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南京市(雨花台区、鼓楼区、六合区、浦口区、秦淮区、溧水区、江宁区、建邺区、栖霞区、玄武区、高淳区)

渭南市(潼关县、蒲城县、大荔县、白水县、澄城县、华州区、临渭区、富平县、华阴市、韩城市、合阳县)

石家庄市(新华区、高邑县、长安区、辛集市、无极县、灵寿县、栾城区、藁城区、晋州市、井陉矿区、赵县、鹿泉区、正定县、深泽县、行唐县、桥西区、平山县、元氏县、裕华区、新乐市、井陉县、赞皇县)

阜阳市(临泉县、界首市、颍上县、颍州区、太和县、颍泉区、阜南县、颍东区)  重庆市(北碚区、大足区、合川区、永川区、垫江县、江北区、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、南岸区、黔江区、城口县、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、云阳县、大渡口区、潼南区、万州区、江津区、开州区、梁平区、长寿区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、武隆区、渝中区、铜梁区、南川区、九龙坡区、綦江区、璧山区、巫山县、巴南区、沙坪坝区、渝北区、忠县、奉节县、巫溪县)

宜春市(铜鼓县、袁州区、樟树市、奉新县、上高县、靖安县、宜丰县、万载县、丰城市、高安市)

鸡西市(城子河区、鸡冠区、恒山区、麻山区、密山市、鸡东县、梨树区、滴道区、虎林市)

庆阳市(西峰区、环县、正宁县、华池县、宁县、庆城县、镇原县、合水县)成都市(郫都区、新都区、崇州市、双流区、龙泉驿区、彭州市、成华区、大邑县、蒲江县、都江堰市、锦江区、新津区、青白江区、简阳市、邛崃市、武侯区、金堂县、青羊区、温江区、金牛区)

那曲市(嘉黎县、尼玛县、聂荣县、索县、安多县、色尼区、比如县、申扎县、班戈县、巴青县、双湖县)  珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

贵港市(桂平市、平南县、港南区、覃塘区、港北区)

武汉市(青山区、洪山区、武昌区、新洲区、江汉区、江夏区、蔡甸区、江岸区、硚口区、黄陂区、东西湖区、汉阳区、汉南区)

白山市(抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、浑江区)

三明市(宁化县、三元区、建宁县、尤溪县、将乐县、清流县、大田县、泰宁县、永安市、明溪县、沙县区)

邵阳市(城步苗族自治县、新邵县、双清区、北塔区、新宁县、武冈市、邵阳县、大祥区、隆回县、绥宁县、邵东市、洞口县)

南平市(顺昌县、延平区、邵武市、武夷山市、光泽县、建阳区、浦城县、政和县、建瓯市、松溪县)

晋中市(寿阳县、灵石县、和顺县、昔阳县、榆次区、祁县、介休市、榆社县、太谷区、左权县、平遥县)

娄底市(新化县、娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县)

廊坊市(广阳区、霸州市、大厂回族自治县、大城县、安次区、三河市、香河县、永清县、文安县、固安县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、鹤峰县、利川市、咸丰县、来凤县、建始县、巴东县、恩施市)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、云县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

邯郸市(广平县、馆陶县、大名县、魏县、临漳县、涉县、峰峰矿区、鸡泽县、复兴区、磁县、邱县、成安县、肥乡区、邯山区、永年区、丛台区、武安市、曲周县)

新疆维吾尔自治区

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

株洲市(茶陵县、醴陵市、攸县、石峰区、天元区、荷塘区、炎陵县、芦淞区、渌口区)

唐山市(丰润区、遵化市、曹妃甸区、古冶区、丰南区、迁西县、乐亭县、滦州市、路北区、玉田县、迁安市、路南区、滦南县、开平区)

锦州市(凌海市、北镇市、义县、古塔区、凌河区、黑山县、太和区)

金华市(浦江县、磐安县、东阳市、婺城区、永康市、兰溪市、义乌市、金东区、武义县)

桂林市(永福县、龙胜各族自治县、平乐县、象山区、秀峰区、兴安县、雁山区、灌阳县、七星区、临桂区、资源县、灵川县、全州县、叠彩区、荔浦市、阳朔县、恭城瑶族自治县)

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咸阳市(礼泉县、秦都区、杨陵区、兴平市、武功县、长武县、永寿县、泾阳县、淳化县、彬州市、渭城区、旬邑县、乾县、三原县)

齐齐哈尔市(克山县、梅里斯达斡尔族区、建华区、龙沙区、依安县、甘南县、富裕县、龙江县、富拉尔基区、铁锋区、克东县、拜泉县、昂昂溪区、碾子山区、讷河市、泰来县)

忻州市(五台县、宁武县、岢岚县、定襄县、神池县、原平市、偏关县、繁峙县、忻府区、静乐县、五寨县、河曲县、代县、保德县)

新乡市(凤泉区、长垣市、卫滨区、牧野区、红旗区、延津县、新乡县、原阳县、辉县市、封丘县、卫辉市、获嘉县)  漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、召陵区、舞阳县)

西藏自治区

临汾市(浮山县、尧都区、隰县、乡宁县、汾西县、翼城县、霍州市、侯马市、大宁县、蒲县、古县、襄汾县、吉县、永和县、安泽县、曲沃县、洪洞县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)朝阳市(北票市、双塔区、建平县、凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

随州市(广水市、曾都区、随县)  鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、浚县、淇滨区)

遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、船山区、射洪市)

江门市(开平市、蓬江区、鹤山市、新会区、恩平市、江海区、台山市)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴仁市、晴隆县、兴义市、普安县、望谟县、册亨县、贞丰县)苏州市(张家港市、常熟市、太仓市、姑苏区、吴江区、相城区、吴中区、昆山市、虎丘区)

吉安市(永丰县、泰和县、遂川县、安福县、吉州区、井冈山市、峡江县、永新县、吉水县、青原区、万安县、吉安县、新干县)

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、福泉市、龙里县、都匀市、独山县、瓮安县、三都水族自治县、平塘县、长顺县、惠水县、罗甸县、贵定县)

长春市(二道区、公主岭市、绿园区、榆树市、朝阳区、德惠市、宽城区、九台区、农安县、南关区、双阳区)

宜宾市(叙州区、江安县、筠连县、翠屏区、南溪区、兴文县、长宁县、屏山县、珙县、高县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县、龙门县)

香港特别行政区

大理白族自治州(洱源县、弥渡县、南涧彝族自治县、云龙县、永平县、大理市、巍山彝族回族自治县、祥云县、漾濞彝族自治县、剑川县、宾川县、鹤庆县)

郑州市(管城回族区、登封市、二七区、新郑市、上街区、巩义市、金水区、惠济区、中原区、荥阳市、中牟县、新密市)

中山市

鹤岗市(萝北县、兴安区、向阳区、兴山区、东山区、工农区、绥滨县、南山区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

保定市(定兴县、安国市、涞水县、清苑区、望都县、高阳县、满城区、涞源县、雄县、高碑店市、博野县、阜平县、曲阳县、安新县、涿州市、容城县、徐水区、竞秀区、定州市、蠡县、莲池区、唐县、易县、顺平县)

绵阳市(平武县、盐亭县、游仙区、安州区、涪城区、北川羌族自治县、江油市、梓潼县、三台县)

内江市(资中县、市中区、威远县、东兴区、隆昌市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。