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岳阳市(临湘市、岳阳县、华容县、汨罗市、岳阳楼区、平江县、湘阴县、君山区、云溪区)

鸡西市(城子河区、密山市、虎林市、鸡东县、麻山区、恒山区、鸡冠区、梨树区、滴道区)

新余市(分宜县、渝水区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)  白银市(景泰县、平川区、会宁县、白银区、靖远县)

梅州市(梅江区、兴宁市、蕉岭县、平远县、丰顺县、五华县、梅县区、大埔县)

潍坊市(安丘市、奎文区、青州市、诸城市、昌邑市、寿光市、临朐县、潍城区、高密市、坊子区、昌乐县、寒亭区)

江门市(新会区、恩平市、开平市、鹤山市、蓬江区、台山市、江海区)

阜阳市(颍州区、太和县、颍泉区、颍东区、界首市、阜南县、颍上县、临泉县)  衢州市(衢江区、常山县、龙游县、江山市、柯城区、开化县)

漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县)

濮阳市(范县、华龙区、台前县、濮阳县、南乐县、清丰县)

眉山市(东坡区、青神县、洪雅县、丹棱县、仁寿县、彭山区)

广元市(朝天区、利州区、苍溪县、青川县、剑阁县、昭化区、旺苍县)

佳木斯市(抚远市、富锦市、郊区、同江市、汤原县、前进区、桦南县、向阳区、桦川县、东风区)

郑州市(新郑市、中原区、登封市、中牟县、上街区、管城回族区、二七区、巩义市、新密市、惠济区、金水区、荥阳市)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、通榆县、镇赉县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、牙克石市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、根河市、满洲里市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗)

黄冈市(武穴市、英山县、团风县、麻城市、罗田县、黄州区、蕲春县、红安县、黄梅县、浠水县)

上海市(奉贤区、杨浦区、闵行区、宝山区、长宁区、青浦区、嘉定区、黄浦区、普陀区、浦东新区、虹口区、静安区、松江区、徐汇区、金山区、崇明区)

葫芦岛市(绥中县、连山区、南票区、兴城市、建昌县、龙港区)

晋城市(城区、泽州县、高平市、阳城县、陵川县、沁水县)

贵阳市(南明区、白云区、乌当区、花溪区、观山湖区、修文县、开阳县、云岩区、清镇市、息烽县)

怀化市(麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、会同县、辰溪县、沅陵县、洪江市、溆浦县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县)

忻州市(岢岚县、神池县、保德县、宁武县、五寨县、五台县、代县、定襄县、河曲县、繁峙县、偏关县、忻府区、原平市、静乐县)

朝阳市(朝阳县、建平县、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、凌源市)

和田地区(和田市、策勒县、于田县、墨玉县、民丰县、和田县、洛浦县、皮山县)

漳州市(东山县、长泰区、芗城区、平和县、南靖县、云霄县、华安县、龙文区、漳浦县、龙海区、诏安县)

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沈阳市(于洪区、沈北新区、浑南区、大东区、新民市、康平县、和平区、沈河区、皇姑区、法库县、苏家屯区、辽中区、铁西区)

乌兰察布市(四子王旗、化德县、丰镇市、卓资县、商都县、察哈尔右翼中旗、凉城县、集宁区、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、兴和县)

常德市(桃源县、石门县、鼎城区、澧县、武陵区、汉寿县、津市市、临澧县、安乡县)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区、湘乡市)  抚州市(乐安县、黎川县、资溪县、东乡区、临川区、南丰县、宜黄县、南城县、崇仁县、广昌县、金溪县)

保定市(安新县、涞源县、蠡县、顺平县、涿州市、唐县、高碑店市、望都县、雄县、定兴县、莲池区、徐水区、竞秀区、曲阳县、易县、博野县、定州市、容城县、高阳县、满城区、清苑区、阜平县、安国市、涞水县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

通化市(梅河口市、辉南县、集安市、二道江区、东昌区、通化县、柳河县)赣州市(定南县、于都县、信丰县、龙南市、兴国县、石城县、寻乌县、南康区、赣县区、大余县、崇义县、会昌县、全南县、上犹县、宁都县、瑞金市、章贡区、安远县)

宁波市(北仑区、余姚市、象山县、奉化区、宁海县、慈溪市、鄞州区、海曙区、镇海区、江北区)  甘南藏族自治州(合作市、卓尼县、舟曲县、夏河县、玛曲县、临潭县、碌曲县、迭部县)

阿克苏地区(乌什县、沙雅县、温宿县、新和县、柯坪县、阿瓦提县、阿克苏市、拜城县、库车市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

哈尔滨市(道里区、松北区、南岗区、巴彦县、阿城区、五常市、双城区、延寿县、木兰县、平房区、道外区、宾县、通河县、方正县、香坊区、呼兰区、依兰县、尚志市)庆阳市(合水县、庆城县、正宁县、西峰区、华池县、宁县、环县、镇原县)

淄博市(周村区、沂源县、临淄区、博山区、高青县、张店区、淄川区、桓台县)

文山壮族苗族自治州(广南县、马关县、丘北县、文山市、麻栗坡县、砚山县、富宁县、西畴县)

郴州市(临武县、桂阳县、宜章县、北湖区、嘉禾县、安仁县、汝城县、永兴县、苏仙区、桂东县、资兴市)

肇庆市(鼎湖区、四会市、封开县、高要区、怀集县、德庆县、端州区、广宁县)

邵阳市(邵阳县、北塔区、新宁县、邵东市、双清区、城步苗族自治县、隆回县、新邵县、洞口县、武冈市、大祥区、绥宁县)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、新市区、乌鲁木齐县、达坂城区、水磨沟区、天山区、沙依巴克区)

萍乡市(湘东区、安源区、芦溪县、莲花县、上栗县)

聊城市(东阿县、莘县、高唐县、茌平区、冠县、东昌府区、临清市、阳谷县)

绵阳市(三台县、江油市、游仙区、盐亭县、安州区、梓潼县、涪城区、北川羌族自治县、平武县)

焦作市(修武县、温县、中站区、孟州市、沁阳市、山阳区、解放区、马村区、博爱县、武陟县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、望谟县、兴仁市、册亨县、普安县、晴隆县、贞丰县)

平凉市(崇信县、庄浪县、崆峒区、华亭市、静宁县、泾川县、灵台县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

天津市(东丽区、北辰区、南开区、和平区、西青区、河北区、津南区、宁河区、滨海新区、武清区、河东区、红桥区、河西区、宝坻区、静海区、蓟州区)

新疆维吾尔自治区

兰州市(安宁区、西固区、城关区、永登县、红古区、七里河区、皋兰县、榆中县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。