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潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

周口市(郸城县、西华县、扶沟县、鹿邑县、川汇区、太康县、商水县、项城市、淮阳区、沈丘县)

无锡市(锡山区、宜兴市、滨湖区、惠山区、江阴市、新吴区、梁溪区)  河源市(东源县、连平县、源城区、紫金县、龙川县、和平县)

金华市(浦江县、武义县、磐安县、兰溪市、永康市、东阳市、婺城区、金东区、义乌市)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

天津市(武清区、西青区、红桥区、蓟州区、静海区、东丽区、和平区、宁河区、河北区、津南区、北辰区、滨海新区、南开区、河西区、河东区、宝坻区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、康定市、白玉县、新龙县、色达县、乡城县、石渠县、理塘县、雅江县、九龙县、丹巴县、稻城县、炉霍县、得荣县、甘孜县、德格县、泸定县、道孚县)  新乡市(新乡县、延津县、获嘉县、牧野区、长垣市、原阳县、红旗区、凤泉区、卫辉市、卫滨区、辉县市、封丘县)

新疆维吾尔自治区

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、头屯河区、天山区、米东区)

大庆市(林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、大同区、龙凤区、红岗区、肇州县、肇源县)

长治市(潞城区、襄垣县、长子县、黎城县、沁源县、武乡县、潞州区、上党区、壶关县、平顺县、屯留区、沁县)

河池市(大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、东兰县、金城江区、南丹县、环江毛南族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、天峨县)

淄博市(临淄区、淄川区、周村区、张店区、高青县、沂源县、桓台县、博山区)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区、安源区)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

九江市(浔阳区、濂溪区、都昌县、庐山市、修水县、瑞昌市、德安县、彭泽县、柴桑区、共青城市、武宁县、湖口县、永修县)

塔城地区(托里县、乌苏市、塔城市、沙湾市、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

五指山市(昌江黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、琼海市、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、文昌市、临高县、东方市、白沙黎族自治县、定安县)

阳泉市(矿区、平定县、郊区、城区、盂县)

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自贡市(沿滩区、富顺县、贡井区、自流井区、大安区、荣县)

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朝阳市(朝阳县、双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、北票市)

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通化市(通化县、东昌区、柳河县、二道江区、梅河口市、辉南县、集安市)

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昭通市(盐津县、彝良县、大关县、绥江县、永善县、昭阳区、水富市、镇雄县、威信县、巧家县、鲁甸县)  邯郸市(邯山区、大名县、永年区、临漳县、武安市、丛台区、峰峰矿区、邱县、馆陶县、涉县、磁县、曲周县、成安县、魏县、鸡泽县、复兴区、肥乡区、广平县)

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攀枝花市(西区、仁和区、盐边县、东区、米易县)内蒙古自治区

荆门市(东宝区、沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市)  六安市(霍山县、霍邱县、金安区、金寨县、叶集区、裕安区、舒城县)

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濮阳市(清丰县、范县、台前县、南乐县、华龙区、濮阳县)青岛市(黄岛区、城阳区、市南区、莱西市、平度市、市北区、胶州市、即墨区、李沧区、崂山区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、吉首市、永顺县、泸溪县、保靖县、古丈县、花垣县)

松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)

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四平市(铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区)

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揭阳市(揭西县、普宁市、榕城区、揭东区、惠来县)

南昌市(安义县、红谷滩区、南昌县、东湖区、西湖区、进贤县、青云谱区、新建区、青山湖区)

牡丹江市(宁安市、穆棱市、绥芬河市、爱民区、阳明区、林口县、东安区、海林市、东宁市、西安区)

上海市(普陀区、金山区、青浦区、杨浦区、闵行区、奉贤区、嘉定区、徐汇区、虹口区、宝山区、长宁区、松江区、静安区、黄浦区、崇明区、浦东新区)

【报告导读】

1. 营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。

2. 盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。

3. 聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。

核心观点

事件：公司发布2024年年报和2025年第一季度主要经营数据。

营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。2024年，公司实现营收240.03亿元，同比增长7.46%。其中，EPC总承包及施工业务实现收入193.33亿元，同比增长4.7%；设计咨询收入17.13亿元，同比增长24.14%；装备业务收入29.57亿元，同比增长18.66%。公司实现归母净利润2.21亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润-1.29亿元，去年同期为-30.1亿元。公司实现经营活动现金净流量-26.94亿元，2023年同期为7.23亿元，主要系公司支付到期应付工程款，经营现金流同比流出增加。

盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。2024年，公司毛利率为12.21%，同比提高3.45pct；净利率为1.12%，同比提高13.81pct。期间费用率为9.48%，同比下降1.62pct。应收账款为169.15亿元，同比增加18亿元。公司资产负债率为78.51%，同比下降3.77pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.48亿元，同比减少21.07亿元，主要是因为计提的合同资产、应收账款和存货减值等均有减少。

聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。2024年，公司新签合同308.26亿元，同比下降22.57%。其中，2024年公司新签工业合同为人民币282.76亿元，占公司新签合同总额的91.73%，较上年同期工业项目增加42.66%；公司聚焦战略优化调整，主动放弃了部分市政民建类业务，全年新签非工业合同较上年同期减少174.41亿元。公司海外新签合同60.95亿元，同比增长65.09%。2025年一季度，公司新签合同85.65亿元，同比增长51.04%。其中，新签工业合同84.02亿元，同比增长78.47%；新签海外合同9亿元，同比增长42.67%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_中铝国际_聚焦工业放弃部分市政民建，海外合同增速快》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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