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长治市(潞城区、屯留区、沁源县、沁县、襄垣县、上党区、壶关县、平顺县、长子县、黎城县、武乡县、潞州区)

阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、彰武县、太平区、细河区、清河门区、海州区)

株洲市(天元区、炎陵县、茶陵县、芦淞区、石峰区、攸县、渌口区、醴陵市、荷塘区)

赤峰市(红山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、林西县、巴林左旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、宁城县、元宝山区、敖汉旗、翁牛特旗)  聊城市(东阿县、临清市、高唐县、茌平区、东昌府区、阳谷县、冠县、莘县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

内蒙古自治区

巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、通江县、南江县)

常德市(桃源县、武陵区、安乡县、临澧县、石门县、鼎城区、汉寿县、澧县、津市市)  九江市(武宁县、濂溪区、湖口县、浔阳区、都昌县、庐山市、彭泽县、共青城市、修水县、瑞昌市、柴桑区、永修县、德安县)

黄山市(祁门县、徽州区、屯溪区、黄山区、黟县、休宁县、歙县)

商洛市(镇安县、山阳县、丹凤县、商南县、商州区、柞水县、洛南县)

云浮市(新兴县、云安区、郁南县、罗定市、云城区)

沧州市(献县、吴桥县、盐山县、东光县、肃宁县、孟村回族自治县、沧县、黄骅市、运河区、泊头市、任丘市、河间市、海兴县、新华区、南皮县、青县)

娄底市(涟源市、冷水江市、娄星区、双峰县、新化县)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、镇赉县、通榆县)

安庆市(宜秀区、潜山市、岳西县、怀宁县、太湖县、宿松县、望江县、大观区、迎江区、桐城市)

晋城市(高平市、沁水县、泽州县、城区、阳城县、陵川县)

营口市(西市区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、盖州市)

乐山市(市中区、峨眉山市、犍为县、井研县、五通桥区、金口河区、夹江县、沐川县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沙湾区)

长春市(德惠市、九台区、双阳区、二道区、宽城区、公主岭市、绿园区、农安县、南关区、朝阳区、榆树市)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区、元宝区、凤城市)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

抚顺市(顺城区、抚顺县、清原满族自治县、新抚区、望花区、东洲区、新宾满族自治县)

成都市(青羊区、郫都区、大邑县、成华区、新都区、新津区、金牛区、崇州市、双流区、武侯区、龙泉驿区、青白江区、温江区、蒲江县、邛崃市、锦江区、彭州市、金堂县、简阳市、都江堰市)

澳门特别行政区

伊春市(友好区、丰林县、铁力市、乌翠区、金林区、大箐山县、伊美区、嘉荫县、南岔县、汤旺县)

朝阳市(建平县、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、朝阳县)

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果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、久治县、班玛县、玛多县、甘德县)

合肥市(包河区、庐江县、瑶海区、蜀山区、巢湖市、肥西县、肥东县、庐阳区、长丰县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

马鞍山市(花山区、含山县、和县、当涂县、雨山区、博望区)  烟台市(福山区、蓬莱区、牟平区、莱山区、栖霞市、海阳市、龙口市、莱州市、芝罘区、莱阳市、招远市)

佛山市(三水区、顺德区、南海区、高明区、禅城区)

廊坊市(文安县、大厂回族自治县、大城县、香河县、广阳区、永清县、固安县、三河市、霸州市、安次区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)潍坊市(寒亭区、青州市、临朐县、坊子区、安丘市、昌邑市、高密市、潍城区、诸城市、昌乐县、奎文区、寿光市)

黑河市(孙吴县、爱辉区、嫩江市、北安市、逊克县、五大连池市)  海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)张家口市(宣化区、桥西区、怀来县、万全区、下花园区、张北县、阳原县、康保县、怀安县、蔚县、崇礼区、桥东区、尚义县、赤城县、涿鹿县、沽源县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

吕梁市(岚县、汾阳市、方山县、中阳县、柳林县、交城县、孝义市、文水县、交口县、离石区、兴县、临县、石楼县)

安康市(汉阴县、白河县、汉滨区、宁陕县、镇坪县、平利县、石泉县、岚皋县、旬阳市、紫阳县)

济源市

泸州市(龙马潭区、合江县、叙永县、江阳区、泸县、纳溪区、古蔺县)

衡水市(景县、深州市、安平县、武邑县、故城县、阜城县、冀州区、枣强县、武强县、饶阳县、桃城区)

绍兴市(上虞区、越城区、新昌县、嵊州市、诸暨市、柯桥区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

天津市(河西区、武清区、红桥区、河北区、静海区、滨海新区、河东区、北辰区、和平区、宝坻区、蓟州区、宁河区、南开区、东丽区、津南区、西青区)

广元市(昭化区、旺苍县、朝天区、剑阁县、青川县、苍溪县、利州区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

三门峡市(义马市、灵宝市、陕州区、卢氏县、渑池县、湖滨区)

石家庄市(长安区、新华区、灵寿县、裕华区、无极县、元氏县、行唐县、平山县、赞皇县、辛集市、新乐市、正定县、藁城区、栾城区、井陉县、高邑县、桥西区、井陉矿区、深泽县、晋州市、鹿泉区、赵县)

滁州市(天长市、明光市、琅琊区、南谯区、凤阳县、定远县、全椒县、来安县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

西藏自治区

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）