天美传播传媒-探索爱情与激情的完美结合，揭示你未曾体验的浪漫世界！

更新时间：2025-04-24 09:08:33　浏览次数： 385

天美传播传媒-探索爱情与激情的完美结合，揭示你未曾体验的浪漫世界！各观看《今日汇总》

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长治市(黎城县、屯留区、沁源县、壶关县、潞城区、武乡县、长子县、潞州区、上党区、沁县、襄垣县、平顺县)

忻州市(神池县、忻府区、宁武县、静乐县、代县、五台县、河曲县、原平市、岢岚县、五寨县、保德县、定襄县、繁峙县、偏关县)

唐山市(开平区、滦州市、路北区、滦南县、乐亭县、曹妃甸区、玉田县、丰润区、丰南区、路南区、迁安市、遵化市、迁西县、古冶区)

商丘市(睢县、宁陵县、柘城县、梁园区、睢阳区、虞城县、夏邑县、民权县、永城市)

六安市(金安区、霍山县、叶集区、金寨县、舒城县、霍邱县、裕安区)

运城市(临猗县、河津市、芮城县、稷山县、永济市、万荣县、盐湖区、闻喜县、垣曲县、平陆县、新绛县、夏县、绛县)

新乡市(卫辉市、延津县、红旗区、凤泉区、牧野区、获嘉县、辉县市、新乡县、原阳县、长垣市、卫滨区、封丘县)

海东市(乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

沧州市(海兴县、运河区、献县、黄骅市、吴桥县、东光县、盐山县、南皮县、青县、新华区、沧县、任丘市、肃宁县、河间市、泊头市、孟村回族自治县)

枣庄市(薛城区、台儿庄区、山亭区、市中区、滕州市、峄城区)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

烟台市(莱山区、海阳市、芝罘区、莱州市、蓬莱区、莱阳市、招远市、栖霞市、龙口市、牟平区、福山区)

白城市(洮北区、大安市、通榆县、镇赉县、洮南市)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃州区、金塔县、玉门市)

德州市(临邑县、乐陵市、禹城市、宁津县、陵城区、齐河县、夏津县、庆云县、德城区、武城县、平原县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市、二连浩特市、多伦县、太仆寺旗、阿巴嘎旗)

甘孜藏族自治州(巴塘县、理塘县、雅江县、色达县、乡城县、白玉县、稻城县、丹巴县、石渠县、炉霍县、甘孜县、新龙县、德格县、道孚县、得荣县、康定市、泸定县、九龙县)

广安市(前锋区、武胜县、邻水县、广安区、岳池县、华蓥市)

桂林市(叠彩区、临桂区、永福县、恭城瑶族自治县、阳朔县、平乐县、七星区、荔浦市、灵川县、雁山区、象山区、龙胜各族自治县、兴安县、全州县、秀峰区、资源县、灌阳县)

平顶山市(新华区、宝丰县、鲁山县、卫东区、汝州市、舞钢市、湛河区、叶县、郏县、石龙区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

曲靖市(宣威市、陆良县、罗平县、马龙区、富源县、会泽县、沾益区、师宗县、麒麟区)

兰州市(皋兰县、七里河区、安宁区、红古区、城关区、永登县、西固区、榆中县)

澳门特别行政区

镇江市(句容市、丹徒区、润州区、丹阳市、扬中市、京口区)

成都市(邛崃市、金牛区、青羊区、新都区、彭州市、简阳市、都江堰市、青白江区、双流区、锦江区、金堂县、温江区、蒲江县、崇州市、武侯区、龙泉驿区、大邑县、新津区、郫都区、成华区)

萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、上栗县、莲花县)

梧州市(龙圩区、苍梧县、岑溪市、藤县、长洲区、蒙山县、万秀区)

乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区、沙依巴克区、水磨沟区、天山区、新市区)

阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、富蕴县、阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、福海县)

蚌埠市(淮上区、怀远县、龙子湖区、蚌山区、固镇县、禹会区、五河县)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

百色市(靖西市、凌云县、田阳区、隆林各族自治县、右江区、平果市、乐业县、田东县、田林县、德保县、西林县、那坡县)

晋中市(和顺县、昔阳县、平遥县、祁县、太谷区、榆次区、寿阳县、左权县、榆社县、介休市、灵石县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

哈尔滨市(巴彦县、松北区、平房区、方正县、阿城区、呼兰区、南岗区、香坊区、尚志市、依兰县、通河县、道里区、宾县、木兰县、五常市、道外区、双城区、延寿县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县)

南充市(仪陇县、营山县、顺庆区、嘉陵区、高坪区、阆中市、南部县、西充县、蓬安县)

柳州市(柳北区、柳江区、柳南区、城中区、鱼峰区、融水苗族自治县、柳城县、三江侗族自治县、融安县、鹿寨县)

滁州市(明光市、天长市、定远县、南谯区、琅琊区、全椒县、来安县、凤阳县)

阳泉市(矿区、郊区、平定县、城区、盂县)

福州市(马尾区、晋安区、鼓楼区、长乐区、福清市、罗源县、平潭县、闽侯县、永泰县、闽清县、仓山区、台江区、连江县)

