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吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

凉山彝族自治州(雷波县、木里藏族自治县、西昌市、甘洛县、宁南县、昭觉县、金阳县、冕宁县、会东县、普格县、布拖县、喜德县、美姑县、越西县、会理市、德昌县、盐源县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

聊城市(冠县、阳谷县、茌平区、临清市、东昌府区、高唐县、莘县、东阿县)  林芝市(墨脱县、巴宜区、波密县、米林市、察隅县、朗县、工布江达县)

十堰市(竹溪县、茅箭区、郧阳区、房县、丹江口市、郧西县、竹山县、张湾区)

太原市(尖草坪区、阳曲县、晋源区、清徐县、杏花岭区、迎泽区、万柏林区、小店区、古交市、娄烦县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、杭锦旗、康巴什区、东胜区、鄂托克前旗、准格尔旗、鄂托克旗)广州市(番禺区、花都区、海珠区、白云区、黄埔区、南沙区、越秀区、从化区、天河区、增城区、荔湾区)

赣州市(瑞金市、会昌县、龙南市、寻乌县、章贡区、信丰县、崇义县、于都县、上犹县、定南县、兴国县、宁都县、赣县区、南康区、大余县、安远县、全南县、石城县)  许昌市(鄢陵县、长葛市、禹州市、魏都区、襄城县、建安区)

合肥市(肥东县、庐阳区、巢湖市、瑶海区、长丰县、庐江县、蜀山区、包河区、肥西县)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

黄石市(黄石港区、西塞山区、下陆区、大冶市、铁山区、阳新县)

忻州市(原平市、代县、忻府区、五寨县、宁武县、河曲县、定襄县、五台县、保德县、偏关县、神池县、静乐县、岢岚县、繁峙县)

五指山市(文昌市、保亭黎族苗族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、定安县、东方市、屯昌县)

郴州市(资兴市、永兴县、宜章县、临武县、北湖区、桂东县、汝城县、安仁县、嘉禾县、桂阳县、苏仙区)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

湖州市(长兴县、南浔区、安吉县、德清县、吴兴区)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍城县、昭苏县、尼勒克县、巩留县、新源县、特克斯县、奎屯市、霍尔果斯市、伊宁市、伊宁县)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

滨州市(博兴县、沾化区、阳信县、邹平市、惠民县、滨城区、无棣县)

清远市(英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区、连州市、阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县)

衢州市(衢江区、江山市、龙游县、开化县、常山县、柯城区)

咸宁市(崇阳县、通城县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、通山县)

大连市(金州区、西岗区、庄河市、瓦房店市、沙河口区、旅顺口区、中山区、普兰店区、甘井子区、长海县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区)

岳阳市(汨罗市、华容县、湘阴县、临湘市、云溪区、君山区、岳阳楼区、平江县、岳阳县)

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江门市(开平市、新会区、鹤山市、恩平市、台山市、江海区、蓬江区)

三沙市(西沙区、南沙区)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

商丘市(宁陵县、柘城县、夏邑县、永城市、睢阳区、民权县、虞城县、梁园区、睢县)  汕头市(潮阳区、金平区、龙湖区、南澳县、澄海区、濠江区、潮南区)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、曲麻莱县、称多县、治多县、玉树市)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、盈江县、芒市、梁河县)徐州市(云龙区、沛县、贾汪区、铜山区、丰县、鼓楼区、新沂市、泉山区、睢宁县、邳州市)

哈尔滨市(宾县、香坊区、道外区、南岗区、延寿县、道里区、松北区、双城区、通河县、方正县、阿城区、木兰县、五常市、巴彦县、平房区、呼兰区、尚志市、依兰县)  恩施土家族苗族自治州(咸丰县、建始县、巴东县、宣恩县、来凤县、恩施市、利川市、鹤峰县)

永州市(祁阳市、道县、零陵区、蓝山县、新田县、双牌县、东安县、江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、江永县)

常德市(石门县、安乡县、鼎城区、澧县、桃源县、临澧县、津市市、武陵区、汉寿县)

鸡西市(虎林市、城子河区、鸡冠区、密山市、滴道区、恒山区、梨树区、麻山区、鸡东县)四平市(铁东区、梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县)

遂宁市(船山区、安居区、蓬溪县、射洪市、大英县)

龙岩市(新罗区、武平县、长汀县、永定区、连城县、上杭县、漳平市)

抚州市(广昌县、东乡区、南丰县、临川区、南城县、乐安县、宜黄县、资溪县、黎川县、崇仁县、金溪县)

金昌市(永昌县、金川区)

大同市(浑源县、天镇县、广灵县、阳高县、灵丘县、新荣区、云冈区、左云县、云州区、平城区)

甘孜藏族自治州(白玉县、道孚县、康定市、雅江县、得荣县、德格县、石渠县、丹巴县、新龙县、巴塘县、稻城县、九龙县、色达县、甘孜县、理塘县、乡城县、泸定县、炉霍县)

呼和浩特市(和林格尔县、新城区、清水河县、玉泉区、土默特左旗、赛罕区、回民区、托克托县、武川县)

大理白族自治州(祥云县、宾川县、剑川县、永平县、南涧彝族自治县、鹤庆县、洱源县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、云龙县、漾濞彝族自治县、大理市)

驻马店市(平舆县、汝南县、遂平县、西平县、上蔡县、新蔡县、确山县、泌阳县、驿城区、正阳县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

阜新市(海州区、太平区、细河区、彰武县、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

银川市(贺兰县、灵武市、西夏区、永宁县、金凤区、兴庆区)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

葫芦岛市(建昌县、龙港区、连山区、绥中县、兴城市、南票区)

新疆维吾尔自治区

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）