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博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、通山县、嘉鱼县、通城县、咸安区)

崇左市(宁明县、江州区、扶绥县、龙州县、凭祥市、天等县、大新县)  拉萨市(墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、林周县、尼木县、当雄县、达孜区、曲水县)

广州市(增城区、越秀区、番禺区、白云区、黄埔区、花都区、海珠区、南沙区、从化区、天河区、荔湾区)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

山南市(乃东区、琼结县、加查县、错那市、洛扎县、措美县、浪卡子县、扎囊县、贡嘎县、曲松县、隆子县、桑日县)

衢州市(衢江区、柯城区、江山市、常山县、开化县、龙游县)  桂林市(灵川县、恭城瑶族自治县、兴安县、雁山区、龙胜各族自治县、平乐县、秀峰区、灌阳县、阳朔县、永福县、叠彩区、全州县、临桂区、荔浦市、象山区、七星区、资源县)

宁德市(蕉城区、屏南县、寿宁县、福安市、周宁县、柘荣县、福鼎市、古田县、霞浦县)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、南陵县、繁昌区、弋江区、无为市、鸠江区)

许昌市(禹州市、魏都区、襄城县、鄢陵县、长葛市、建安区)

淮安市(洪泽区、淮安区、金湖县、盱眙县、涟水县、淮阴区、清江浦区)

宝鸡市(陇县、岐山县、陈仓区、太白县、凤翔区、扶风县、金台区、渭滨区、千阳县、麟游县、凤县、眉县)

濮阳市(台前县、华龙区、南乐县、濮阳县、范县、清丰县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、莲花县、安源区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

衡阳市(雁峰区、蒸湘区、衡南县、祁东县、衡山县、南岳区、常宁市、衡阳县、珠晖区、衡东县、石鼓区、耒阳市)

岳阳市(平江县、湘阴县、华容县、岳阳楼区、汨罗市、君山区、临湘市、云溪区、岳阳县)

果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、班玛县、达日县、玛多县、甘德县)

百色市(田阳区、隆林各族自治县、那坡县、田东县、乐业县、田林县、平果市、西林县、德保县、凌云县、右江区、靖西市)

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宁夏回族自治区

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朔州市(朔城区、平鲁区、怀仁市、山阴县、应县、右玉县)

东莞市

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区)

永州市(江华瑶族自治县、道县、零陵区、冷水滩区、祁阳市、蓝山县、江永县、新田县、双牌县、东安县、宁远县)  香港特别行政区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

滁州市(全椒县、琅琊区、明光市、南谯区、来安县、定远县、天长市、凤阳县)

常德市(石门县、澧县、汉寿县、津市市、临澧县、桃源县、安乡县、武陵区、鼎城区)铁岭市(铁岭县、西丰县、调兵山市、开原市、昌图县、银州区、清河区)

延安市(甘泉县、子长市、黄陵县、安塞区、延川县、志丹县、宜川县、宝塔区、延长县、吴起县、洛川县、黄龙县、富县)  周口市(西华县、鹿邑县、商水县、太康县、川汇区、淮阳区、郸城县、项城市、扶沟县、沈丘县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、红河县、弥勒市、泸西县、河口瑶族自治县、开远市、蒙自市、元阳县、个旧市、石屏县)

石家庄市(正定县、井陉县、桥西区、赞皇县、晋州市、长安区、裕华区、藁城区、元氏县、高邑县、赵县、无极县、鹿泉区、辛集市、新乐市、平山县、灵寿县、井陉矿区、行唐县、深泽县、新华区、栾城区)

揭阳市(榕城区、揭西县、揭东区、普宁市、惠来县)张掖市(临泽县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区)

广西壮族自治区

龙岩市(永定区、上杭县、武平县、新罗区、长汀县、连城县、漳平市)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

南京市(溧水区、浦口区、建邺区、江宁区、栖霞区、鼓楼区、秦淮区、玄武区、六合区、高淳区、雨花台区)

常州市(新北区、钟楼区、武进区、溧阳市、天宁区、金坛区)

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曲靖市(会泽县、沾益区、富源县、马龙区、师宗县、陆良县、宣威市、麒麟区、罗平县)

鸡西市(麻山区、城子河区、虎林市、鸡东县、密山市、滴道区、梨树区、鸡冠区、恒山区)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区、涵江区)

济源市

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

德州市(临邑县、德城区、禹城市、乐陵市、庆云县、平原县、宁津县、武城县、陵城区、齐河县、夏津县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金