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松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、乾安县、扶余市)
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西藏自治区
芜湖市(繁昌区、南陵县、无为市、湾沚区、弋江区、镜湖区、鸠江区)
遵义市(播州区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、红花岗区、汇川区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、桐梓县、湄潭县、仁怀市、正安县、赤水市)
宁波市(江北区、北仑区、海曙区、象山县、宁海县、奉化区、余姚市、镇海区、慈溪市、鄞州区)
扬州市(宝应县、广陵区、江都区、高邮市、邗江区、仪征市)
柳州市(三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、柳城县、鱼峰区、融安县、柳江区、城中区、柳南区)
北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)
黔东南苗族侗族自治州(凯里市、三穗县、从江县、岑巩县、丹寨县、台江县、雷山县、剑河县、麻江县、施秉县、黎平县、镇远县、锦屏县、天柱县、黄平县、榕江县)
绍兴市(柯桥区、新昌县、诸暨市、嵊州市、上虞区、越城区)
铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)
永州市(零陵区、江永县、祁阳市、道县、东安县、双牌县、新田县、江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、蓝山县)
武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)
景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)
武汉市(蔡甸区、武昌区、硚口区、黄陂区、汉南区、新洲区、东西湖区、汉阳区、江岸区、洪山区、江夏区、江汉区、青山区)
焦作市(马村区、山阳区、博爱县、沁阳市、孟州市、中站区、修武县、武陟县、温县、解放区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)
福州市(台江区、闽侯县、晋安区、闽清县、长乐区、永泰县、马尾区、福清市、平潭县、罗源县、连江县、鼓楼区、仓山区)
内江市(隆昌市、市中区、东兴区、资中县、威远县)
渭南市(潼关县、临渭区、蒲城县、大荔县、澄城县、白水县、合阳县、富平县、华州区、韩城市、华阴市)
绵阳市(安州区、游仙区、三台县、梓潼县、盐亭县、江油市、平武县、涪城区、北川羌族自治县)
自贡市(沿滩区、富顺县、大安区、贡井区、自流井区、荣县)
汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)
金华市(金东区、永康市、兰溪市、东阳市、武义县、浦江县、磐安县、义乌市、婺城区)
楚雄彝族自治州(牟定县、双柏县、南华县、元谋县、禄丰市、楚雄市、姚安县、大姚县、武定县、永仁县)
沈阳市(浑南区、于洪区、康平县、皇姑区、法库县、大东区、沈河区、新民市、沈北新区、苏家屯区、辽中区、和平区、铁西区)
天水市(甘谷县、秦州区、麦积区、清水县、张家川回族自治县、秦安县、武山县)
怀化市(新晃侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、中方县、辰溪县、麻阳苗族自治县、沅陵县、会同县、鹤城区)
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昭通市(鲁甸县、大关县、永善县、昭阳区、彝良县、盐津县、镇雄县、巧家县、水富市、威信县、绥江县)
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昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县)
蚌埠市(五河县、固镇县、怀远县、蚌山区、龙子湖区、禹会区、淮上区)
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乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
连云港市(灌云县、海州区、灌南县、赣榆区、连云区、东海县)
青岛市(李沧区、即墨区、市南区、城阳区、莱西市、黄岛区、市北区、崂山区、平度市、胶州市)
滨州市(博兴县、沾化区、滨城区、惠民县、无棣县、阳信县、邹平市)
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湖州市(吴兴区、长兴县、南浔区、安吉县、德清县)
汉中市(略阳县、镇巴县、留坝县、勉县、西乡县、汉台区、南郑区、佛坪县、城固县、洋县、宁强县)
枣庄市(市中区、滕州市、峄城区、台儿庄区、薛城区、山亭区)
潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)
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广西壮族自治区
榆林市(榆阳区、府谷县、绥德县、靖边县、横山区、吴堡县、神木市、子洲县、佳县、清涧县、定边县、米脂县)
荆州市(公安县、沙市区、石首市、洪湖市、松滋市、江陵县、荆州区、监利市)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)
临沂市(沂南县、兰陵县、临沭县、罗庄区、河东区、兰山区、费县、郯城县、沂水县、平邑县、蒙阴县、莒南县)
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双鸭山市(宝山区、饶河县、友谊县、集贤县、四方台区、宝清县、岭东区、尖山区)
包头市(东河区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、九原区、石拐区、青山区、土默特右旗、白云鄂博矿区)
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威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)
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唐山市(滦南县、路南区、遵化市、古冶区、乐亭县、曹妃甸区、迁西县、路北区、丰南区、迁安市、开平区、玉田县、丰润区、滦州市)
吕梁市(岚县、离石区、汾阳市、交城县、临县、交口县、中阳县、柳林县、文水县、孝义市、方山县、石楼县、兴县)
南充市(嘉陵区、南部县、西充县、仪陇县、阆中市、高坪区、营山县、蓬安县、顺庆区)
吉安市(新干县、永丰县、峡江县、泰和县、青原区、井冈山市、安福县、万安县、吉安县、遂川县、永新县、吉州区、吉水县)
德阳市(罗江区、绵竹市、旌阳区、中江县、广汉市、什邡市)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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