呼和浩特市(回民区、土默特左旗、赛罕区、清水河县、玉泉区、武川县、托克托县、和林格尔县、新城区)

贵阳市(观山湖区、开阳县、修文县、白云区、息烽县、乌当区、南明区、花溪区、清镇市、云岩区)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

揭阳市(揭东区、惠来县、榕城区、普宁市、揭西县)

崇左市(宁明县、凭祥市、大新县、龙州县、江州区、天等县、扶绥县)

乐山市(沙湾区、五通桥区、马边彝族自治县、市中区、井研县、犍为县、沐川县、峨边彝族自治县、夹江县、金口河区、峨眉山市)

龙岩市(漳平市、连城县、永定区、武平县、上杭县、新罗区、长汀县)

无锡市(锡山区、新吴区、江阴市、宜兴市、滨湖区、惠山区、梁溪区)

日喀则市(聂拉木县、萨嘎县、拉孜县、江孜县、仁布县、定结县、岗巴县、桑珠孜区、仲巴县、昂仁县、南木林县、康马县、吉隆县、谢通门县、白朗县、亚东县、定日县、萨迦县)

东莞市

宜春市(丰城市、铜鼓县、樟树市、高安市、袁州区、宜丰县、靖安县、上高县、万载县、奉新县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

南阳市(宛城区、内乡县、南召县、社旗县、邓州市、镇平县、桐柏县、卧龙区、淅川县、唐河县、新野县、方城县、西峡县)

长春市(绿园区、宽城区、朝阳区、双阳区、榆树市、二道区、南关区、公主岭市、农安县、德惠市、九台区)

宁德市(古田县、福安市、寿宁县、柘荣县、屏南县、周宁县、霞浦县、蕉城区、福鼎市)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

温州市(瑞安市、龙港市、永嘉县、瓯海区、文成县、洞头区、乐清市、泰顺县、苍南县、鹿城区、龙湾区、平阳县)

安阳市(汤阴县、林州市、文峰区、龙安区、安阳县、内黄县、北关区、殷都区、滑县)

林芝市(波密县、米林市、巴宜区、察隅县、工布江达县、朗县、墨脱县)

昆明市(石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、嵩明县、呈贡区、宜良县、东川区、安宁市、官渡区、富民县、西山区)

白山市(临江市、靖宇县、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区)

太原市(万柏林区、娄烦县、小店区、迎泽区、清徐县、杏花岭区、阳曲县、尖草坪区、晋源区、古交市)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、扶余市)

三明市(沙县区、将乐县、清流县、宁化县、明溪县、建宁县、三元区、泰宁县、大田县、尤溪县、永安市)

庆阳市(西峰区、合水县、华池县、宁县、环县、正宁县、庆城县、镇原县)

贵港市(覃塘区、港南区、桂平市、港北区、平南县)

渭南市(富平县、潼关县、华阴市、华州区、白水县、合阳县、澄城县、蒲城县、大荔县、临渭区、韩城市)

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北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

保定市(曲阳县、涞源县、竞秀区、徐水区、定兴县、涿州市、博野县、蠡县、定州市、容城县、满城区、雄县、清苑区、高碑店市、涞水县、安新县、安国市、顺平县、唐县、高阳县、望都县、易县、阜平县、莲池区)

德阳市(罗江区、广汉市、绵竹市、什邡市、中江县、旌阳区)

益阳市(桃江县、南县、赫山区、安化县、沅江市、资阳区)

青岛市(即墨区、平度市、城阳区、胶州市、市南区、市北区、莱西市、李沧区、黄岛区、崂山区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、都兰县、德令哈市、天峻县、茫崖市)

黄山市(屯溪区、休宁县、黄山区、祁门县、歙县、徽州区、黟县)

佳木斯市(桦川县、抚远市、向阳区、前进区、富锦市、同江市、东风区、桦南县、郊区、汤原县)

泰安市(新泰市、泰山区、东平县、肥城市、岱岳区、宁阳县)

邯郸市(丛台区、临漳县、大名县、复兴区、馆陶县、涉县、成安县、峰峰矿区、磁县、广平县、邱县、武安市、邯山区、曲周县、鸡泽县、永年区、魏县、肥乡区)

文｜贺菊颖袁清慧王在存刘若飞汤然

回顾医药行业周度表现，受中美关税问题影响，制药板块本周整体表现较差。医疗器械板块本周自主可控/国产替代相关标的表现较好，部分美国地区收入占比高的标的有所调整。生物制品行业本周跑赢医药指数及大盘，市场看好血制品行业后续发展。中药、医药商业本周跑赢医药指数，跑输大盘。A股方面，本周医药行业整体跑输大盘，医药零售及中药表现较好。港股方面，本周医药行业整体跑输大盘，保健品及互联网医疗表现较好。我们继续看好2025年医药行业的投资机会。建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。

