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巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、若羌县、博湖县、库尔勒市、且末县、尉犁县、焉耆回族自治县、和静县)

长沙市(天心区、长沙县、浏阳市、岳麓区、宁乡市、开福区、芙蓉区、望城区、雨花区)

白城市(大安市、镇赉县、通榆县、洮南市、洮北区)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)  渭南市(临渭区、澄城县、白水县、华州区、富平县、韩城市、潼关县、华阴市、蒲城县、大荔县、合阳县)

邢台市(威县、柏乡县、沙河市、隆尧县、襄都区、任泽区、南和区、巨鹿县、宁晋县、清河县、内丘县、平乡县、南宫市、信都区、临西县、临城县、新河县、广宗县)

徐州市(铜山区、沛县、睢宁县、新沂市、贾汪区、泉山区、邳州市、鼓楼区、丰县、云龙区)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、同德县、贵德县)

盐城市(滨海县、大丰区、响水县、射阳县、建湖县、盐都区、阜宁县、东台市、亭湖区)  黄石市(西塞山区、下陆区、阳新县、大冶市、铁山区、黄石港区)

赤峰市(翁牛特旗、巴林右旗、宁城县、红山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、元宝山区、松山区、喀喇沁旗、林西县、敖汉旗)

郑州市(巩义市、惠济区、中牟县、新郑市、新密市、中原区、管城回族区、上街区、登封市、荥阳市、二七区、金水区)

乌兰察布市(丰镇市、兴和县、察哈尔右翼后旗、凉城县、集宁区、卓资县、化德县、四子王旗、商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗)

抚顺市(东洲区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区、顺城区)

商洛市(商南县、洛南县、镇安县、山阳县、商州区、柞水县、丹凤县)

石家庄市(井陉县、平山县、鹿泉区、长安区、裕华区、赞皇县、灵寿县、晋州市、正定县、元氏县、井陉矿区、赵县、栾城区、深泽县、新乐市、行唐县、辛集市、高邑县、新华区、无极县、藁城区、桥西区)

中山市

三沙市(南沙区、西沙区)

梧州市(藤县、龙圩区、蒙山县、岑溪市、长洲区、苍梧县、万秀区)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

长治市(屯留区、潞州区、长子县、沁县、平顺县、上党区、壶关县、沁源县、潞城区、黎城县、武乡县、襄垣县)

济宁市(曲阜市、兖州区、汶上县、任城区、微山县、嘉祥县、梁山县、邹城市、鱼台县、金乡县、泗水县)

塔城地区(沙湾市、裕民县、托里县、塔城市、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

双鸭山市(集贤县、友谊县、四方台区、岭东区、宝清县、尖山区、宝山区、饶河县)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、久治县、班玛县、甘德县、玛多县)

大连市(西岗区、沙河口区、中山区、长海县、旅顺口区、普兰店区、瓦房店市、甘井子区、庄河市、金州区)

凉山彝族自治州(越西县、西昌市、德昌县、冕宁县、甘洛县、会理市、喜德县、宁南县、昭觉县、普格县、盐源县、布拖县、雷波县、会东县、美姑县、金阳县、木里藏族自治县)

林芝市(朗县、察隅县、墨脱县、波密县、米林市、工布江达县、巴宜区)

延边朝鲜族自治州(图们市、珲春市、汪清县、敦化市、安图县、延吉市、龙井市、和龙市)

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马鞍山市(和县、花山区、雨山区、博望区、含山县、当涂县)

宿迁市(宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)  湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘潭县、湘乡市)

商丘市(宁陵县、永城市、夏邑县、睢阳区、虞城县、民权县、柘城县、梁园区、睢县)

鞍山市(台安县、海城市、立山区、铁西区、千山区、铁东区、岫岩满族自治县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、建始县、恩施市、来凤县、利川市、鹤峰县、巴东县)昆明市(西山区、盘龙区、东川区、富民县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、呈贡区、五华区、安宁市、晋宁区、嵩明县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区)

乐山市(井研县、峨边彝族自治县、市中区、金口河区、峨眉山市、犍为县、五通桥区、沐川县、夹江县、马边彝族自治县、沙湾区)  漯河市(舞阳县、临颍县、郾城区、召陵区、源汇区)

安庆市(宿松县、岳西县、怀宁县、宜秀区、迎江区、大观区、望江县、太湖县、桐城市、潜山市)

嘉兴市(海宁市、海盐县、南湖区、秀洲区、桐乡市、平湖市、嘉善县)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

周口市(川汇区、郸城县、项城市、淮阳区、西华县、沈丘县、鹿邑县、太康县、扶沟县、商水县)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

兰州市(永登县、红古区、西固区、七里河区、榆中县、皋兰县、安宁区、城关区)

丽水市(松阳县、庆元县、缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县、莲都区、云和县、青田县、遂昌县)

自贡市(富顺县、贡井区、荣县、自流井区、大安区、沿滩区)

东营市(垦利区、广饶县、利津县、东营区、河口区)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

岳阳市(平江县、岳阳楼区、汨罗市、临湘市、岳阳县、君山区、云溪区、华容县、湘阴县)

无锡市(江阴市、宜兴市、惠山区、滨湖区、锡山区、梁溪区、新吴区)

甘孜藏族自治州(石渠县、道孚县、白玉县、九龙县、甘孜县、丹巴县、雅江县、色达县、德格县、乡城县、康定市、泸定县、得荣县、巴塘县、新龙县、稻城县、炉霍县、理塘县)

哈尔滨市(双城区、木兰县、通河县、呼兰区、依兰县、尚志市、道里区、道外区、五常市、南岗区、延寿县、宾县、巴彦县、松北区、方正县、阿城区、香坊区、平房区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

嘉峪关市

信阳市(罗山县、淮滨县、平桥区、浉河区、潢川县、新县、息县、商城县、光山县、固始县)

许昌市(魏都区、鄢陵县、长葛市、建安区、襄城县、禹州市)

济南市(莱芜区、商河县、历下区、天桥区、市中区、平阴县、长清区、济阳区、历城区、钢城区、章丘区、槐荫区)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。