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双鸭山市(宝山区、尖山区、集贤县、友谊县、宝清县、饶河县、岭东区、四方台区)

阿里地区(札达县、日土县、普兰县、噶尔县、革吉县、改则县、措勤县)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、水磨沟区)

朔州市(朔城区、平鲁区、怀仁市、应县、右玉县、山阴县)  甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、碌曲县、夏河县、临潭县、卓尼县、玛曲县、迭部县)

天津市(武清区、河西区、蓟州区、宁河区、滨海新区、宝坻区、西青区、红桥区、和平区、南开区、北辰区、河北区、静海区、津南区、东丽区、河东区)

常州市(新北区、溧阳市、武进区、金坛区、钟楼区、天宁区)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)

通化市(通化县、二道江区、辉南县、柳河县、东昌区、梅河口市、集安市)  大庆市(萨尔图区、大同区、红岗区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、林甸县、肇州县、龙凤区)

嘉峪关市

齐齐哈尔市(龙沙区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、拜泉县、克山县、龙江县、讷河市、昂昂溪区、碾子山区、建华区、泰来县、富裕县、依安县、甘南县、克东县)

鸡西市(滴道区、鸡东县、恒山区、城子河区、鸡冠区、麻山区、密山市、虎林市、梨树区)

九江市(共青城市、柴桑区、都昌县、德安县、修水县、武宁县、瑞昌市、庐山市、永修县、濂溪区、浔阳区、彭泽县、湖口县)

呼和浩特市(武川县、土默特左旗、和林格尔县、新城区、托克托县、赛罕区、玉泉区、清水河县、回民区)

南宁市(良庆区、横州市、兴宁区、青秀区、隆安县、邕宁区、江南区、马山县、上林县、武鸣区、宾阳县、西乡塘区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、万山区、江口县、石阡县、思南县、碧江区)

扬州市(高邮市、宝应县、邗江区、江都区、仪征市、广陵区)

桂林市(平乐县、恭城瑶族自治县、灌阳县、阳朔县、叠彩区、七星区、秀峰区、永福县、兴安县、临桂区、灵川县、全州县、雁山区、象山区、荔浦市、资源县、龙胜各族自治县)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

西安市(莲湖区、周至县、雁塔区、高陵区、未央区、灞桥区、阎良区、新城区、鄠邑区、长安区、碑林区、蓝田县、临潼区)

西宁市(湟中区、城北区、城东区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城中区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

邢台市(平乡县、信都区、沙河市、巨鹿县、襄都区、威县、新河县、内丘县、隆尧县、宁晋县、清河县、任泽区、南宫市、广宗县、临西县、临城县、柏乡县、南和区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

滁州市(定远县、凤阳县、南谯区、天长市、琅琊区、来安县、明光市、全椒县)

山南市(琼结县、曲松县、错那市、加查县、贡嘎县、隆子县、乃东区、浪卡子县、措美县、桑日县、扎囊县、洛扎县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

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安庆市(望江县、桐城市、潜山市、迎江区、太湖县、大观区、宿松县、怀宁县、宜秀区、岳西县)

金昌市(金川区、永昌县)

长春市(双阳区、南关区、宽城区、榆树市、公主岭市、九台区、德惠市、朝阳区、农安县、二道区、绿园区)

杭州市(西湖区、建德市、上城区、钱塘区、拱墅区、桐庐县、萧山区、滨江区、淳安县、富阳区、临平区、余杭区、临安区)  邵阳市(洞口县、绥宁县、武冈市、城步苗族自治县、北塔区、大祥区、隆回县、邵阳县、双清区、新宁县、新邵县、邵东市)

萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、莲花县、湘东区)

榆林市(横山区、吴堡县、米脂县、子洲县、靖边县、定边县、府谷县、佳县、绥德县、榆阳区、神木市、清涧县)

厦门市(集美区、同安区、翔安区、海沧区、思明区、湖里区)辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

南通市(海门区、通州区、崇川区、如皋市、海安市、启东市、如东县)  西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

五指山市(屯昌县、定安县、临高县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、东方市、万宁市)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、广河县、永靖县、临夏县、康乐县、东乡族自治县)

福州市(闽侯县、仓山区、鼓楼区、罗源县、福清市、闽清县、连江县、马尾区、永泰县、平潭县、长乐区、晋安区、台江区)昌都市(察雅县、卡若区、江达县、八宿县、丁青县、芒康县、贡觉县、洛隆县、边坝县、类乌齐县、左贡县)

乌兰察布市(凉城县、兴和县、商都县、化德县、察哈尔右翼中旗、集宁区、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

贵港市(平南县、桂平市、港北区、港南区、覃塘区)

内江市(资中县、市中区、威远县、东兴区、隆昌市)

澳门特别行政区

周口市(沈丘县、项城市、川汇区、西华县、太康县、鹿邑县、商水县、扶沟县、郸城县、淮阳区)

南阳市(宛城区、卧龙区、唐河县、社旗县、西峡县、淅川县、内乡县、镇平县、邓州市、桐柏县、新野县、南召县、方城县)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

临沂市(平邑县、郯城县、蒙阴县、沂南县、沂水县、兰陵县、临沭县、兰山区、费县、罗庄区、河东区、莒南县)

黄山市(休宁县、歙县、屯溪区、黟县、黄山区、徽州区、祁门县)

沧州市(孟村回族自治县、河间市、海兴县、新华区、泊头市、任丘市、肃宁县、南皮县、黄骅市、献县、青县、运河区、东光县、沧县、吴桥县、盐山县)

唐山市(迁安市、滦州市、丰润区、迁西县、玉田县、乐亭县、丰南区、路南区、路北区、曹妃甸区、遵化市、古冶区、开平区、滦南县)

香港特别行政区

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

玉林市(博白县、兴业县、北流市、容县、玉州区、福绵区、陆川县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”