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吕梁市(方山县、孝义市、石楼县、兴县、交口县、柳林县、交城县、中阳县、文水县、岚县、离石区、临县、汾阳市)

大同市(平城区、云冈区、左云县、天镇县、灵丘县、新荣区、广灵县、阳高县、云州区、浑源县)

泉州市(石狮市、泉港区、金门县、南安市、安溪县、洛江区、永春县、晋江市、德化县、鲤城区、惠安县、丰泽区)

平凉市(庄浪县、灵台县、华亭市、崆峒区、静宁县、泾川县、崇信县)  成都市(双流区、新津区、青白江区、郫都区、大邑县、锦江区、成华区、都江堰市、新都区、青羊区、蒲江县、武侯区、邛崃市、温江区、崇州市、龙泉驿区、金牛区、彭州市、简阳市、金堂县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、岑巩县、榕江县、黄平县、麻江县、剑河县、施秉县、镇远县、雷山县、黎平县、丹寨县、锦屏县、从江县、凯里市、三穗县、天柱县)

五指山市(屯昌县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、临高县、东方市、文昌市、万宁市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、定安县、白沙黎族自治县)

宣城市(旌德县、郎溪县、泾县、绩溪县、广德市、宁国市、宣州区)

东营市(广饶县、河口区、东营区、利津县、垦利区)  福州市(闽清县、长乐区、仓山区、连江县、福清市、闽侯县、罗源县、永泰县、平潭县、鼓楼区、马尾区、晋安区、台江区)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

龙岩市(漳平市、武平县、上杭县、永定区、新罗区、连城县、长汀县)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

中山市

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、正蓝旗、二连浩特市、正镶白旗、镶黄旗)

重庆市(武隆区、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、城口县、万州区、沙坪坝区、涪陵区、黔江区、江津区、秀山土家族苗族自治县、南川区、垫江县、荣昌区、永川区、铜梁区、南岸区、九龙坡区、渝中区、石柱土家族自治县、渝北区、巴南区、北碚区、梁平区、巫山县、璧山区、江北区、云阳县、合川区、大足区、长寿区、忠县、开州区、奉节县、大渡口区、潼南区、巫溪县、綦江区、丰都县)

雅安市(荥经县、天全县、汉源县、宝兴县、石棉县、名山区、芦山县、雨城区)

潍坊市(寿光市、奎文区、昌乐县、诸城市、潍城区、坊子区、高密市、临朐县、青州市、寒亭区、昌邑市、安丘市)

吉林市(船营区、蛟河市、龙潭区、舒兰市、桦甸市、丰满区、永吉县、磐石市、昌邑区)

阿里地区(革吉县、噶尔县、普兰县、札达县、改则县、措勤县、日土县)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、新昌县、诸暨市、上虞区、越城区)

伊春市(大箐山县、友好区、南岔县、汤旺县、嘉荫县、伊美区、铁力市、乌翠区、丰林县、金林区)

大庆市(龙凤区、萨尔图区、红岗区、让胡路区、林甸县、肇源县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗)

漳州市(长泰区、南靖县、龙海区、龙文区、诏安县、芗城区、东山县、华安县、平和县、漳浦县、云霄县)

菏泽市(成武县、郓城县、单县、曹县、牡丹区、东明县、巨野县、定陶区、鄄城县)

白银市(白银区、会宁县、平川区、景泰县、靖远县)

桂林市(象山区、灵川县、荔浦市、七星区、灌阳县、恭城瑶族自治县、永福县、兴安县、秀峰区、阳朔县、平乐县、雁山区、龙胜各族自治县、全州县、叠彩区、临桂区、资源县)

呼和浩特市(清水河县、和林格尔县、新城区、土默特左旗、武川县、赛罕区、托克托县、玉泉区、回民区)

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攀枝花市(西区、米易县、东区、盐边县、仁和区)

合肥市(肥东县、瑶海区、巢湖市、肥西县、蜀山区、长丰县、包河区、庐江县、庐阳区)

德阳市(旌阳区、什邡市、罗江区、中江县、绵竹市、广汉市)

宝鸡市(陇县、眉县、千阳县、扶风县、金台区、凤翔区、渭滨区、麟游县、太白县、岐山县、凤县、陈仓区)  张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、民乐县、高台县)

运城市(夏县、永济市、临猗县、芮城县、河津市、绛县、平陆县、万荣县、闻喜县、新绛县、垣曲县、稷山县、盐湖区)

昆明市(五华区、官渡区、宜良县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、东川区、西山区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、呈贡区、富民县、石林彝族自治县、晋宁区)

荆门市(沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市、京山市)白山市(抚松县、靖宇县、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市)

酒泉市(金塔县、敦煌市、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)  武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

拉萨市(达孜区、城关区、堆龙德庆区、当雄县、尼木县、林周县、墨竹工卡县、曲水县)

延安市(宝塔区、志丹县、黄龙县、宜川县、安塞区、甘泉县、富县、吴起县、子长市、延川县、黄陵县、延长县、洛川县)

玉溪市(易门县、新平彝族傣族自治县、江川区、澄江市、通海县、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县)怀化市(芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、中方县、溆浦县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、沅陵县、麻阳苗族自治县、洪江市、鹤城区)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区)

忻州市(保德县、繁峙县、河曲县、五寨县、神池县、定襄县、五台县、岢岚县、忻府区、代县、原平市、静乐县、宁武县、偏关县)

宜宾市(江安县、筠连县、高县、南溪区、屏山县、珙县、长宁县、叙州区、翠屏区、兴文县)

济宁市(任城区、兖州区、邹城市、金乡县、鱼台县、泗水县、曲阜市、汶上县、梁山县、微山县、嘉祥县)

兰州市(榆中县、皋兰县、安宁区、西固区、城关区、红古区、七里河区、永登县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

盐城市(亭湖区、盐都区、滨海县、响水县、大丰区、射阳县、东台市、建湖县、阜宁县)

莆田市(荔城区、城厢区、涵江区、秀屿区、仙游县)

甘孜藏族自治州(石渠县、色达县、雅江县、道孚县、九龙县、泸定县、新龙县、稻城县、德格县、丹巴县、理塘县、炉霍县、乡城县、甘孜县、得荣县、白玉县、康定市、巴塘县)

丽水市(景宁畲族自治县、青田县、庆元县、云和县、缙云县、龙泉市、莲都区、松阳县、遂昌县)

柳州市(鹿寨县、柳南区、柳江区、融水苗族自治县、柳北区、融安县、柳城县、城中区、三江侗族自治县、鱼峰区)

杭州市(临平区、桐庐县、滨江区、拱墅区、西湖区、萧山区、钱塘区、建德市、临安区、淳安县、余杭区、富阳区、上城区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎兰屯市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、根河市、牙克石市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗)

临汾市(大宁县、吉县、翼城县、襄汾县、汾西县、霍州市、曲沃县、永和县、古县、洪洞县、侯马市、乡宁县、蒲县、尧都区、隰县、安泽县、浮山县)

楚雄彝族自治州(牟定县、元谋县、武定县、禄丰市、大姚县、南华县、永仁县、楚雄市、双柏县、姚安县)

凉山彝族自治州(盐源县、布拖县、西昌市、喜德县、冕宁县、昭觉县、木里藏族自治县、越西县、德昌县、宁南县、雷波县、普格县、美姑县、金阳县、甘洛县、会理市、会东县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）