

临汾市(永和县、汾西县、安泽县、古县、洪洞县、隰县、襄汾县、霍州市、蒲县、大宁县、尧都区、浮山县、吉县、翼城县、曲沃县、乡宁县、侯马市)

台州市(路桥区、临海市、三门县、仙居县、天台县、玉环市、黄岩区、温岭市、椒江区)

绵阳市(安州区、梓潼县、江油市、游仙区、北川羌族自治县、涪城区、平武县、盐亭县、三台县)

楚雄彝族自治州(姚安县、永仁县、大姚县、双柏县、楚雄市、元谋县、禄丰市、武定县、南华县、牟定县)

济宁市(梁山县、鱼台县、嘉祥县、泗水县、任城区、金乡县、曲阜市、汶上县、兖州区、微山县、邹城市)

玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、治多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市)

漯河市(舞阳县、源汇区、郾城区、召陵区、临颍县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、新市区、头屯河区、水磨沟区、米东区、沙依巴克区)

聊城市(临清市、东昌府区、莘县、阳谷县、东阿县、茌平区、高唐县、冠县)

攀枝花市(米易县、东区、盐边县、西区、仁和区)

鞍山市(台安县、千山区、海城市、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、立山区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

南昌市(青山湖区、青云谱区、红谷滩区、安义县、南昌县、西湖区、新建区、进贤县、东湖区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

山南市(琼结县、扎囊县、浪卡子县、贡嘎县、洛扎县、错那市、乃东区、隆子县、加查县、桑日县、曲松县、措美县)

太原市(清徐县、杏花岭区、晋源区、迎泽区、小店区、万柏林区、娄烦县、阳曲县、古交市、尖草坪区)

荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县)

常德市(津市市、临澧县、鼎城区、汉寿县、安乡县、澧县、桃源县、武陵区、石门县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区)

安康市(白河县、岚皋县、宁陕县、汉滨区、汉阴县、紫阳县、平利县、石泉县、镇坪县、旬阳市)

长治市(沁源县、平顺县、武乡县、潞州区、潞城区、襄垣县、屯留区、壶关县、长子县、黎城县、上党区、沁县)

阜阳市(太和县、颍州区、界首市、颍上县、阜南县、颍泉区、临泉县、颍东区)

莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区)

廊坊市(大城县、固安县、安次区、香河县、广阳区、霸州市、文安县、永清县、三河市、大厂回族自治县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、麻栗坡县、富宁县、丘北县、砚山县、广南县、文山市)

滁州市(南谯区、全椒县、凤阳县、明光市、天长市、定远县、琅琊区、来安县)

长春市(宽城区、二道区、南关区、榆树市、朝阳区、双阳区、绿园区、公主岭市、德惠市、九台区、农安县)

株洲市(醴陵市、天元区、荷塘区、炎陵县、攸县、石峰区、渌口区、茶陵县、芦淞区)

南京市(浦口区、栖霞区、鼓楼区、溧水区、雨花台区、江宁区、玄武区、六合区、建邺区、高淳区、秦淮区)

滨州市(博兴县、惠民县、无棣县、滨城区、沾化区、邹平市、阳信县)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区)

阳泉市(平定县、城区、矿区、盂县、郊区)

毕节市(金沙县、七星关区、大方县、织金县、赫章县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市)

宁德市(福鼎市、福安市、周宁县、蕉城区、寿宁县、柘荣县、霞浦县、屏南县、古田县)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、明山区)

鸡西市(梨树区、麻山区、鸡东县、鸡冠区、城子河区、恒山区、虎林市、密山市、滴道区)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

呼和浩特市(回民区、托克托县、新城区、武川县、玉泉区、赛罕区、清水河县、土默特左旗、和林格尔县)

朝阳市(朝阳县、北票市、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县)

荆州市(洪湖市、监利市、公安县、沙市区、荆州区、石首市、松滋市、江陵县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

