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邢台市(巨鹿县、临西县、沙河市、柏乡县、清河县、信都区、广宗县、新河县、任泽区、平乡县、隆尧县、临城县、襄都区、南宫市、内丘县、南和区、威县、宁晋县)

洛阳市(汝阳县、新安县、洛龙区、栾川县、西工区、伊川县、老城区、孟津区、洛宁县、嵩县、宜阳县、偃师区、涧西区、瀍河回族区)

临汾市(浮山县、永和县、大宁县、乡宁县、汾西县、古县、隰县、襄汾县、吉县、洪洞县、曲沃县、翼城县、尧都区、蒲县、侯马市、霍州市、安泽县)

衡水市(武强县、景县、饶阳县、阜城县、冀州区、桃城区、故城县、深州市、枣强县、安平县、武邑县)  吕梁市(交口县、兴县、离石区、孝义市、方山县、石楼县、柳林县、文水县、岚县、中阳县、汾阳市、交城县、临县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

宁德市(屏南县、蕉城区、柘荣县、古田县、寿宁县、周宁县、福安市、福鼎市、霞浦县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)乐山市(五通桥区、犍为县、夹江县、沐川县、井研县、沙湾区、市中区、峨眉山市、金口河区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县)

乌兰察布市(集宁区、凉城县、兴和县、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县、丰镇市、化德县)  中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

常德市(安乡县、澧县、汉寿县、津市市、武陵区、鼎城区、临澧县、石门县、桃源县)

商丘市(睢阳区、夏邑县、柘城县、虞城县、宁陵县、睢县、永城市、民权县、梁园区)

周口市(西华县、太康县、鹿邑县、淮阳区、川汇区、扶沟县、项城市、郸城县、商水县、沈丘县)

河池市(巴马瑶族自治县、南丹县、凤山县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、东兰县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、金城江区)

宝鸡市(陈仓区、千阳县、眉县、凤县、太白县、扶风县、陇县、渭滨区、金台区、岐山县、凤翔区、麟游县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、焉耆回族自治县、和硕县、和静县、且末县、博湖县、若羌县、轮台县、库尔勒市)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、望谟县、册亨县、贞丰县、普安县、兴义市、晴隆县、安龙县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、山城区、淇滨区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

宜春市(高安市、铜鼓县、奉新县、靖安县、袁州区、丰城市、宜丰县、万载县、樟树市、上高县)

阜新市(细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区、太平区、新邱区)

廊坊市(香河县、广阳区、固安县、三河市、霸州市、永清县、大厂回族自治县、安次区、大城县、文安县)

金昌市(永昌县、金川区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、五原县)

嘉峪关市

宣城市(旌德县、郎溪县、绩溪县、宣州区、广德市、泾县、宁国市)

淮南市(潘集区、谢家集区、凤台县、大通区、八公山区、寿县、田家庵区)

益阳市(沅江市、赫山区、南县、资阳区、安化县、桃江县)

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池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

襄阳市(襄州区、谷城县、宜城市、枣阳市、襄城区、樊城区、保康县、南漳县、老河口市)

石河子市(阿拉尔市、双河市、昆玉市、胡杨河市、图木舒克市、铁门关市、新星市、可克达拉市、五家渠市、白杨市、北屯市)

长治市(沁源县、上党区、武乡县、壶关县、襄垣县、长子县、沁县、屯留区、平顺县、潞城区、潞州区、黎城县)  潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

佳木斯市(郊区、桦川县、富锦市、同江市、向阳区、汤原县、抚远市、桦南县、前进区、东风区)

新疆维吾尔自治区

运城市(平陆县、万荣县、夏县、盐湖区、闻喜县、永济市、临猗县、新绛县、绛县、垣曲县、稷山县、河津市、芮城县)白城市(洮南市、通榆县、大安市、镇赉县、洮北区)

绥化市(望奎县、青冈县、兰西县、明水县、海伦市、绥棱县、北林区、庆安县、安达市、肇东市)  秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县)

晋城市(阳城县、泽州县、高平市、陵川县、沁水县、城区)

山南市(错那市、浪卡子县、贡嘎县、扎囊县、隆子县、加查县、乃东区、桑日县、洛扎县、措美县、琼结县、曲松县)

合肥市(包河区、瑶海区、庐阳区、肥东县、巢湖市、蜀山区、长丰县、肥西县、庐江县)忻州市(岢岚县、神池县、河曲县、代县、偏关县、忻府区、五台县、五寨县、繁峙县、静乐县、原平市、宁武县、保德县、定襄县)

新余市(分宜县、渝水区)

大庆市(林甸县、肇源县、让胡路区、肇州县、红岗区、龙凤区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区)

盐城市(大丰区、东台市、滨海县、阜宁县、盐都区、亭湖区、建湖县、射阳县、响水县)

阿克苏地区(乌什县、阿瓦提县、柯坪县、库车市、新和县、阿克苏市、拜城县、沙雅县、温宿县)

五指山市(白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、东方市、定安县、临高县、澄迈县、万宁市、文昌市、琼海市)

连云港市(海州区、灌南县、灌云县、赣榆区、东海县、连云区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

临沂市(郯城县、兰陵县、平邑县、蒙阴县、河东区、罗庄区、沂水县、沂南县、莒南县、费县、临沭县、兰山区)

金华市(东阳市、婺城区、金东区、浦江县、兰溪市、义乌市、武义县、磐安县、永康市)

泰安市(肥城市、新泰市、岱岳区、宁阳县、泰山区、东平县)

抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、新抚区、东洲区、望花区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

阳泉市(矿区、郊区、平定县、城区、盂县)

贵阳市(云岩区、修文县、开阳县、白云区、观山湖区、南明区、息烽县、花溪区、乌当区、清镇市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

济宁市(邹城市、金乡县、兖州区、鱼台县、泗水县、梁山县、微山县、任城区、嘉祥县、曲阜市、汶上县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。