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遵义市(绥阳县、仁怀市、正安县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、赤水市、凤冈县、习水县、桐梓县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、播州区)
文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、西畴县、富宁县、文山市、马关县、广南县、麻栗坡县)
西宁市(湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区、城北区、城东区、城中区)
濮阳市(台前县、范县、濮阳县、清丰县、华龙区、南乐县)
乐山市(沙湾区、犍为县、峨眉山市、沐川县、市中区、金口河区、五通桥区、井研县、夹江县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县)
晋中市(和顺县、榆次区、平遥县、左权县、祁县、昔阳县、榆社县、寿阳县、灵石县、介休市、太谷区)
温州市(龙港市、乐清市、龙湾区、平阳县、文成县、永嘉县、瑞安市、鹿城区、瓯海区、泰顺县、洞头区、苍南县)
广安市(广安区、前锋区、岳池县、武胜县、邻水县、华蓥市)
太原市(小店区、古交市、尖草坪区、杏花岭区、阳曲县、迎泽区、晋源区、娄烦县、万柏林区、清徐县)
眉山市(丹棱县、仁寿县、彭山区、青神县、东坡区、洪雅县)
佳木斯市(抚远市、向阳区、前进区、桦南县、汤原县、郊区、东风区、同江市、富锦市、桦川县)








景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、额敏县、沙湾市、裕民县、托里县)
庆阳市(镇原县、华池县、西峰区、合水县、庆城县、正宁县、环县、宁县)
果洛藏族自治州(久治县、班玛县、玛多县、达日县、甘德县、玛沁县)
忻州市(忻府区、宁武县、偏关县、五寨县、繁峙县、代县、静乐县、定襄县、五台县、岢岚县、神池县、保德县、河曲县、原平市)
荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县)
宿州市(泗县、萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
泉州市(德化县、安溪县、永春县、南安市、泉港区、鲤城区、金门县、洛江区、晋江市、石狮市、惠安县、丰泽区)

4月22日,牛栏山白酒的母公司顺鑫农业(000860)公布2024年年报。

当年,公司营业收入为91.3亿元,同比下降13.8%;归母净利润实现2.3亿元,相比2023年的亏损3亿元成功扭亏。其中第四季度,公司营业收入为18.1亿元,同比上升1.3%;归母净利润自上年同期亏损331万元变为亏损1.5亿元,亏损额进一步扩大。

合同负债腰斩

2025年一季度,公司营业收入为32.6亿元,同比下降19.7%;归母净利润为2.8亿元,同比下降37.3%;经营现金流净额为-7.04亿元,同比下降58.5%。

一季度囊括春节旺季,比较过去,一季度的盈利往往够顺鑫农业“吃”一年。例如,2024年一季度归母净利润实现4.5亿元,接连三个季度亏损2800万元、4051万元及1.5亿元。

到了2025年一季度,顺鑫农业经营活动现金流净额-7亿元,与上年同期相比净流出扩大58.5%。主要由于公司销售商品收到现金减少,其应收票据和应收账款分别增加1.2亿元、1174万元,同比增长52.7%及58.3%。

《财中社》注意到,作为盈利的“蓄水池”,顺鑫农业合同负债急剧下滑,合同负债代表的是经销商向公司预付的订单款项。截至2025年一季度末,公司合同负债科目仅余3.8亿元,比年初减少13.8亿元。顺鑫农业解释称,主要是由于公司本报告期将预收货款结转确认收入所致。与2024年一季度末的8.4亿元相比,今年一季度合同负债也大幅缩水了54.8%。

再看2024全年,顺鑫农业的合同负债科目也在同比下滑。2024年末,公司合同负债17.6亿元,同比下滑20%。实际上,近年来公司合同负债年年缩水,2022-2023年末分别为38.7亿元及22亿元。当然,这也与公司2023年底剥离房地产业务有一定关系。

2024年,公司经销渠道收入70亿元,经销商数量460家,单个经销商年收入1523万元,与2022年经销渠道收入81亿元、经销商年贡献1832万元相比,单个经销商每年少贡献收入309万元。

经销商贡献下滑的同时,顺鑫农业的产能自然也在减少。2024年,牛栏山白酒的产能37.9万千升,其产能利用率是45.8%,而2021年其产能利用率高达78.3%,三年间产能利用率大幅下滑。

高端化转型不畅

牛栏山二锅头是一款“国民酒”,旗下核心两款光瓶酒产品是牛栏山陈酿、牛栏山金标陈酿,即打造以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略。牛栏山陈酿是公司核心大单品,售价在15-20元区间,长期占据低端光瓶酒市场头部地位,是典型的“销冠”;而金标则是其冲击中高端化转型代表作,单瓶售价约38元。

2024年,500ml牛栏山陈酿、牛栏山金标陈酿销售量分别为24万千升、5238千升,同比分别下滑3%及19.8%。特别是牛栏山陈酿酒的库存量还同比增长254.6%至5.4万千升。顺鑫农业的主业牛栏山二锅头有点儿卖不动了。

金标代表着牛栏山近年来价格向上的转型战略。在2023年投资者关系中,顺鑫农业提到,公司以经典二锅头的升级为着力点,推进品牌一体化运作,决胜次高端市场。在长三角市场,公司以“金标陈酿”市场拓展为抓手,通过扁平化市场渠道管理,深化市场终端的网络建设,报告期内金标酒在重点市场终端铺货率继续上升。

事与愿违,尽管金标铺货率上升,但销售却愈发疲软。金标酒自从2021年上市以来,2022年销售量达到顶峰1.1万千升,随后2023年近乎腰斩到6531千升,在2024年销售量又继续下降近20%。

顺鑫农业2024年实现扭亏为盈,一方面是剥离其亏损不断的房地产业务轻装上阵,另一方面则是降低费用节省成本,依靠经典产品牛栏山陈酿酒等低端酒以量换价。

2023年11月,顺鑫农业以22.6亿元对价,将亏损连连的房地产子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司剥离出去。2022-2023年,顺鑫农业分别亏损了6.9亿元、3亿元,主要受地产业务拖累影响。近几年,地产业务子公司少则亏损逾3亿元,多则超过8亿元,始终是顺鑫农业的盈利拖累。

此外,从报表上来看,费用压缩对公司扭亏为盈的贡献相当大。2024年,公司销售费用及管理费用分别为8.74亿元及7.54亿元,相比上一年的12.05亿元和8.56亿元,分别节省3.31亿元及1.02亿元,合计减少4.33亿元,而公司当年归母净利润也仅有2.3亿元。

《财中社》发现,毛利率最低的低档酒贡献了顺鑫农业的白酒唯一增量,2024年,低档酒实现49.7亿元营收,同比增长5.1%,而中高档酒的收入均同比下滑。

尽管剥离亏损的房地产业务,但顺鑫农业的未来发展仍充满挑战。

(文章来源:财中社)

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