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通化市(辉南县、集安市、东昌区、通化县、梅河口市、柳河县、二道江区)

运城市(平陆县、闻喜县、万荣县、夏县、芮城县、临猗县、垣曲县、绛县、稷山县、永济市、河津市、新绛县、盐湖区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

合肥市(肥西县、庐江县、瑶海区、庐阳区、长丰县、肥东县、巢湖市、蜀山区、包河区)  河池市(南丹县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、东兰县、天峨县、凤山县)

岳阳市(湘阴县、华容县、平江县、岳阳楼区、临湘市、云溪区、岳阳县、汨罗市、君山区)

聊城市(莘县、高唐县、临清市、东昌府区、阳谷县、东阿县、茌平区、冠县)

汕头市(澄海区、潮南区、金平区、潮阳区、南澳县、濠江区、龙湖区)临沧市(沧源佤族自治县、云县、永德县、临翔区、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县)

信阳市(淮滨县、商城县、罗山县、平桥区、息县、新县、固始县、光山县、潢川县、浉河区)  大同市(左云县、新荣区、云州区、阳高县、灵丘县、广灵县、天镇县、云冈区、平城区、浑源县)

怀化市(辰溪县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、中方县、鹤城区、沅陵县、会同县、新晃侗族自治县、洪江市)

周口市(川汇区、扶沟县、淮阳区、西华县、鹿邑县、郸城县、太康县、商水县、沈丘县、项城市)

拉萨市(墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、城关区、达孜区、当雄县、尼木县、曲水县)

梧州市(长洲区、藤县、苍梧县、蒙山县、万秀区、岑溪市、龙圩区)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、陕州区、灵宝市、渑池县、义马市)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、象州县、兴宾区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、尼勒克县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县、霍城县、奎屯市、新源县、霍尔果斯市、伊宁市)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区、新抚区、望花区、清原满族自治县)

黄冈市(红安县、团风县、黄梅县、英山县、麻城市、蕲春县、武穴市、罗田县、浠水县、黄州区)

贺州市(昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

宁夏回族自治区

阜新市(细河区、太平区、彰武县、海州区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

绵阳市(平武县、涪城区、北川羌族自治县、江油市、安州区、三台县、梓潼县、盐亭县、游仙区)

鸡西市(滴道区、恒山区、城子河区、鸡冠区、密山市、鸡东县、梨树区、麻山区、虎林市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

南平市(光泽县、松溪县、邵武市、建瓯市、延平区、政和县、建阳区、顺昌县、武夷山市、浦城县)

驻马店市(西平县、汝南县、确山县、正阳县、驿城区、新蔡县、平舆县、泌阳县、上蔡县、遂平县)

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晋城市(沁水县、城区、泽州县、高平市、陵川县、阳城县)

韶关市(始兴县、新丰县、翁源县、南雄市、乳源瑶族自治县、浈江区、乐昌市、仁化县、曲江区、武江区)

苏州市(吴中区、张家港市、虎丘区、昆山市、吴江区、常熟市、相城区、姑苏区、太仓市)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、杂多县、治多县、玉树市、囊谦县)  哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

葫芦岛市(龙港区、连山区、南票区、建昌县、绥中县、兴城市)

龙岩市(新罗区、上杭县、武平县、长汀县、漳平市、永定区、连城县)

南昌市(安义县、南昌县、青山湖区、西湖区、青云谱区、东湖区、新建区、红谷滩区、进贤县)攀枝花市(米易县、盐边县、仁和区、东区、西区)

西宁市(城东区、城北区、城西区、城中区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县)  牡丹江市(林口县、东安区、穆棱市、爱民区、东宁市、西安区、宁安市、海林市、绥芬河市、阳明区)

佳木斯市(前进区、抚远市、同江市、富锦市、桦南县、向阳区、郊区、桦川县、东风区、汤原县)

福州市(闽侯县、鼓楼区、闽清县、平潭县、晋安区、长乐区、台江区、仓山区、罗源县、永泰县、马尾区、连江县、福清市)

荆门市(掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市、钟祥市)石河子市(铁门关市、双河市、五家渠市、阿拉尔市、昆玉市、北屯市、白杨市、新星市、图木舒克市、胡杨河市、可克达拉市)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克前旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克旗、乌审旗)

承德市(滦平县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、承德县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、双滦区、宽城满族自治县、兴隆县)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、普宁市、惠来县)

淄博市(沂源县、张店区、高青县、临淄区、博山区、桓台县、淄川区、周村区)

石家庄市(井陉矿区、鹿泉区、无极县、新乐市、新华区、赵县、灵寿县、辛集市、行唐县、赞皇县、栾城区、井陉县、裕华区、晋州市、正定县、桥西区、高邑县、藁城区、长安区、深泽县、平山县、元氏县)

哈尔滨市(香坊区、南岗区、阿城区、道里区、五常市、双城区、平房区、方正县、呼兰区、木兰县、道外区、巴彦县、依兰县、延寿县、宾县、通河县、尚志市、松北区)

马鞍山市(和县、当涂县、花山区、博望区、含山县、雨山区)

平顶山市(新华区、叶县、卫东区、舞钢市、湛河区、宝丰县、鲁山县、郏县、汝州市、石龙区)

抚州市(崇仁县、南丰县、临川区、资溪县、南城县、金溪县、宜黄县、广昌县、乐安县、黎川县、东乡区)

安庆市(潜山市、太湖县、怀宁县、岳西县、望江县、宿松县、大观区、宜秀区、迎江区、桐城市)

辽阳市(文圣区、辽阳县、灯塔市、宏伟区、太子河区、弓长岭区、白塔区)

金华市(东阳市、永康市、兰溪市、武义县、婺城区、浦江县、磐安县、义乌市、金东区)

安阳市(内黄县、安阳县、北关区、殷都区、汤阴县、滑县、文峰区、龙安区、林州市)

肇庆市(封开县、四会市、端州区、广宁县、鼎湖区、德庆县、怀集县、高要区)

新乡市(凤泉区、长垣市、红旗区、辉县市、获嘉县、延津县、封丘县、新乡县、牧野区、卫滨区、原阳县、卫辉市)

黄石市(阳新县、大冶市、下陆区、铁山区、西塞山区、黄石港区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。