重庆市(渝北区、开州区、沙坪坝区、合川区、铜梁区、九龙坡区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、云阳县、奉节县、黔江区、万州区、垫江县、巫山县、荣昌区、大渡口区、綦江区、南岸区、涪陵区、城口县、潼南区、巴南区、武隆区、梁平区、大足区、南川区、石柱土家族自治县、北碚区、璧山区、忠县、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、江津区、长寿区、江北区、永川区)

汉中市(佛坪县、镇巴县、西乡县、宁强县、南郑区、汉台区、洋县、城固县、留坝县、略阳县、勉县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

儋州市

黄石市(阳新县、铁山区、西塞山区、下陆区、黄石港区、大冶市)

咸宁市(咸安区、通城县、嘉鱼县、赤壁市、通山县、崇阳县)

宣城市(广德市、旌德县、宁国市、泾县、宣州区、郎溪县、绩溪县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、若羌县、和硕县、尉犁县、焉耆回族自治县、和静县、且末县、轮台县、库尔勒市)

香港特别行政区

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、安源区、芦溪县)

西安市(鄠邑区、临潼区、阎良区、雁塔区、灞桥区、周至县、高陵区、长安区、蓝田县、莲湖区、碑林区、未央区、新城区)

张家口市(沽源县、康保县、阳原县、宣化区、尚义县、桥东区、赤城县、桥西区、崇礼区、张北县、怀安县、怀来县、涿鹿县、蔚县、下花园区、万全区)

通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)

泸州市(泸县、合江县、纳溪区、叙永县、龙马潭区、古蔺县、江阳区)

衢州市(柯城区、龙游县、江山市、衢江区、开化县、常山县)

金华市(东阳市、婺城区、磐安县、武义县、义乌市、金东区、兰溪市、浦江县、永康市)

平凉市(崆峒区、庄浪县、崇信县、灵台县、华亭市、泾川县、静宁县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正镶白旗、锡林浩特市、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、多伦县、苏尼特左旗、二连浩特市)

广州市(花都区、天河区、从化区、海珠区、越秀区、南沙区、黄埔区、荔湾区、白云区、增城区、番禺区)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、临翔区、凤庆县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

商丘市(柘城县、永城市、梁园区、睢阳区、夏邑县、宁陵县、虞城县、睢县、民权县)

德州市(乐陵市、德城区、齐河县、庆云县、宁津县、禹城市、陵城区、临邑县、武城县、平原县、夏津县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、兴海县、贵南县)

潍坊市(高密市、寒亭区、青州市、奎文区、潍城区、诸城市、临朐县、寿光市、安丘市、昌乐县、昌邑市、坊子区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、海港区、北戴河区、山海关区、昌黎县、卢龙县)

白城市(镇赉县、洮南市、大安市、洮北区、通榆县)

郴州市(宜章县、临武县、苏仙区、安仁县、北湖区、桂东县、资兴市、桂阳县、嘉禾县、永兴县、汝城县)

嘉峪关市

枣庄市(峄城区、薛城区、滕州市、市中区、山亭区、台儿庄区)

菏泽市(曹县、定陶区、巨野县、单县、鄄城县、牡丹区、郓城县、东明县、成武县)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、海宁市、桐乡市、平湖市、海盐县、南湖区)

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济源市

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怀化市(会同县、辰溪县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、中方县、沅陵县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、洪江市)

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那曲市(安多县、聂荣县、双湖县、班戈县、申扎县、巴青县、色尼区、尼玛县、索县、比如县、嘉黎县)

安庆市(宿松县、望江县、潜山市、岳西县、大观区、怀宁县、太湖县、桐城市、宜秀区、迎江区)

驻马店市(西平县、驿城区、确山县、泌阳县、新蔡县、平舆县、汝南县、上蔡县、遂平县、正阳县)

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梅州市(蕉岭县、五华县、大埔县、丰顺县、梅江区、平远县、梅县区、兴宁市)

云浮市(罗定市、云城区、郁南县、云安区、新兴县)

西宁市(城中区、城北区、湟源县、城东区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化