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中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

重庆市(大足区、黔江区、南岸区、大渡口区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、渝北区、梁平区、荣昌区、潼南区、奉节县、武隆区、开州区、丰都县、巫山县、万州区、云阳县、长寿区、永川区、石柱土家族自治县、江北区、璧山区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、城口县、沙坪坝区、巴南区、綦江区、合川区、垫江县、渝中区、忠县、南川区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、铜梁区)

那曲市(班戈县、双湖县、索县、聂荣县、比如县、巴青县、色尼区、申扎县、尼玛县、安多县、嘉黎县)

延安市(吴起县、延长县、宜川县、富县、甘泉县、延川县、黄龙县、志丹县、黄陵县、洛川县、宝塔区、安塞区、子长市)  陇南市(两当县、成县、文县、礼县、徽县、康县、武都区、宕昌县、西和县)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市)

阿克苏地区(柯坪县、库车市、乌什县、沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县、温宿县、新和县、拜城县)

蚌埠市(蚌山区、五河县、淮上区、怀远县、禹会区、固镇县、龙子湖区)

芜湖市(镜湖区、无为市、弋江区、鸠江区、繁昌区、湾沚区、南陵县)  汉中市(佛坪县、镇巴县、汉台区、南郑区、略阳县、留坝县、洋县、宁强县、城固县、西乡县、勉县)

泰州市(高港区、靖江市、兴化市、海陵区、姜堰区、泰兴市)

厦门市(湖里区、同安区、集美区、思明区、翔安区、海沧区)

江门市(蓬江区、恩平市、新会区、台山市、鹤山市、开平市、江海区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、九寨沟县、红原县、马尔康市、小金县、茂县、理县、汶川县、松潘县、金川县、黑水县、壤塘县、阿坝县)

宿州市(泗县、萧县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

永州市(宁远县、零陵区、祁阳市、双牌县、冷水滩区、蓝山县、江华瑶族自治县、东安县、新田县、江永县、道县)

崇左市(扶绥县、龙州县、宁明县、凭祥市、江州区、天等县、大新县)

湛江市(坡头区、徐闻县、霞山区、吴川市、麻章区、赤坎区、雷州市、遂溪县、廉江市)

许昌市(建安区、魏都区、禹州市、长葛市、襄城县、鄢陵县)

深圳市(盐田区、光明区、龙华区、坪山区、南山区、罗湖区、福田区、龙岗区、宝安区)

岳阳市(华容县、云溪区、汨罗市、岳阳楼区、君山区、岳阳县、临湘市、平江县、湘阴县)

鹤岗市(向阳区、南山区、绥滨县、工农区、兴山区、萝北县、东山区、兴安区)

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、平南县、港北区)

杭州市(钱塘区、临平区、滨江区、拱墅区、淳安县、西湖区、临安区、萧山区、余杭区、上城区、建德市、桐庐县、富阳区)

松原市(宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

嘉峪关市

金华市(金东区、东阳市、义乌市、武义县、磐安县、永康市、浦江县、婺城区、兰溪市)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、临江市、浑江区、抚松县)

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驻马店市(正阳县、遂平县、泌阳县、平舆县、西平县、驿城区、上蔡县、确山县、新蔡县、汝南县)

常德市(安乡县、石门县、汉寿县、桃源县、武陵区、澧县、临澧县、津市市、鼎城区)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、南票区、龙港区、连山区、建昌县)

昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)  武汉市(蔡甸区、青山区、硚口区、武昌区、洪山区、江岸区、新洲区、江汉区、汉阳区、黄陂区、汉南区、东西湖区、江夏区)

荆州市(监利市、松滋市、江陵县、沙市区、公安县、荆州区、洪湖市、石首市)

沈阳市(新民市、大东区、康平县、法库县、辽中区、皇姑区、沈河区、于洪区、浑南区、苏家屯区、铁西区、沈北新区、和平区)

毕节市(织金县、黔西市、七星关区、赫章县、纳雍县、大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县)临汾市(蒲县、翼城县、霍州市、侯马市、永和县、尧都区、安泽县、大宁县、吉县、古县、襄汾县、汾西县、浮山县、洪洞县、隰县、乡宁县、曲沃县)

文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、丘北县、西畴县、马关县、砚山县、富宁县、麻栗坡县)  湖州市(长兴县、安吉县、德清县、南浔区、吴兴区)

金昌市(永昌县、金川区)

广西壮族自治区

榆林市(吴堡县、榆阳区、清涧县、定边县、府谷县、靖边县、绥德县、神木市、米脂县、子洲县、佳县、横山区)青岛市(李沧区、市南区、即墨区、平度市、黄岛区、城阳区、莱西市、胶州市、崂山区、市北区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、康巴什区、乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克前旗)

益阳市(沅江市、安化县、桃江县、南县、资阳区、赫山区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴仁市、望谟县、安龙县、贞丰县、晴隆县、册亨县、兴义市)

成都市(邛崃市、温江区、青羊区、新都区、双流区、崇州市、锦江区、彭州市、大邑县、简阳市、成华区、郫都区、武侯区、青白江区、蒲江县、都江堰市、新津区、金堂县、金牛区、龙泉驿区)

阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、富蕴县、哈巴河县)

连云港市(赣榆区、灌南县、东海县、海州区、灌云县、连云区)

合肥市(肥东县、长丰县、巢湖市、庐江县、庐阳区、包河区、蜀山区、瑶海区、肥西县)

安庆市(迎江区、岳西县、宜秀区、太湖县、大观区、宿松县、望江县、怀宁县、潜山市、桐城市)

西宁市(城北区、湟中区、城西区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区)

新乡市(凤泉区、获嘉县、卫滨区、原阳县、牧野区、封丘县、新乡县、卫辉市、辉县市、红旗区、长垣市、延津县)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

平顶山市(石龙区、鲁山县、卫东区、叶县、汝州市、郏县、湛河区、宝丰县、新华区、舞钢市)

邢台市(任泽区、临西县、内丘县、清河县、广宗县、隆尧县、新河县、南和区、巨鹿县、襄都区、平乡县、宁晋县、柏乡县、临城县、沙河市、威县、南宫市、信都区)

五指山市(澄迈县、定安县、万宁市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、屯昌县、乐东黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金