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阿里地区(日土县、普兰县、札达县、改则县、革吉县、噶尔县、措勤县)

庆阳市(华池县、镇原县、西峰区、宁县、正宁县、环县、合水县、庆城县)

合肥市(庐阳区、蜀山区、巢湖市、肥西县、长丰县、包河区、瑶海区、庐江县、肥东县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)  百色市(田阳区、乐业县、那坡县、田东县、平果市、靖西市、西林县、隆林各族自治县、右江区、德保县、凌云县、田林县)

玉林市(北流市、容县、陆川县、兴业县、博白县、玉州区、福绵区)

黄冈市(麻城市、英山县、黄梅县、黄州区、浠水县、蕲春县、罗田县、武穴市、团风县、红安县)

铜仁市(沿河土家族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、碧江区、石阡县、万山区、江口县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)  杭州市(西湖区、萧山区、建德市、拱墅区、淳安县、临平区、滨江区、桐庐县、上城区、富阳区、钱塘区、余杭区、临安区)

楚雄彝族自治州(牟定县、南华县、姚安县、大姚县、武定县、双柏县、永仁县、楚雄市、元谋县、禄丰市)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

上海市(青浦区、宝山区、闵行区、杨浦区、嘉定区、金山区、普陀区、徐汇区、奉贤区、黄浦区、崇明区、浦东新区、长宁区、松江区、静安区、虹口区)

武汉市(硚口区、江岸区、青山区、江夏区、武昌区、东西湖区、汉阳区、蔡甸区、江汉区、新洲区、洪山区、汉南区、黄陂区)

四平市(铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁西区)

鸡西市(梨树区、麻山区、鸡东县、鸡冠区、密山市、虎林市、恒山区、城子河区、滴道区)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

佳木斯市(抚远市、桦川县、郊区、前进区、向阳区、富锦市、同江市、汤原县、桦南县、东风区)

鞍山市(台安县、铁东区、千山区、铁西区、立山区、海城市、岫岩满族自治县)

遵义市(余庆县、湄潭县、播州区、红花岗区、习水县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、绥阳县、正安县、赤水市、仁怀市、汇川区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

东莞市

成都市(龙泉驿区、温江区、蒲江县、成华区、新津区、武侯区、青白江区、简阳市、金堂县、郫都区、邛崃市、大邑县、双流区、青羊区、彭州市、锦江区、都江堰市、崇州市、金牛区、新都区)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通城县、赤壁市、通山县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县、阜康市)

呼伦贝尔市(阿荣旗、鄂伦春自治旗、根河市、牙克石市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、满洲里市、扎赉诺尔区)

德阳市(罗江区、中江县、绵竹市、旌阳区、什邡市、广汉市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

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儋州市

长治市(长子县、潞州区、武乡县、壶关县、上党区、襄垣县、黎城县、屯留区、沁源县、潞城区、平顺县、沁县)

吉林市(舒兰市、昌邑区、丰满区、桦甸市、蛟河市、磐石市、船营区、永吉县、龙潭区)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)  濮阳市(清丰县、台前县、濮阳县、南乐县、华龙区、范县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

和田地区(洛浦县、和田县、皮山县、和田市、民丰县、策勒县、于田县、墨玉县)

开封市(龙亭区、鼓楼区、通许县、禹王台区、兰考县、顺河回族区、尉氏县、杞县、祥符区)拉萨市(尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区、曲水县、林周县、当雄县、达孜区)

马鞍山市(博望区、雨山区、花山区、和县、含山县、当涂县)  厦门市(海沧区、翔安区、集美区、湖里区、同安区、思明区)

河源市(东源县、和平县、紫金县、连平县、龙川县、源城区)

芜湖市(鸠江区、南陵县、镜湖区、繁昌区、弋江区、湾沚区、无为市)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、利川市、巴东县、鹤峰县、恩施市、来凤县、建始县、宣恩县)湖州市(安吉县、长兴县、南浔区、德清县、吴兴区)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、治多县、玉树市、杂多县、囊谦县)

南宁市(隆安县、青秀区、兴宁区、上林县、良庆区、横州市、马山县、邕宁区、宾阳县、江南区、武鸣区、西乡塘区)

乐山市(峨边彝族自治县、沐川县、金口河区、市中区、峨眉山市、井研县、夹江县、犍为县、五通桥区、沙湾区、马边彝族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

无锡市(惠山区、宜兴市、江阴市、滨湖区、锡山区、梁溪区、新吴区)

塔城地区(塔城市、乌苏市、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县)

天水市(秦安县、甘谷县、麦积区、秦州区、武山县、清水县、张家川回族自治县)

白银市(景泰县、会宁县、靖远县、白银区、平川区)

驻马店市(汝南县、遂平县、驿城区、正阳县、泌阳县、平舆县、上蔡县、确山县、西平县、新蔡县)

三沙市(南沙区、西沙区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、花垣县、古丈县、龙山县、永顺县、吉首市、泸溪县)

菏泽市(牡丹区、成武县、郓城县、曹县、鄄城县、单县、东明县、定陶区、巨野县)

娄底市(涟源市、新化县、娄星区、双峰县、冷水江市)

莆田市(仙游县、秀屿区、荔城区、城厢区、涵江区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

淮安市(清江浦区、淮阴区、淮安区、涟水县、洪泽区、金湖县、盱眙县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）