坎贝奇三部曲-传奇英雄的生平与壮志

更新时间：2025-04-24 05:33:04　浏览次数： 662

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抚顺市(东洲区、望花区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区)

遵义市(赤水市、播州区、汇川区、仁怀市、湄潭县、桐梓县、余庆县、绥阳县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、凤冈县、习水县)

运城市(绛县、新绛县、河津市、夏县、芮城县、临猗县、垣曲县、稷山县、永济市、平陆县、万荣县、盐湖区、闻喜县)

贵港市(平南县、覃塘区、港南区、港北区、桂平市) 朔州市(山阴县、右玉县、怀仁市、应县、朔城区、平鲁区)

南充市(仪陇县、阆中市、顺庆区、蓬安县、西充县、南部县、嘉陵区、营山县、高坪区)

襄阳市(南漳县、宜城市、枣阳市、樊城区、襄城区、谷城县、保康县、老河口市、襄州区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、东川区、五华区、官渡区、安宁市、盘龙区、石林彝族自治县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、嵩明县、富民县、宜良县、晋宁区)芜湖市(弋江区、鸠江区、湾沚区、无为市、镜湖区、繁昌区、南陵县)

西安市(临潼区、长安区、莲湖区、蓝田县、新城区、高陵区、碑林区、未央区、周至县、鄠邑区、阎良区、灞桥区、雁塔区) 张家口市(赤城县、万全区、桥西区、怀安县、尚义县、桥东区、张北县、沽源县、下花园区、怀来县、涿鹿县、康保县、蔚县、崇礼区、阳原县、宣化区)

郴州市(桂阳县、资兴市、临武县、汝城县、苏仙区、北湖区、安仁县、嘉禾县、宜章县、永兴县、桂东县)

吕梁市(文水县、方山县、汾阳市、交口县、临县、中阳县、孝义市、兴县、离石区、石楼县、柳林县、交城县、岚县)

黑河市(逊克县、嫩江市、北安市、爱辉区、五大连池市、孙吴县)承德市(围场满族蒙古族自治县、双桥区、平泉市、承德县、滦平县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、兴隆县、双滦区)

晋中市(左权县、昔阳县、介休市、平遥县、太谷区、祁县、榆次区、灵石县、寿阳县、榆社县、和顺县)

泉州市(安溪县、晋江市、惠安县、丰泽区、金门县、永春县、泉港区、鲤城区、石狮市、南安市、洛江区、德化县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

淮安市(淮安区、洪泽区、清江浦区、盱眙县、淮阴区、金湖县、涟水县)

白银市(靖远县、平川区、景泰县、会宁县、白银区)

泸州市(古蔺县、合江县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、叙永县、泸县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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