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通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)

三沙市(南沙区、西沙区)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

周口市(商水县、太康县、郸城县、沈丘县、西华县、扶沟县、淮阳区、鹿邑县、川汇区、项城市)  玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、治多县、称多县、杂多县、曲麻莱县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

金昌市(金川区、永昌县)淄博市(张店区、临淄区、周村区、高青县、博山区、桓台县、淄川区、沂源县)

延安市(吴起县、延川县、安塞区、宜川县、黄龙县、黄陵县、子长市、延长县、志丹县、宝塔区、甘泉县、富县、洛川县)  通化市(梅河口市、柳河县、辉南县、通化县、集安市、二道江区、东昌区)

绥化市(安达市、青冈县、兰西县、明水县、庆安县、肇东市、北林区、海伦市、望奎县、绥棱县)

鹤岗市(萝北县、绥滨县、兴山区、南山区、东山区、工农区、向阳区、兴安区)

南平市(顺昌县、松溪县、光泽县、建阳区、延平区、政和县、浦城县、建瓯市、武夷山市、邵武市)

江门市(开平市、台山市、鹤山市、江海区、新会区、蓬江区、恩平市)

上海市(虹口区、静安区、松江区、宝山区、奉贤区、闵行区、杨浦区、浦东新区、徐汇区、长宁区、崇明区、黄浦区、青浦区、普陀区、金山区、嘉定区)

阜阳市(颍上县、颍泉区、颍州区、阜南县、临泉县、太和县、界首市、颍东区)

岳阳市(华容县、岳阳楼区、汨罗市、君山区、平江县、临湘市、岳阳县、云溪区、湘阴县)

襄阳市(保康县、宜城市、襄州区、襄城区、樊城区、南漳县、老河口市、枣阳市、谷城县)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

连云港市(赣榆区、灌南县、东海县、连云区、灌云县、海州区)

芜湖市(镜湖区、繁昌区、鸠江区、湾沚区、弋江区、无为市、南陵县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

商洛市(丹凤县、商州区、山阳县、柞水县、镇安县、洛南县、商南县)

北京市(西城区、大兴区、通州区、东城区、密云区、石景山区、门头沟区、朝阳区、房山区、延庆区、怀柔区、顺义区、丰台区、海淀区、昌平区、平谷区)

马鞍山市(当涂县、博望区、雨山区、花山区、含山县、和县)

肇庆市(四会市、鼎湖区、广宁县、高要区、封开县、怀集县、德庆县、端州区)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、明山区、平山区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、荔波县、贵定县、独山县、都匀市、龙里县、三都水族自治县、长顺县、福泉市、罗甸县、平塘县、惠水县)

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绵阳市(涪城区、盐亭县、游仙区、三台县、安州区、梓潼县、江油市、平武县、北川羌族自治县)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

兰州市(七里河区、永登县、安宁区、西固区、红古区、榆中县、皋兰县、城关区)

吉林市(永吉县、丰满区、舒兰市、船营区、昌邑区、桦甸市、龙潭区、磐石市、蛟河市)  济源市

达州市(宣汉县、通川区、开江县、大竹县、渠县、达川区、万源市)

阿克苏地区(柯坪县、乌什县、沙雅县、拜城县、库车市、温宿县、阿克苏市、阿瓦提县、新和县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)滁州市(明光市、定远县、全椒县、天长市、凤阳县、来安县、琅琊区、南谯区)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、凯里市、麻江县、三穗县、雷山县、榕江县、锦屏县、镇远县、黎平县、黄平县、天柱县、从江县、岑巩县、剑河县、台江县、丹寨县)  儋州市

阳泉市(矿区、平定县、盂县、城区、郊区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、和静县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、博湖县、库尔勒市、尉犁县)

阜新市(细河区、太平区、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县、彰武县、新邱区)长治市(襄垣县、上党区、平顺县、沁县、长子县、潞州区、屯留区、黎城县、沁源县、壶关县、潞城区、武乡县)

安庆市(宜秀区、太湖县、岳西县、潜山市、大观区、望江县、桐城市、怀宁县、迎江区、宿松县)

泰安市(新泰市、宁阳县、泰山区、岱岳区、肥城市、东平县)

廊坊市(广阳区、三河市、大城县、大厂回族自治县、香河县、固安县、文安县、霸州市、安次区、永清县)

贵阳市(花溪区、乌当区、清镇市、修文县、观山湖区、息烽县、白云区、云岩区、开阳县、南明区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、商都县、兴和县、四子王旗、卓资县、凉城县、察哈尔右翼前旗、集宁区)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、龙凤区、林甸县、肇州县、让胡路区、萨尔图区、肇源县、红岗区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

湖州市(德清县、吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县)

玉林市(博白县、福绵区、容县、陆川县、玉州区、兴业县、北流市)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

临沂市(临沭县、费县、河东区、兰山区、罗庄区、沂南县、蒙阴县、沂水县、兰陵县、郯城县、莒南县、平邑县)

拉萨市(墨竹工卡县、林周县、当雄县、堆龙德庆区、曲水县、达孜区、尼木县、城关区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

石河子市(阿拉尔市、双河市、胡杨河市、白杨市、图木舒克市、可克达拉市、铁门关市、新星市、五家渠市、昆玉市、北屯市)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）