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盐城市(响水县、阜宁县、滨海县、射阳县、东台市、盐都区、大丰区、亭湖区、建湖县)

武汉市(汉阳区、武昌区、硚口区、汉南区、黄陂区、蔡甸区、江汉区、青山区、新洲区、江夏区、洪山区、江岸区、东西湖区)

马鞍山市(和县、雨山区、当涂县、博望区、含山县、花山区)

三明市(三元区、建宁县、明溪县、泰宁县、清流县、宁化县、永安市、大田县、沙县区、将乐县、尤溪县)  贵阳市(开阳县、云岩区、南明区、观山湖区、白云区、修文县、息烽县、乌当区、花溪区、清镇市)

株洲市(荷塘区、攸县、炎陵县、石峰区、渌口区、醴陵市、茶陵县、芦淞区、天元区)

榆林市(榆阳区、米脂县、横山区、靖边县、府谷县、定边县、清涧县、佳县、绥德县、子洲县、神木市、吴堡县)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、抚松县、靖宇县、临江市)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区、英德市、清新区、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县)  铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

新余市(分宜县、渝水区)

茂名市(电白区、信宜市、高州市、化州市、茂南区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍城县、霍尔果斯市、昭苏县、特克斯县、伊宁市、新源县、奎屯市、巩留县、伊宁县、尼勒克县)

襄阳市(襄州区、老河口市、谷城县、南漳县、樊城区、枣阳市、宜城市、保康县、襄城区)

澳门特别行政区

佳木斯市(抚远市、富锦市、东风区、同江市、郊区、桦南县、桦川县、汤原县、向阳区、前进区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

天津市(和平区、宁河区、南开区、河西区、西青区、津南区、滨海新区、北辰区、河东区、红桥区、蓟州区、静海区、武清区、东丽区、宝坻区、河北区)

扬州市(广陵区、邗江区、宝应县、高邮市、江都区、仪征市)

铁岭市(开原市、西丰县、调兵山市、银州区、铁岭县、昌图县、清河区)

庆阳市(环县、宁县、镇原县、合水县、华池县、庆城县、正宁县、西峰区)

邵阳市(洞口县、邵阳县、武冈市、双清区、大祥区、绥宁县、城步苗族自治县、北塔区、隆回县、新邵县、新宁县、邵东市)

岳阳市(汨罗市、云溪区、岳阳县、湘阴县、岳阳楼区、君山区、临湘市、平江县、华容县)

惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

林芝市(察隅县、朗县、米林市、墨脱县、工布江达县、波密县、巴宜区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、北票市、双塔区、凌源市、朝阳县)

黄冈市(麻城市、蕲春县、黄梅县、武穴市、红安县、黄州区、英山县、浠水县、团风县、罗田县)

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保定市(徐水区、竞秀区、涞水县、定州市、涿州市、顺平县、易县、蠡县、博野县、莲池区、容城县、安新县、涞源县、安国市、定兴县、唐县、高碑店市、望都县、满城区、曲阳县、清苑区、雄县、高阳县、阜平县)

荆州市(石首市、荆州区、监利市、江陵县、沙市区、松滋市、公安县、洪湖市)

韶关市(乳源瑶族自治县、始兴县、南雄市、翁源县、新丰县、曲江区、浈江区、仁化县、乐昌市、武江区)

沧州市(沧县、孟村回族自治县、献县、吴桥县、肃宁县、新华区、河间市、泊头市、盐山县、任丘市、东光县、海兴县、南皮县、青县、运河区、黄骅市)  乌鲁木齐市(天山区、新市区、头屯河区、达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区、米东区、沙依巴克区)

平顶山市(汝州市、鲁山县、舞钢市、叶县、新华区、湛河区、石龙区、郏县、宝丰县、卫东区)

聊城市(莘县、茌平区、阳谷县、冠县、东昌府区、高唐县、临清市、东阿县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、东川区、晋宁区、盘龙区、宜良县、富民县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、呈贡区、西山区、石林彝族自治县、官渡区、五华区)北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

广安市(武胜县、华蓥市、岳池县、前锋区、邻水县、广安区)  张掖市(民乐县、临泽县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县)

宜春市(丰城市、高安市、靖安县、铜鼓县、万载县、宜丰县、樟树市、奉新县、上高县、袁州区)

上海市(普陀区、金山区、浦东新区、宝山区、闵行区、崇明区、黄浦区、长宁区、青浦区、虹口区、奉贤区、徐汇区、松江区、嘉定区、杨浦区、静安区)

德州市(夏津县、武城县、宁津县、德城区、庆云县、乐陵市、齐河县、临邑县、禹城市、平原县、陵城区)内江市(隆昌市、市中区、资中县、威远县、东兴区)

上饶市(玉山县、广信区、弋阳县、横峰县、鄱阳县、婺源县、万年县、信州区、德兴市、铅山县、广丰区、余干县)

宝鸡市(渭滨区、麟游县、陈仓区、千阳县、岐山县、金台区、太白县、眉县、陇县、凤县、扶风县、凤翔区)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)

广西壮族自治区

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、元阳县、开远市、河口瑶族自治县、泸西县、屏边苗族自治县、绿春县、红河县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、弥勒市、蒙自市)

乐山市(沐川县、峨眉山市、夹江县、犍为县、市中区、马边彝族自治县、五通桥区、峨边彝族自治县、沙湾区、井研县、金口河区)

宣城市(广德市、泾县、宣州区、绩溪县、旌德县、郎溪县、宁国市)

毕节市(金沙县、大方县、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区、黔西市)

丽水市(缙云县、庆元县、遂昌县、莲都区、云和县、青田县、松阳县、景宁畲族自治县、龙泉市)

长沙市(浏阳市、开福区、芙蓉区、岳麓区、宁乡市、天心区、雨花区、长沙县、望城区)

湛江市(雷州市、麻章区、霞山区、吴川市、赤坎区、廉江市、徐闻县、遂溪县、坡头区)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

崇左市(天等县、龙州县、凭祥市、江州区、宁明县、大新县、扶绥县)

福州市(连江县、福清市、仓山区、长乐区、平潭县、鼓楼区、晋安区、闽清县、马尾区、罗源县、台江区、闽侯县、永泰县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

那曲市(聂荣县、双湖县、安多县、索县、巴青县、比如县、班戈县、嘉黎县、尼玛县、申扎县、色尼区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。