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东营市(垦利区、河口区、利津县、东营区、广饶县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、达拉特旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、乌审旗、东胜区、康巴什区、鄂托克旗)

吕梁市(柳林县、孝义市、交口县、岚县、离石区、中阳县、文水县、兴县、石楼县、汾阳市、交城县、临县、方山县)

阿里地区(噶尔县、普兰县、日土县、札达县、革吉县、措勤县、改则县)  张家口市(康保县、桥东区、赤城县、下花园区、桥西区、张北县、怀安县、阳原县、涿鹿县、蔚县、尚义县、沽源县、怀来县、崇礼区、宣化区、万全区)

榆林市(横山区、靖边县、佳县、吴堡县、子洲县、神木市、府谷县、清涧县、米脂县、定边县、绥德县、榆阳区)

西藏自治区

宿州市(泗县、埇桥区、砀山县、萧县、灵璧县)

绵阳市(涪城区、梓潼县、游仙区、安州区、平武县、江油市、三台县、北川羌族自治县、盐亭县)  淄博市(沂源县、桓台县、淄川区、博山区、临淄区、周村区、张店区、高青县)

贵港市(港北区、平南县、覃塘区、桂平市、港南区)

宁夏回族自治区

平顶山市(湛河区、卫东区、新华区、鲁山县、石龙区、宝丰县、汝州市、叶县、郏县、舞钢市)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

来宾市(合山市、象州县、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

清远市(清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、清新区、阳山县、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县)

安庆市(望江县、潜山市、大观区、宿松县、怀宁县、桐城市、太湖县、宜秀区、岳西县、迎江区)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、兴城市、龙港区、南票区、连山区)

天水市(秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、武山县、清水县、秦州区、麦积区)

南京市(六合区、浦口区、江宁区、鼓楼区、雨花台区、溧水区、玄武区、秦淮区、高淳区、建邺区、栖霞区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

湖州市(长兴县、吴兴区、南浔区、安吉县、德清县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

六安市(霍山县、霍邱县、叶集区、裕安区、舒城县、金寨县、金安区)

厦门市(海沧区、湖里区、翔安区、思明区、同安区、集美区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、丹寨县、麻江县、雷山县、黄平县、台江县、从江县、施秉县、锦屏县、榕江县、岑巩县、剑河县、天柱县、凯里市、三穗县、镇远县)

咸阳市(永寿县、礼泉县、乾县、兴平市、长武县、秦都区、杨陵区、三原县、旬邑县、武功县、泾阳县、渭城区、淳化县、彬州市)

济宁市(金乡县、微山县、任城区、曲阜市、鱼台县、邹城市、汶上县、兖州区、嘉祥县、梁山县、泗水县)

益阳市(资阳区、南县、赫山区、安化县、沅江市、桃江县)

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朔州市(怀仁市、平鲁区、山阴县、朔城区、右玉县、应县)

阜阳市(太和县、颍上县、界首市、临泉县、颍泉区、阜南县、颍东区、颍州区)

十堰市(竹溪县、丹江口市、郧阳区、张湾区、郧西县、竹山县、房县、茅箭区)

九江市(共青城市、湖口县、永修县、修水县、濂溪区、德安县、庐山市、都昌县、浔阳区、瑞昌市、柴桑区、武宁县、彭泽县)  大同市(阳高县、云州区、灵丘县、天镇县、广灵县、浑源县、左云县、平城区、新荣区、云冈区)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

达州市(通川区、达川区、宣汉县、开江县、大竹县、万源市、渠县)

郑州市(中牟县、巩义市、金水区、登封市、中原区、新郑市、管城回族区、新密市、二七区、荥阳市、惠济区、上街区)北京市(房山区、怀柔区、西城区、海淀区、门头沟区、通州区、密云区、延庆区、丰台区、石景山区、昌平区、大兴区、平谷区、顺义区、东城区、朝阳区)

日喀则市(江孜县、桑珠孜区、仲巴县、拉孜县、亚东县、白朗县、聂拉木县、谢通门县、岗巴县、康马县、吉隆县、定日县、萨嘎县、定结县、萨迦县、昂仁县、南木林县、仁布县)  乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

金昌市(永昌县、金川区)

烟台市(蓬莱区、招远市、海阳市、莱阳市、牟平区、莱州市、莱山区、芝罘区、福山区、栖霞市、龙口市)

大连市(庄河市、中山区、瓦房店市、旅顺口区、西岗区、金州区、长海县、沙河口区、甘井子区、普兰店区)锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、镶黄旗、正蓝旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、多伦县、阿巴嘎旗、二连浩特市、正镶白旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗)

攀枝花市(东区、西区、仁和区、米易县、盐边县)

陇南市(武都区、康县、成县、礼县、宕昌县、文县、两当县、西和县、徽县)

常州市(天宁区、新北区、溧阳市、金坛区、钟楼区、武进区)

西安市(阎良区、雁塔区、莲湖区、周至县、未央区、新城区、灞桥区、长安区、碑林区、蓝田县、临潼区、鄠邑区、高陵区)

绥化市(望奎县、庆安县、安达市、明水县、兰西县、青冈县、北林区、肇东市、绥棱县、海伦市)

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、富宁县、麻栗坡县、西畴县、文山市、马关县、广南县)

内江市(隆昌市、东兴区、市中区、资中县、威远县)

新余市(渝水区、分宜县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

鞍山市(立山区、台安县、铁东区、铁西区、千山区、海城市、岫岩满族自治县)

双鸭山市(宝山区、友谊县、宝清县、集贤县、尖山区、四方台区、岭东区、饶河县)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、滕州市、市中区、峄城区、薛城区)

银川市(金凤区、西夏区、兴庆区、贺兰县、永宁县、灵武市)

广元市(苍溪县、朝天区、昭化区、青川县、利州区、旺苍县、剑阁县)

苏州市(相城区、太仓市、吴中区、虎丘区、张家港市、吴江区、姑苏区、昆山市、常熟市)

哈尔滨市(南岗区、巴彦县、通河县、宾县、双城区、道里区、木兰县、尚志市、依兰县、松北区、平房区、延寿县、阿城区、道外区、呼兰区、香坊区、五常市、方正县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。