新版金银瓶2008年大官人：时尚与品质的完美结合

　　麦格理发布研报称，下调中国旺旺（00151）目标价4%，从4.7港元降至4.5港元，评级“中性”。上调对旺旺2025财年纯利预测1.6%，但下调2026和2027财年纯利预测4.8%和5.9%，主要原因是全脂牛奶价格上涨，预计该公司2025财年派息比率为71%，相等于现金股息率为5.2%。

　　麦格理表示，预计中国旺旺2025财年下半年销售额增长重回积极水平，预计录得同比1.5%的收入增长以及4.6%的纯利增长，受惠于原材料顺风。由于产品分类组织的结构重整，旺旺的销售势头已经有明显改善，从而更好迎合顾客。该公司的海外需求也持续强势。不过，成本的顺风很快就会逆转，由于全脂奶粉价格由2024年低位已上涨30%至每吨4062美元，麦格理预计成本通胀会从2026财年第一财季开始显现。

　　2025年第一季度泓德研究优选混合基金净值增长率为8.32%，同期业绩比较基准收益率为-1.16%。基金自2019年5月27日成立以来累计净值增长率82.90%，同期业绩比较基准收益率为10.37%。

　　一季度权益市场震荡上行，主要投资机会集中在人工智能和机器人等行业主题领域，A 股市场的领涨行业集中在汽车、机械和计算机，港股市场的表现在全球资本市场中遥遥领先，特别是恒生科技指数在主要成分股的带动下一季度的涨幅超过20%。表现相对落后的行业主要是资源品、地产和非银，红利类相关资产在资本市场风险偏好提高之后继续回落。

　　在市场震荡上行过程中，泓德研究优选混合在一季度基本保持了稳定的结构，制造业、医药和TMT是组合的主要构成，期间根据市场的波动情况对半导体、交运的持股进行一定的调整，增持了医药行业的投资比例。泓德研究优选混合结构上持股集中度有一定幅度的提高。

　　从2021年开始房地产的快速下行导致消费者信心、政府支出等很多方面形成共振，随着经济活动自身的周期性因素触底，以及金融、产业等多方面政策的重大转变将有机会推动国内需求见底回升，未来投资所处的国内经济环境预期有显著改善。与之相对应的是海外的通胀压力和不确定性的关税等贸易壁垒将导致外需的大幅波动，而中国制造业企业的多重竞争优势和已经形成的全球产业链的分工将使得各种贸易壁垒的实际效果如何仍然存在很大变数，在这种情况下资本市场的高波动率对于投资者而言既是调整，也是机遇。基金经理王克玉表示，后期将继续优化在医药、消费等内需型行业的投资标的；同时希望能抓住市场波动率提高的机会，在机械、汽车、电子等制造业领域通过有效的积极管理来提升组合业绩。