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乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、格尔木市、乌兰县、德令哈市、天峻县)

天津市(河西区、西青区、宁河区、宝坻区、河北区、东丽区、南开区、北辰区、静海区、红桥区、滨海新区、蓟州区、津南区、河东区、武清区、和平区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、双辽市)  阿克苏地区(阿克苏市、乌什县、新和县、柯坪县、阿瓦提县、拜城县、温宿县、库车市、沙雅县)

九江市(武宁县、共青城市、浔阳区、濂溪区、庐山市、德安县、修水县、彭泽县、柴桑区、湖口县、瑞昌市、都昌县、永修县)

内江市(市中区、东兴区、威远县、隆昌市、资中县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)石家庄市(无极县、深泽县、赵县、新华区、高邑县、桥西区、井陉县、灵寿县、长安区、正定县、辛集市、元氏县、新乐市、晋州市、栾城区、藁城区、裕华区、鹿泉区、赞皇县、井陉矿区、平山县、行唐县)

西安市(灞桥区、莲湖区、临潼区、长安区、碑林区、高陵区、蓝田县、新城区、周至县、鄠邑区、未央区、雁塔区、阎良区)  荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、沙洋县、钟祥市)

丽水市(遂昌县、缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、龙泉市、青田县、松阳县、庆元县、云和县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、龙里县、都匀市、平塘县、惠水县、罗甸县、福泉市、荔波县、三都水族自治县、贵定县、独山县、长顺县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

梅州市(五华县、梅县区、平远县、兴宁市、大埔县、蕉岭县、梅江区、丰顺县)

平凉市(崆峒区、泾川县、静宁县、华亭市、崇信县、灵台县、庄浪县)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

襄阳市(枣阳市、樊城区、老河口市、南漳县、保康县、宜城市、谷城县、襄州区、襄城区)

杭州市(临平区、建德市、富阳区、西湖区、淳安县、滨江区、拱墅区、上城区、钱塘区、萧山区、临安区、桐庐县、余杭区)

邯郸市(丛台区、永年区、成安县、广平县、涉县、魏县、邱县、大名县、曲周县、临漳县、肥乡区、武安市、馆陶县、邯山区、复兴区、峰峰矿区、鸡泽县、磁县)

铜仁市(碧江区、玉屏侗族自治县、思南县、万山区、印江土家族苗族自治县、江口县、德江县、石阡县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县)

达州市(渠县、宣汉县、万源市、通川区、大竹县、达川区、开江县)

郑州市(二七区、管城回族区、上街区、金水区、新密市、巩义市、荥阳市、登封市、惠济区、中牟县、中原区、新郑市)

滁州市(琅琊区、天长市、南谯区、来安县、定远县、凤阳县、明光市、全椒县)

常德市(鼎城区、武陵区、津市市、安乡县、石门县、汉寿县、临澧县、澧县、桃源县)

北京市(平谷区、门头沟区、昌平区、怀柔区、海淀区、延庆区、密云区、东城区、西城区、丰台区、房山区、顺义区、大兴区、朝阳区、通州区、石景山区)

安庆市(潜山市、怀宁县、太湖县、宿松县、桐城市、宜秀区、望江县、迎江区、大观区、岳西县)

邢台市(巨鹿县、清河县、南宫市、沙河市、信都区、南和区、襄都区、新河县、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、临西县、任泽区、威县、平乡县、宁晋县、广宗县)

宜宾市(南溪区、高县、长宁县、江安县、筠连县、叙州区、屏山县、兴文县、珙县、翠屏区)

龙岩市(武平县、漳平市、上杭县、永定区、长汀县、新罗区、连城县)

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焦作市(孟州市、马村区、中站区、解放区、修武县、博爱县、沁阳市、温县、武陟县、山阳区)

株洲市(茶陵县、石峰区、醴陵市、芦淞区、荷塘区、攸县、炎陵县、天元区、渌口区)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、安龙县、普安县、晴隆县、兴义市、兴仁市、册亨县)  攀枝花市(盐边县、米易县、西区、仁和区、东区)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

柳州市(柳南区、融安县、城中区、柳城县、鱼峰区、柳江区、鹿寨县、柳北区、融水苗族自治县、三江侗族自治县)

铁岭市(开原市、昌图县、清河区、铁岭县、西丰县、调兵山市、银州区)景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

安阳市(安阳县、龙安区、北关区、殷都区、文峰区、滑县、林州市、汤阴县、内黄县)  大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、五河县、禹会区、龙子湖区、怀远县、固镇县)

宝鸡市(眉县、凤县、岐山县、金台区、扶风县、凤翔区、陇县、渭滨区、麟游县、千阳县、陈仓区、太白县)

鹤岗市(工农区、绥滨县、兴安区、萝北县、南山区、东山区、向阳区、兴山区)海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、同德县、共和县)

百色市(隆林各族自治县、凌云县、靖西市、田林县、那坡县、田东县、平果市、德保县、西林县、乐业县、田阳区、右江区)

苏州市(虎丘区、张家港市、吴中区、吴江区、昆山市、常熟市、相城区、太仓市、姑苏区)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、通山县、通城县)

玉林市(容县、博白县、陆川县、福绵区、兴业县、北流市、玉州区)

酒泉市(玉门市、肃州区、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

昭通市(绥江县、镇雄县、鲁甸县、大关县、巧家县、昭阳区、水富市、威信县、盐津县、永善县、彝良县)

日喀则市(江孜县、南木林县、仲巴县、萨迦县、萨嘎县、白朗县、岗巴县、聂拉木县、仁布县、桑珠孜区、昂仁县、吉隆县、亚东县、定日县、拉孜县、康马县、谢通门县、定结县)

衢州市(开化县、柯城区、衢江区、龙游县、常山县、江山市)

廊坊市(文安县、三河市、霸州市、香河县、广阳区、大城县、大厂回族自治县、安次区、永清县、固安县)

重庆市(潼南区、垫江县、南岸区、巫山县、江北区、渝中区、长寿区、大足区、涪陵区、九龙坡区、大渡口区、梁平区、铜梁区、忠县、云阳县、沙坪坝区、永川区、石柱土家族自治县、黔江区、荣昌区、奉节县、合川区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、开州区、璧山区、巴南区、綦江区、渝北区、丰都县、南川区、万州区、彭水苗族土家族自治县、江津区、巫溪县、城口县、酉阳土家族苗族自治县、武隆区)

六安市(金寨县、叶集区、裕安区、霍邱县、舒城县、霍山县、金安区)

济源市

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、安图县、和龙市、龙井市、汪清县、珲春市、敦化市)

平顶山市(新华区、宝丰县、石龙区、卫东区、汝州市、郏县、鲁山县、舞钢市、湛河区、叶县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）