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鞍山市(千山区、台安县、立山区、铁东区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

枣庄市(峄城区、滕州市、市中区、薛城区、山亭区、台儿庄区)

三门峡市(渑池县、灵宝市、卢氏县、义马市、湖滨区、陕州区)  银川市(永宁县、灵武市、兴庆区、金凤区、西夏区、贺兰县)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振安区、元宝区、振兴区、东港市)

陇南市(徽县、西和县、礼县、两当县、康县、成县、武都区、宕昌县、文县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市、芒市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)  阳泉市(郊区、城区、盂县、矿区、平定县)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、天峻县、乌兰县、德令哈市、都兰县)

郑州市(中牟县、中原区、管城回族区、巩义市、登封市、上街区、金水区、二七区、荥阳市、新郑市、新密市、惠济区)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

济宁市(微山县、梁山县、金乡县、任城区、曲阜市、邹城市、鱼台县、泗水县、嘉祥县、兖州区、汶上县)

阿克苏地区(温宿县、沙雅县、乌什县、柯坪县、阿瓦提县、阿克苏市、拜城县、新和县、库车市)

北京市(朝阳区、石景山区、东城区、密云区、西城区、房山区、通州区、海淀区、大兴区、丰台区、平谷区、怀柔区、昌平区、门头沟区、顺义区、延庆区)

定西市(岷县、陇西县、临洮县、漳县、安定区、渭源县、通渭县)

信阳市(潢川县、商城县、固始县、浉河区、平桥区、新县、光山县、罗山县、息县、淮滨县)

遵义市(湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、仁怀市、播州区、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、正安县、凤冈县、赤水市、桐梓县、汇川区、习水县、绥阳县)

伊春市(友好区、南岔县、汤旺县、大箐山县、嘉荫县、乌翠区、伊美区、金林区、铁力市、丰林县)

三明市(泰宁县、尤溪县、宁化县、永安市、沙县区、清流县、大田县、明溪县、建宁县、三元区、将乐县)

本溪市(南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、平山区、本溪满族自治县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区)

周口市(淮阳区、西华县、川汇区、扶沟县、太康县、鹿邑县、项城市、商水县、郸城县、沈丘县)

武汉市(江汉区、青山区、武昌区、新洲区、汉南区、汉阳区、蔡甸区、东西湖区、洪山区、江岸区、硚口区、江夏区、黄陂区)

肇庆市(怀集县、高要区、封开县、广宁县、鼎湖区、德庆县、四会市、端州区)

青岛市(即墨区、莱西市、平度市、李沧区、城阳区、市南区、市北区、黄岛区、胶州市、崂山区)

河源市(东源县、龙川县、紫金县、和平县、连平县、源城区)

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渭南市(合阳县、澄城县、蒲城县、华州区、潼关县、韩城市、白水县、富平县、临渭区、华阴市、大荔县)

内蒙古自治区

廊坊市(永清县、香河县、三河市、广阳区、大厂回族自治县、大城县、固安县、霸州市、安次区、文安县)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)  鸡西市(密山市、恒山区、麻山区、梨树区、虎林市、滴道区、城子河区、鸡东县、鸡冠区)

宝鸡市(陇县、千阳县、眉县、扶风县、凤县、岐山县、金台区、太白县、凤翔区、陈仓区、麟游县、渭滨区)

庆阳市(合水县、镇原县、正宁县、西峰区、环县、庆城县、宁县、华池县)

西宁市(湟中区、城北区、城东区、城中区、城西区、大通回族土族自治县、湟源县)乌兰察布市(化德县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、商都县、察哈尔右翼前旗、集宁区、凉城县、兴和县、卓资县、四子王旗)

荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市)  西藏自治区

乐山市(市中区、沐川县、井研县、马边彝族自治县、沙湾区、峨眉山市、金口河区、犍为县、峨边彝族自治县、夹江县、五通桥区)

金昌市(永昌县、金川区)

江门市(台山市、新会区、开平市、蓬江区、鹤山市、江海区、恩平市)汉中市(西乡县、汉台区、城固县、勉县、镇巴县、南郑区、留坝县、佛坪县、洋县、略阳县、宁强县)

塔城地区(额敏县、托里县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县)

烟台市(福山区、招远市、莱州市、栖霞市、牟平区、莱阳市、芝罘区、蓬莱区、海阳市、莱山区、龙口市)

杭州市(桐庐县、拱墅区、建德市、钱塘区、余杭区、临平区、西湖区、临安区、淳安县、上城区、富阳区、滨江区、萧山区)

温州市(龙港市、泰顺县、永嘉县、平阳县、苍南县、文成县、洞头区、龙湾区、瑞安市、乐清市、鹿城区、瓯海区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、西畴县、丘北县、广南县、马关县、富宁县、麻栗坡县)

白银市(会宁县、靖远县、平川区、白银区、景泰县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、满洲里市、阿荣旗、海拉尔区、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、牙克石市)

保山市(龙陵县、隆阳区、昌宁县、施甸县、腾冲市)

六安市(金安区、舒城县、霍山县、叶集区、裕安区、金寨县、霍邱县)

宁波市(鄞州区、余姚市、江北区、海曙区、北仑区、宁海县、奉化区、象山县、慈溪市、镇海区)

唐山市(丰南区、古冶区、玉田县、遵化市、路南区、乐亭县、滦州市、开平区、丰润区、迁安市、曹妃甸区、滦南县、迁西县、路北区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、石拐区、昆都仑区、固阳县、九原区、白云鄂博矿区、青山区、东河区)

桂林市(临桂区、龙胜各族自治县、平乐县、七星区、荔浦市、兴安县、阳朔县、秀峰区、恭城瑶族自治县、叠彩区、灵川县、象山区、雁山区、资源县、全州县、永福县、灌阳县)

德州市(禹城市、宁津县、乐陵市、德城区、武城县、齐河县、临邑县、庆云县、夏津县、陵城区、平原县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、册亨县、晴隆县、安龙县、普安县、兴仁市、兴义市)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。