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绵阳市(江油市、安州区、游仙区、梓潼县、三台县、北川羌族自治县、平武县、盐亭县、涪城区)

菏泽市(成武县、鄄城县、东明县、定陶区、单县、曹县、巨野县、郓城县、牡丹区)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)  辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、二连浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、多伦县、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗)

丽水市(松阳县、庆元县、青田县、缙云县、莲都区、龙泉市、云和县、遂昌县、景宁畲族自治县)

三明市(沙县区、大田县、宁化县、将乐县、清流县、明溪县、三元区、泰宁县、永安市、建宁县、尤溪县)

遵义市(凤冈县、赤水市、汇川区、余庆县、湄潭县、正安县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、仁怀市、红花岗区、播州区、务川仡佬族苗族自治县、习水县)  伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、奎屯市、昭苏县、特克斯县、巩留县、伊宁市、霍城县、伊宁县、尼勒克县、霍尔果斯市、新源县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、图们市、汪清县、安图县、敦化市、和龙市、龙井市、珲春市)

四平市(梨树县、铁西区、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)

营口市(大石桥市、西市区、盖州市、鲅鱼圈区、老边区、站前区)

三沙市(西沙区、南沙区)

成都市(双流区、温江区、都江堰市、金牛区、锦江区、新津区、邛崃市、武侯区、龙泉驿区、崇州市、金堂县、彭州市、大邑县、青羊区、新都区、简阳市、郫都区、成华区、青白江区、蒲江县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县)

银川市(贺兰县、永宁县、灵武市、西夏区、金凤区、兴庆区)

驻马店市(驿城区、平舆县、汝南县、遂平县、上蔡县、正阳县、西平县、新蔡县、确山县、泌阳县)

河池市(巴马瑶族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、天峨县、凤山县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

临汾市(曲沃县、乡宁县、霍州市、永和县、吉县、蒲县、尧都区、襄汾县、隰县、大宁县、古县、浮山县、侯马市、安泽县、翼城县、汾西县、洪洞县)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、杂多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、玛多县、玛沁县、久治县、甘德县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、红岗区、让胡路区、大同区、肇源县、肇州县、萨尔图区)

徐州市(云龙区、沛县、丰县、贾汪区、睢宁县、鼓楼区、泉山区、新沂市、邳州市、铜山区)

益阳市(南县、资阳区、桃江县、赫山区、沅江市、安化县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、罗甸县、都匀市、贵定县、平塘县、长顺县、三都水族自治县、惠水县、独山县、龙里县、荔波县、福泉市)

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镇江市(丹阳市、丹徒区、润州区、扬中市、句容市、京口区)

韶关市(乐昌市、新丰县、翁源县、浈江区、南雄市、仁化县、始兴县、曲江区、武江区、乳源瑶族自治县)

玉林市(福绵区、玉州区、容县、博白县、北流市、兴业县、陆川县)

金华市(婺城区、兰溪市、金东区、永康市、义乌市、武义县、浦江县、磐安县、东阳市)  咸阳市(旬邑县、泾阳县、杨陵区、三原县、乾县、秦都区、武功县、长武县、礼泉县、淳化县、兴平市、渭城区、永寿县、彬州市)

黑河市(逊克县、北安市、爱辉区、五大连池市、嫩江市、孙吴县)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、海港区、昌黎县、山海关区、卢龙县、抚宁区)

石家庄市(赵县、鹿泉区、井陉矿区、晋州市、桥西区、正定县、新华区、无极县、藁城区、平山县、辛集市、长安区、高邑县、井陉县、行唐县、赞皇县、裕华区、元氏县、灵寿县、深泽县、新乐市、栾城区)松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、长岭县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)  衢州市(衢江区、开化县、柯城区、常山县、江山市、龙游县)

宁波市(宁海县、余姚市、海曙区、奉化区、慈溪市、镇海区、象山县、鄞州区、江北区、北仑区)

安康市(平利县、白河县、岚皋县、镇坪县、宁陕县、紫阳县、汉阴县、汉滨区、石泉县、旬阳市)

温州市(瑞安市、龙港市、鹿城区、永嘉县、洞头区、文成县、乐清市、泰顺县、平阳县、瓯海区、龙湾区、苍南县)呼和浩特市(和林格尔县、托克托县、新城区、清水河县、回民区、武川县、玉泉区、土默特左旗、赛罕区)

云浮市(新兴县、郁南县、云城区、云安区、罗定市)

运城市(盐湖区、临猗县、新绛县、河津市、闻喜县、夏县、万荣县、芮城县、平陆县、垣曲县、稷山县、绛县、永济市)

广安市(广安区、武胜县、前锋区、华蓥市、邻水县、岳池县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、临江市、江源区)

江门市(蓬江区、台山市、江海区、恩平市、新会区、鹤山市、开平市)

包头市(石拐区、青山区、土默特右旗、白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、固阳县、昆都仑区)

怀化市(麻阳苗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、洪江市、沅陵县、新晃侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、鹤城区、会同县、通道侗族自治县)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、南江县、通江县)

安庆市(潜山市、望江县、宿松县、宜秀区、太湖县、岳西县、迎江区、怀宁县、桐城市、大观区)

吕梁市(岚县、交口县、石楼县、交城县、离石区、文水县、柳林县、兴县、方山县、孝义市、中阳县、临县、汾阳市)

无锡市(新吴区、惠山区、滨湖区、梁溪区、锡山区、江阴市、宜兴市)

达州市(宣汉县、万源市、达川区、通川区、渠县、大竹县、开江县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、黄平县、天柱县、锦屏县、榕江县、麻江县、雷山县、凯里市、三穗县、台江县、丹寨县、镇远县、施秉县、黎平县、岑巩县、从江县)

肇庆市(德庆县、高要区、封开县、端州区、四会市、怀集县、广宁县、鼎湖区)

烟台市(龙口市、招远市、莱州市、栖霞市、福山区、蓬莱区、莱阳市、芝罘区、牟平区、莱山区、海阳市)

邢台市(南宫市、沙河市、内丘县、宁晋县、柏乡县、隆尧县、临城县、巨鹿县、清河县、威县、信都区、襄都区、任泽区、新河县、平乡县、南和区、临西县、广宗县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。