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白山市(浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、抚松县)

榆林市(佳县、定边县、吴堡县、子洲县、米脂县、府谷县、清涧县、绥德县、横山区、榆阳区、神木市、靖边县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、轮台县、和硕县、尉犁县、且末县、库尔勒市)

泰州市(海陵区、靖江市、泰兴市、姜堰区、高港区、兴化市)  济南市(长清区、历城区、槐荫区、莱芜区、商河县、济阳区、钢城区、章丘区、平阴县、市中区、天桥区、历下区)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

酒泉市(瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

永州市(祁阳市、冷水滩区、宁远县、江华瑶族自治县、东安县、新田县、道县、蓝山县、江永县、零陵区、双牌县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县、云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、临翔区)  沈阳市(浑南区、沈北新区、苏家屯区、法库县、康平县、沈河区、新民市、于洪区、辽中区、大东区、铁西区、和平区、皇姑区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、和龙市、汪清县、安图县、敦化市、珲春市、图们市、龙井市)

安庆市(大观区、潜山市、宜秀区、迎江区、岳西县、怀宁县、宿松县、桐城市、太湖县、望江县)

通化市(二道江区、梅河口市、集安市、东昌区、柳河县、辉南县、通化县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、多伦县、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、太仆寺旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、二连浩特市)

南平市(武夷山市、政和县、浦城县、建阳区、建瓯市、邵武市、延平区、顺昌县、光泽县、松溪县)

本溪市(平山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、明山区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、都兰县)

泰安市(岱岳区、新泰市、肥城市、泰山区、宁阳县、东平县)

葫芦岛市(连山区、兴城市、绥中县、龙港区、南票区、建昌县)

济源市

孝感市(孝昌县、大悟县、安陆市、汉川市、孝南区、应城市、云梦县)

临汾市(曲沃县、翼城县、浮山县、大宁县、洪洞县、襄汾县、吉县、隰县、古县、乡宁县、汾西县、永和县、霍州市、蒲县、尧都区、侯马市、安泽县)

五指山市(澄迈县、屯昌县、陵水黎族自治县、东方市、白沙黎族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、临高县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县)

阜阳市(颍东区、太和县、界首市、颍泉区、颍州区、阜南县、临泉县、颍上县)

南京市(鼓楼区、雨花台区、高淳区、浦口区、秦淮区、栖霞区、溧水区、六合区、建邺区、玄武区、江宁区)

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、港北区、平南县)

承德市(丰宁满族自治县、宽城满族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、兴隆县、承德县、双滦区、平泉市、滦平县、双桥区、围场满族蒙古族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、瑞丽市、梁河县、盈江县)

怀化市(洪江市、溆浦县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、沅陵县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、辰溪县、芷江侗族自治县、会同县)

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商洛市(商南县、柞水县、商州区、山阳县、洛南县、镇安县、丹凤县)

哈尔滨市(宾县、依兰县、木兰县、通河县、道外区、香坊区、松北区、道里区、巴彦县、双城区、平房区、尚志市、呼兰区、南岗区、五常市、方正县、阿城区、延寿县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区、安源区)

荆州市(江陵县、石首市、洪湖市、沙市区、公安县、松滋市、监利市、荆州区)  常德市(澧县、汉寿县、桃源县、安乡县、鼎城区、津市市、临澧县、武陵区、石门县)

广西壮族自治区

德州市(夏津县、临邑县、平原县、庆云县、禹城市、陵城区、德城区、宁津县、乐陵市、武城县、齐河县)

龙岩市(长汀县、连城县、上杭县、新罗区、永定区、武平县、漳平市)定西市(安定区、通渭县、漳县、岷县、渭源县、临洮县、陇西县)

兰州市(皋兰县、红古区、西固区、永登县、榆中县、七里河区、安宁区、城关区)  株洲市(炎陵县、天元区、荷塘区、石峰区、渌口区、醴陵市、茶陵县、芦淞区、攸县)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、布尔津县、富蕴县、青河县)

商丘市(柘城县、夏邑县、睢县、宁陵县、睢阳区、永城市、虞城县、梁园区、民权县)

南阳市(卧龙区、桐柏县、唐河县、南召县、宛城区、社旗县、淅川县、邓州市、镇平县、内乡县、方城县、西峡县、新野县)吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县)

儋州市

吉林市(舒兰市、永吉县、船营区、蛟河市、丰满区、磐石市、昌邑区、龙潭区、桦甸市)

香港特别行政区

淮南市(寿县、八公山区、田家庵区、凤台县、潘集区、大通区、谢家集区)

广元市(剑阁县、昭化区、苍溪县、朝天区、利州区、青川县、旺苍县)

滨州市(阳信县、滨城区、沾化区、无棣县、博兴县、惠民县、邹平市)

那曲市(比如县、双湖县、索县、安多县、聂荣县、巴青县、班戈县、嘉黎县、申扎县、色尼区、尼玛县)

雅安市(荥经县、汉源县、名山区、雨城区、宝兴县、芦山县、天全县、石棉县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

芜湖市(繁昌区、镜湖区、无为市、湾沚区、鸠江区、南陵县、弋江区)

塔城地区(乌苏市、额敏县、托里县、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

锦州市(太和区、义县、黑山县、北镇市、凌海市、古塔区、凌河区)

玉林市(玉州区、北流市、陆川县、兴业县、博白县、容县、福绵区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）