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宿迁市(泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区)

牡丹江市(爱民区、海林市、东安区、穆棱市、林口县、阳明区、东宁市、绥芬河市、西安区、宁安市)

阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、乌什县、库车市、拜城县、温宿县、阿克苏市、新和县、阿瓦提县)

商丘市(睢阳区、睢县、梁园区、柘城县、民权县、虞城县、宁陵县、夏邑县、永城市)  梅州市(梅江区、五华县、兴宁市、大埔县、梅县区、丰顺县、蕉岭县、平远县)

上饶市(德兴市、余干县、婺源县、横峰县、信州区、万年县、铅山县、广丰区、玉山县、鄱阳县、弋阳县、广信区)

宁夏回族自治区

衡阳市(蒸湘区、祁东县、耒阳市、雁峰区、衡山县、衡阳县、衡南县、南岳区、石鼓区、珠晖区、常宁市、衡东县)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、新抚区、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区、望花区)  邵阳市(城步苗族自治县、绥宁县、双清区、洞口县、新宁县、邵东市、大祥区、邵阳县、隆回县、武冈市、新邵县、北塔区)

黄山市(屯溪区、黟县、歙县、徽州区、祁门县、休宁县、黄山区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

邢台市(巨鹿县、南宫市、柏乡县、新河县、威县、襄都区、广宗县、信都区、南和区、临西县、沙河市、任泽区、临城县、隆尧县、内丘县、清河县、宁晋县、平乡县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、晴隆县、册亨县、贞丰县、兴仁市、普安县、兴义市)

陇南市(文县、武都区、成县、礼县、两当县、宕昌县、徽县、西和县、康县)

宁德市(寿宁县、周宁县、古田县、柘荣县、屏南县、福安市、霞浦县、蕉城区、福鼎市)

沧州市(黄骅市、吴桥县、沧县、南皮县、青县、任丘市、献县、海兴县、东光县、运河区、泊头市、孟村回族自治县、盐山县、肃宁县、新华区、河间市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、太平区、彰武县、新邱区、海州区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、连山区、绥中县、南票区、龙港区)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县、鹤庆县、大理市、漾濞彝族自治县、永平县、云龙县、剑川县、宾川县、洱源县、祥云县)

铜仁市(万山区、松桃苗族自治县、江口县、石阡县、印江土家族苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、德江县)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、榕江县、黄平县、凯里市、台江县、天柱县、从江县、麻江县、三穗县、锦屏县、黎平县、岑巩县、雷山县、镇远县、丹寨县、剑河县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

吉林市(磐石市、船营区、蛟河市、桦甸市、丰满区、永吉县、昌邑区、舒兰市、龙潭区)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县)

承德市(双滦区、双桥区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、隆化县、平泉市、兴隆县、鹰手营子矿区、滦平县、宽城满族自治县)

阳泉市(郊区、盂县、城区、平定县、矿区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

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伊春市(汤旺县、铁力市、南岔县、金林区、乌翠区、大箐山县、友好区、嘉荫县、伊美区、丰林县)

新疆维吾尔自治区

丹东市(东港市、振安区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区)

东莞市  锦州市(太和区、黑山县、凌河区、北镇市、古塔区、义县、凌海市)

深圳市(南山区、宝安区、盐田区、光明区、龙华区、罗湖区、坪山区、福田区、龙岗区)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

江门市(台山市、恩平市、江海区、新会区、蓬江区、开平市、鹤山市)  和田地区(和田市、于田县、洛浦县、墨玉县、策勒县、民丰县、和田县、皮山县)

延安市(延川县、安塞区、吴起县、延长县、宝塔区、富县、甘泉县、子长市、志丹县、洛川县、黄陵县、宜川县、黄龙县)

昌都市(类乌齐县、左贡县、江达县、边坝县、卡若区、八宿县、贡觉县、洛隆县、芒康县、丁青县、察雅县)

衢州市(江山市、龙游县、柯城区、衢江区、常山县、开化县)长治市(襄垣县、长子县、潞城区、潞州区、上党区、沁源县、屯留区、武乡县、平顺县、壶关县、黎城县、沁县)

肇庆市(封开县、怀集县、高要区、端州区、广宁县、四会市、德庆县、鼎湖区)

临沂市(沂南县、兰山区、沂水县、蒙阴县、费县、平邑县、河东区、郯城县、莒南县、临沭县、罗庄区、兰陵县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

梧州市(蒙山县、苍梧县、藤县、万秀区、龙圩区、长洲区、岑溪市)

宜宾市(珙县、兴文县、高县、江安县、叙州区、翠屏区、屏山县、长宁县、南溪区、筠连县)

阿里地区(札达县、改则县、措勤县、噶尔县、革吉县、日土县、普兰县)

阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县、青河县、布尔津县)

宁波市(余姚市、象山县、宁海县、奉化区、海曙区、镇海区、北仑区、鄞州区、慈溪市、江北区)

信阳市(光山县、平桥区、浉河区、新县、罗山县、商城县、息县、固始县、潢川县、淮滨县)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

双鸭山市(四方台区、宝清县、友谊县、宝山区、集贤县、尖山区、岭东区、饶河县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市、梁河县)

贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

桂林市(灵川县、兴安县、荔浦市、七星区、象山区、恭城瑶族自治县、资源县、全州县、阳朔县、龙胜各族自治县、灌阳县、临桂区、秀峰区、雁山区、永福县、平乐县、叠彩区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金