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迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

唐山市(迁安市、滦南县、玉田县、古冶区、丰南区、曹妃甸区、开平区、乐亭县、路北区、路南区、迁西县、遵化市、滦州市、丰润区)

承德市(宽城满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双桥区、双滦区、滦平县、兴隆县、承德县、隆化县、丰宁满族自治县)

塔城地区(裕民县、塔城市、沙湾市、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)  黑河市(孙吴县、北安市、五大连池市、爱辉区、嫩江市、逊克县)

淄博市(高青县、周村区、临淄区、沂源县、博山区、桓台县、张店区、淄川区)

茂名市(电白区、化州市、茂南区、高州市、信宜市)

延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、图们市、和龙市、龙井市、安图县、敦化市、延吉市)玉溪市(新平彝族傣族自治县、通海县、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、红塔区)

齐齐哈尔市(克东县、建华区、铁锋区、昂昂溪区、甘南县、龙沙区、讷河市、富拉尔基区、碾子山区、拜泉县、泰来县、龙江县、富裕县、依安县、克山县、梅里斯达斡尔族区)  岳阳市(汨罗市、平江县、岳阳楼区、湘阴县、云溪区、岳阳县、临湘市、华容县、君山区)

中山市

昌都市(洛隆县、八宿县、察雅县、贡觉县、边坝县、丁青县、左贡县、卡若区、芒康县、江达县、类乌齐县)

西安市(鄠邑区、蓝田县、临潼区、长安区、莲湖区、高陵区、灞桥区、阎良区、周至县、雁塔区、碑林区、新城区、未央区)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区)

吴忠市(青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县、盐池县)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗阳县、宿城区、泗洪县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市、铁西区)

六安市(裕安区、舒城县、霍山县、金安区、金寨县、霍邱县、叶集区)

鹤岗市(工农区、兴山区、向阳区、东山区、兴安区、南山区、萝北县、绥滨县)

宝鸡市(岐山县、陈仓区、千阳县、扶风县、麟游县、太白县、金台区、凤翔区、渭滨区、凤县、眉县、陇县)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

合肥市(瑶海区、庐江县、肥东县、肥西县、巢湖市、蜀山区、长丰县、庐阳区、包河区)

常德市(澧县、武陵区、桃源县、安乡县、鼎城区、临澧县、汉寿县、津市市、石门县)

邢台市(宁晋县、南宫市、清河县、巨鹿县、临城县、新河县、广宗县、平乡县、内丘县、威县、柏乡县、南和区、信都区、沙河市、襄都区、隆尧县、任泽区、临西县)

泉州市(晋江市、南安市、石狮市、金门县、德化县、惠安县、洛江区、泉港区、鲤城区、安溪县、永春县、丰泽区)

黄石市(大冶市、铁山区、黄石港区、西塞山区、下陆区、阳新县)

三明市(明溪县、永安市、清流县、将乐县、三元区、宁化县、尤溪县、泰宁县、沙县区、建宁县、大田县)

厦门市(海沧区、同安区、湖里区、集美区、思明区、翔安区)

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威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

苏州市(吴中区、相城区、昆山市、虎丘区、吴江区、张家港市、常熟市、姑苏区、太仓市)

马鞍山市(和县、花山区、当涂县、雨山区、含山县、博望区)

宁波市(宁海县、奉化区、镇海区、余姚市、象山县、北仑区、海曙区、江北区、鄞州区、慈溪市)  黔东南苗族侗族自治州(榕江县、黄平县、天柱县、三穗县、剑河县、凯里市、雷山县、从江县、黎平县、岑巩县、施秉县、台江县、麻江县、丹寨县、锦屏县、镇远县)

赣州市(龙南市、章贡区、石城县、赣县区、定南县、宁都县、南康区、大余县、兴国县、于都县、安远县、信丰县、上犹县、会昌县、瑞金市、全南县、崇义县、寻乌县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

北京市(西城区、平谷区、延庆区、丰台区、房山区、怀柔区、密云区、门头沟区、大兴区、东城区、昌平区、石景山区、顺义区、朝阳区、通州区、海淀区)安阳市(龙安区、林州市、文峰区、汤阴县、内黄县、殷都区、北关区、滑县、安阳县)

阜新市(太平区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、新邱区)  和田地区(和田市、皮山县、策勒县、墨玉县、洛浦县、于田县、和田县、民丰县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、船山区、大英县)

滨州市(无棣县、惠民县、博兴县、阳信县、滨城区、邹平市、沾化区)

曲靖市(马龙区、沾益区、富源县、师宗县、陆良县、麒麟区、罗平县、会泽县、宣威市)绵阳市(江油市、平武县、梓潼县、涪城区、游仙区、北川羌族自治县、三台县、盐亭县、安州区)

莆田市(荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县、城厢区)

抚顺市(清原满族自治县、望花区、新抚区、抚顺县、东洲区、顺城区、新宾满族自治县)

梧州市(藤县、龙圩区、苍梧县、万秀区、岑溪市、蒙山县、长洲区)

朔州市(朔城区、山阴县、平鲁区、怀仁市、右玉县、应县)

杭州市(临平区、余杭区、拱墅区、桐庐县、建德市、上城区、西湖区、临安区、淳安县、萧山区、滨江区、钱塘区、富阳区)

鸡西市(密山市、恒山区、虎林市、城子河区、鸡东县、麻山区、鸡冠区、滴道区、梨树区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、三都水族自治县、独山县、都匀市、龙里县、惠水县、长顺县、荔波县、罗甸县、贵定县、瓮安县、福泉市)

江门市(开平市、江海区、台山市、鹤山市、蓬江区、新会区、恩平市)

崇左市(宁明县、大新县、江州区、凭祥市、扶绥县、龙州县、天等县)

广元市(青川县、剑阁县、利州区、旺苍县、朝天区、苍溪县、昭化区)

昭通市(水富市、永善县、威信县、镇雄县、昭阳区、大关县、巧家县、盐津县、彝良县、绥江县、鲁甸县)

澳门特别行政区

驻马店市(西平县、上蔡县、平舆县、新蔡县、正阳县、确山县、汝南县、泌阳县、驿城区、遂平县)

宁德市(寿宁县、古田县、屏南县、福鼎市、柘荣县、蕉城区、福安市、霞浦县、周宁县)

德州市(庆云县、乐陵市、夏津县、德城区、陵城区、禹城市、武城县、平原县、齐河县、宁津县、临邑县)

绥化市(绥棱县、明水县、海伦市、兰西县、肇东市、青冈县、北林区、望奎县、安达市、庆安县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。