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嘉兴市(嘉善县、桐乡市、平湖市、秀洲区、南湖区、海盐县、海宁市)
镇江市(丹徒区、句容市、京口区、丹阳市、润州区、扬中市)
东营市(河口区、东营区、广饶县、垦利区、利津县)
拉萨市(尼木县、曲水县、达孜区、林周县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县、当雄县)
安阳市(安阳县、滑县、内黄县、北关区、龙安区、汤阴县、文峰区、殷都区、林州市)
岳阳市(平江县、湘阴县、岳阳县、华容县、岳阳楼区、临湘市、君山区、云溪区、汨罗市)
锦州市(黑山县、义县、北镇市、太和区、凌海市、古塔区、凌河区)
来宾市(象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、兴宾区)
衡阳市(耒阳市、衡东县、雁峰区、石鼓区、衡阳县、衡南县、常宁市、祁东县、珠晖区、蒸湘区、南岳区、衡山县)
铁岭市(清河区、开原市、西丰县、银州区、铁岭县、昌图县、调兵山市)
邵阳市(新邵县、邵阳县、新宁县、城步苗族自治县、双清区、隆回县、邵东市、绥宁县、大祥区、洞口县、北塔区、武冈市)
信阳市(淮滨县、罗山县、息县、固始县、平桥区、浉河区、光山县、商城县、新县、潢川县)
甘南藏族自治州(舟曲县、迭部县、夏河县、卓尼县、碌曲县、玛曲县、合作市、临潭县)
丽水市(青田县、松阳县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、缙云县、云和县)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)
福州市(仓山区、闽侯县、连江县、晋安区、鼓楼区、永泰县、罗源县、长乐区、平潭县、马尾区、福清市、闽清县、台江区)
亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)
太原市(娄烦县、小店区、杏花岭区、万柏林区、晋源区、尖草坪区、清徐县、古交市、阳曲县、迎泽区)
昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、阜康市)
攀枝花市(东区、盐边县、米易县、西区、仁和区)
商丘市(永城市、夏邑县、宁陵县、柘城县、睢阳区、虞城县、睢县、梁园区、民权县)
景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)
黄冈市(武穴市、浠水县、团风县、罗田县、红安县、蕲春县、麻城市、英山县、黄梅县、黄州区)
张家口市(宣化区、涿鹿县、尚义县、赤城县、怀来县、崇礼区、张北县、桥西区、康保县、怀安县、阳原县、下花园区、蔚县、万全区、桥东区、沽源县)
赣州市(定南县、会昌县、于都县、兴国县、崇义县、龙南市、信丰县、瑞金市、南康区、赣县区、寻乌县、宁都县、安远县、石城县、大余县、全南县、章贡区、上犹县)
云浮市(云城区、罗定市、云安区、新兴县、郁南县)
牡丹江市(林口县、绥芬河市、穆棱市、东宁市、宁安市、东安区、海林市、爱民区、西安区、阳明区)
六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)
果洛藏族自治州(久治县、班玛县、甘德县、达日县、玛沁县、玛多县)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
蚌埠市(固镇县、淮上区、五河县、蚌山区、怀远县、龙子湖区、禹会区)
大理白族自治州(洱源县、剑川县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、祥云县、永平县、南涧彝族自治县、鹤庆县、大理市、云龙县、弥渡县)
北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)
塔城地区(沙湾市、塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、裕民县)
哈尔滨市(木兰县、香坊区、通河县、南岗区、尚志市、双城区、五常市、松北区、宾县、平房区、延寿县、道外区、方正县、道里区、呼兰区、巴彦县、依兰县、阿城区)
金华市(金东区、婺城区、义乌市、兰溪市、东阳市、浦江县、磐安县、永康市、武义县)
鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克旗、准格尔旗、伊金霍洛旗)
楚雄彝族自治州(禄丰市、双柏县、楚雄市、姚安县、大姚县、武定县、牟定县、南华县、永仁县、元谋县)
那曲市(双湖县、聂荣县、安多县、嘉黎县、尼玛县、申扎县、索县、班戈县、色尼区、比如县、巴青县)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、华宁县、红塔区、通海县、易门县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市)
新疆维吾尔自治区
乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼后旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、丰镇市、兴和县、凉城县、化德县、卓资县)
汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)
海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、共和县、兴海县)
长沙市(天心区、长沙县、开福区、浏阳市、望城区、芙蓉区、岳麓区、宁乡市、雨花区)
大连市(中山区、瓦房店市、普兰店区、甘井子区、庄河市、金州区、长海县、沙河口区、西岗区、旅顺口区)
徐州市(泉山区、云龙区、铜山区、丰县、贾汪区、睢宁县、邳州市、沛县、鼓楼区、新沂市)
恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、建始县、恩施市、巴东县、鹤峰县、来凤县、利川市)
临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县、云县、镇康县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县)
三明市(清流县、建宁县、明溪县、三元区、泰宁县、将乐县、大田县、永安市、尤溪县、沙县区、宁化县)
昌都市(边坝县、洛隆县、江达县、左贡县、芒康县、卡若区、类乌齐县、丁青县、贡觉县、察雅县、八宿县)
吉林市(舒兰市、蛟河市、桦甸市、永吉县、昌邑区、龙潭区、丰满区、磐石市、船营区)
固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、原州区、隆德县)
阜新市(太平区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区、细河区)
石家庄市(井陉县、新华区、桥西区、无极县、裕华区、新乐市、平山县、鹿泉区、赞皇县、栾城区、长安区、行唐县、晋州市、高邑县、正定县、辛集市、赵县、灵寿县、藁城区、元氏县、井陉矿区、深泽县)
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淮安市(清江浦区、盱眙县、金湖县、洪泽区、涟水县、淮安区、淮阴区)
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保山市(龙陵县、腾冲市、施甸县、隆阳区、昌宁县)
承德市(丰宁满族自治县、滦平县、双桥区、承德县、兴隆县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、隆化县、双滦区)
平凉市(泾川县、华亭市、庄浪县、灵台县、崇信县、静宁县、崆峒区)
泸州市(纳溪区、龙马潭区、江阳区、叙永县、泸县、古蔺县、合江县)
呼和浩特市(武川县、玉泉区、赛罕区、新城区、清水河县、托克托县、土默特左旗、和林格尔县、回民区)
贵港市(桂平市、港南区、平南县、覃塘区、港北区)
保定市(阜平县、竞秀区、顺平县、容城县、博野县、高碑店市、唐县、易县、雄县、涞源县、曲阳县、安国市、定州市、定兴县、安新县、满城区、莲池区、高阳县、涞水县、涿州市、望都县、清苑区、蠡县、徐水区)
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来源：证券之星
2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。
而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。
作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。
此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。
01． 自费疫苗收入大幅下滑
国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。
或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。
证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。
作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。
2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。
康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。
02． 四联疫苗批签发量“腰斩”
证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。
不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。
在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。
在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。
除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。
例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。
此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。
值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。
不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。
新闻结尾
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