行业回顾及展望：改革进入深水区，高质量增长成为常态。从过去几年已经出台的各项行业政策看，“三医联动”顶层制度设计的各项改革措施已经逐步落地。医药领域的改革政策已进入常态化阶段，医保领域最值得关注的增量政策是建立多元复合的医保支付方式改革，医疗领域即将迎来薪酬制度及分级诊疗等“深水区”的改革。整体符合预期。我们看好2025年医药行业投资机会，建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。

横向比较：展望2025年，有望实现温和增长。2022年以前，医药制造业在国家统计局有统计数据的下游行业中增速排名前列，近两年受基数影响以及公共卫生事件对医疗需求带来的影响，增速有一定波动。从收入端表现来看，医药制造业在2020及2021年营业收入增速分别为4.5%和20.1%，领先同期工业企业收入增速和制造业收入增速。利润端波动比收入端更大，2020及2021年表现明显好于工业企业整体水平，基数效应下2022-2023年利润端增长波动幅度较大。在行业基数得到消化、需求端确定性及政策预期稳定的情况下，我们预计2025年行业有望实现温和增长，整体走向高质量发展。

估值处于底部，机构持仓低于历史均值。2019-2021年行业估值中枢提升明显，自2021年以来行业估值水平有所调整，2022年以来估值进入历史底部区间，最新估值历史分位数27%，近期有所修复但仍处于历史低位。截至24Q4，公募基金医药持仓比例为8.18%，剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.77%，持仓比例环比小幅下降。拉长来看，2011Q1-2024Q4剔除指数基金、医药基金后，医药持仓比例平均为7.58%，目前非医药基金持仓比例低于历史平均水平。24Q4部分创新药、CXO公司持股基金增加明显，后续医药行业高景气、创新转型及政策倾斜相关细分方向公募基金持仓比例有望上升。

展望2025年，我们看好：

继续看好优质创新药公司，积极关注药械前沿技术。全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新，我们继续看好有全球竞争力的优质创新药公司

出海主线：着眼长远，不惧短期波动。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期。

边际变化主线：关注政策及供求关系改善的机会。

整合主线：关注器械、中药、制药板块及央国企。建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。

24Q4公募基金医药持仓：环比小幅下降，部分创新药、CXO公司加配明显。公募基金24Q4医药持仓比例为8.18%，较前一季度下降1.26个百分点，持仓比例小幅下降。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.77%，较24Q3下降0.83个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。24Q4部分创新药、CXO公司持股基金增加明显。

A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医药零售及中药表现较好。本周医药指数下跌5.61%，万得全A指数下跌4.31%，医药指数整体跑输大盘1.30%。2025年以来，医药指数整体跑赢大盘1.71%。子行业方面，本周医药零售（+0.83%）、中药（-2.77%）子行业表现较好。

港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，保健品及互联网医疗表现较好。本周恒生医疗保健下跌9.25%，恒生指数下跌8.47%，恒生医疗保健整体跑输大盘0.78%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘11.39%。子行业方面，本周保健品（+0.93%）、互联网医疗（+0.29%）子行业表现较好。

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。

研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。

审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。

宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。

贺菊颖：中信建投证券医药行业首席分析师，复旦大学管理学硕士，10年以上医药卖方研究从业经验，善于前瞻性把握细分赛道机会，公司研究深入细致，负责整体投资方向判断。

2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名、新财富最佳分析师医药行业入围、万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉。2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名。2018年Wind“金牌分析师”医药行业第3名，2018第一财经最佳分析师医药行业第1名。2013年新财富医药行业第3名，水晶球医药行业第5名。

袁清慧：中信建投证券制药及生物科技组首席分析师，中山大学本科，佐治亚州立大学硕士。曾从事阿尔茨海默、肿瘤相关新药研发。2018年加入中信建投证券研究发展部，负责制药及生物科技产业研究，擅长创新药及其产业链分析，深度跟踪全球及中国新药研发、商业化趋势。

王在存：北京大学生物医学工程博士，《医疗器械行业蓝皮书》编委。团队负责研究医疗器械与医疗服务各细分赛道的发展趋势和投资机遇，团队成员的医疗产业资源丰富。荣获2024年度证券时报·新财富杂志最佳分析师评选医药生物行业第2名，第十五届证券业分析师金牛奖医药制造业最佳行业分析师，2024上海证券报最佳分析师评选医药生物第1名，第六届新浪财经金麒麟最佳分析师评选医疗器第2名2024第十八届卖方分析师水晶球奖评选医药生物第3名，第四届21世纪金牌分析师评选医药生物第3名，2024年度Wind金牌分析师评选医药第5名。

刘若飞：中信建投证券医药行业分析师，北京大学生物技术硕士，2017年加入中信建投证券研究发展部。主要覆盖CRO、疫苗、药店及中药细分领域。勤奋、专注，打造差异化研究。

汤然：中信建投证券医药行业分析师，北京大学临床医学博士，现就职于中信建投证券研究发展部，从事医药行业疫苗、CXO细分领域研究。

证券研究报告名称：《医药行业周度复盘》

对外发布时间：2025年4月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

贺菊颖 SAC编号:S1440517050001

SFC编号:ASZ591

王在存 SAC编号：S1440521070003

刘若飞

SAC编号:S1440519080003

SFC编号:BVX723