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兰州市(永登县、西固区、城关区、红古区、七里河区、榆中县、安宁区、皋兰县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

汉中市(勉县、宁强县、佛坪县、城固县、汉台区、留坝县、略阳县、洋县、镇巴县、西乡县、南郑区)

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区)  成都市(金堂县、新都区、都江堰市、成华区、大邑县、邛崃市、金牛区、青羊区、郫都区、简阳市、蒲江县、双流区、彭州市、温江区、武侯区、新津区、锦江区、崇州市、龙泉驿区、青白江区)

洛阳市(嵩县、洛龙区、老城区、瀍河回族区、新安县、宜阳县、汝阳县、伊川县、洛宁县、涧西区、孟津区、西工区、栾川县、偃师区)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)

南京市(建邺区、栖霞区、雨花台区、六合区、江宁区、鼓楼区、溧水区、玄武区、浦口区、秦淮区、高淳区)

五指山市(东方市、万宁市、澄迈县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、临高县、保亭黎族苗族自治县、定安县、琼海市)  遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、安居区、大英县)

武汉市(洪山区、蔡甸区、江夏区、江岸区、江汉区、青山区、汉阳区、武昌区、新洲区、汉南区、硚口区、黄陂区、东西湖区)

阿克苏地区(库车市、拜城县、阿瓦提县、柯坪县、新和县、乌什县、温宿县、沙雅县、阿克苏市)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、平山区、明山区、溪湖区)

晋中市(太谷区、榆次区、和顺县、昔阳县、平遥县、灵石县、介休市、寿阳县、榆社县、祁县、左权县)

内江市(资中县、市中区、东兴区、威远县、隆昌市)

咸宁市(咸安区、赤壁市、通城县、嘉鱼县、崇阳县、通山县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁东区、梨树县、铁西区)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

通化市(梅河口市、通化县、柳河县、集安市、二道江区、辉南县、东昌区)

定西市(陇西县、安定区、岷县、临洮县、通渭县、渭源县、漳县)

金华市(武义县、永康市、浦江县、磐安县、义乌市、婺城区、兰溪市、东阳市、金东区)

重庆市(荣昌区、沙坪坝区、九龙坡区、长寿区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、大足区、垫江县、江津区、奉节县、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、北碚区、綦江区、渝北区、合川区、武隆区、石柱土家族自治县、铜梁区、巴南区、永川区、璧山区、万州区、开州区、巫溪县、渝中区、江北区、丰都县、黔江区、忠县、南川区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、城口县、涪陵区、大渡口区)

阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、哈巴河县、福海县、富蕴县、阿勒泰市、布尔津县)

岳阳市(华容县、君山区、湘阴县、云溪区、岳阳县、平江县、临湘市、岳阳楼区、汨罗市)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

合肥市(肥西县、瑶海区、包河区、长丰县、庐阳区、巢湖市、庐江县、蜀山区、肥东县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、惠水县、贵定县、龙里县、瓮安县、罗甸县、三都水族自治县、平塘县、长顺县、都匀市、荔波县、独山县)

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北京市(海淀区、平谷区、怀柔区、昌平区、门头沟区、石景山区、房山区、朝阳区、大兴区、丰台区、密云区、西城区、通州区、顺义区、延庆区、东城区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、库尔勒市、且末县、和静县、博湖县、焉耆回族自治县、尉犁县、若羌县)

泰安市(肥城市、泰山区、宁阳县、岱岳区、新泰市、东平县)  承德市(鹰手营子矿区、双滦区、滦平县、承德县、隆化县、平泉市、丰宁满族自治县、双桥区、宽城满族自治县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县)

澳门特别行政区

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、都兰县)

保定市(顺平县、博野县、雄县、竞秀区、涞水县、安国市、莲池区、定州市、满城区、曲阳县、高阳县、易县、蠡县、涞源县、高碑店市、定兴县、阜平县、清苑区、容城县、唐县、徐水区、望都县、涿州市、安新县)内蒙古自治区

青岛市(市南区、城阳区、平度市、李沧区、莱西市、崂山区、胶州市、市北区、即墨区、黄岛区)  衡水市(景县、桃城区、饶阳县、故城县、安平县、枣强县、武强县、阜城县、冀州区、武邑县、深州市)

和田地区(皮山县、策勒县、于田县、洛浦县、和田县、民丰县、墨玉县、和田市)

上海市(崇明区、松江区、闵行区、长宁区、杨浦区、黄浦区、浦东新区、金山区、嘉定区、虹口区、奉贤区、徐汇区、静安区、宝山区、青浦区、普陀区)

邯郸市(广平县、魏县、邱县、涉县、曲周县、肥乡区、磁县、鸡泽县、武安市、馆陶县、成安县、峰峰矿区、邯山区、临漳县、复兴区、大名县、丛台区、永年区)牡丹江市(穆棱市、海林市、东宁市、绥芬河市、西安区、宁安市、林口县、东安区、爱民区、阳明区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、砚山县、文山市、马关县、丘北县、广南县、富宁县)

宜昌市(枝江市、猇亭区、五峰土家族自治县、西陵区、远安县、宜都市、秭归县、伍家岗区、长阳土家族自治县、当阳市、夷陵区、点军区、兴山县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、富民县、嵩明县、西山区、东川区、呈贡区、五华区、宜良县、官渡区、安宁市、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、石林彝族自治县)

南平市(顺昌县、延平区、邵武市、建阳区、松溪县、光泽县、政和县、建瓯市、浦城县、武夷山市)

云浮市(罗定市、云城区、云安区、郁南县、新兴县)

保山市(腾冲市、隆阳区、昌宁县、龙陵县、施甸县)

运城市(稷山县、万荣县、盐湖区、河津市、闻喜县、永济市、夏县、平陆县、垣曲县、临猗县、绛县、芮城县、新绛县)

贵阳市(观山湖区、清镇市、开阳县、白云区、息烽县、南明区、乌当区、云岩区、修文县、花溪区)

安庆市(大观区、太湖县、迎江区、望江县、桐城市、怀宁县、宿松县、宜秀区、岳西县、潜山市)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

焦作市(孟州市、温县、马村区、山阳区、修武县、武陟县、博爱县、解放区、中站区、沁阳市)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

孝感市(大悟县、安陆市、孝南区、汉川市、应城市、孝昌县、云梦县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

邢台市(沙河市、宁晋县、威县、南和区、临西县、临城县、平乡县、柏乡县、信都区、内丘县、巨鹿县、南宫市、广宗县、任泽区、清河县、襄都区、新河县、隆尧县)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。