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衡阳市(衡东县、南岳区、衡阳县、雁峰区、祁东县、衡山县、珠晖区、衡南县、石鼓区、常宁市、耒阳市、蒸湘区)

益阳市(安化县、南县、资阳区、桃江县、赫山区、沅江市)

南阳市(唐河县、南召县、淅川县、西峡县、方城县、新野县、宛城区、卧龙区、内乡县、镇平县、桐柏县、邓州市、社旗县)

驻马店市(上蔡县、确山县、遂平县、汝南县、西平县、正阳县、驿城区、泌阳县、平舆县、新蔡县)  武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、淇滨区、浚县)

绥化市(安达市、北林区、望奎县、兰西县、明水县、庆安县、海伦市、绥棱县、肇东市、青冈县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、广南县、文山市、西畴县、富宁县、丘北县、马关县)

许昌市(魏都区、建安区、襄城县、鄢陵县、禹州市、长葛市)  长治市(长子县、武乡县、上党区、沁县、襄垣县、屯留区、黎城县、潞城区、沁源县、壶关县、平顺县、潞州区)

鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、千山区、铁东区、台安县)

渭南市(合阳县、蒲城县、华州区、潼关县、富平县、韩城市、临渭区、大荔县、澄城县、白水县、华阴市)

娄底市(新化县、冷水江市、娄星区、涟源市、双峰县)

绍兴市(越城区、嵊州市、柯桥区、上虞区、新昌县、诸暨市)

中山市

抚顺市(望花区、顺城区、抚顺县、清原满族自治县、东洲区、新抚区、新宾满族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、三穗县、台江县、岑巩县、麻江县、剑河县、凯里市、施秉县、锦屏县、黎平县、黄平县、天柱县、榕江县、丹寨县、雷山县、从江县)

石河子市(昆玉市、阿拉尔市、北屯市、五家渠市、铁门关市、新星市、双河市、白杨市、胡杨河市、图木舒克市、可克达拉市)

临汾市(吉县、汾西县、霍州市、古县、安泽县、曲沃县、侯马市、洪洞县、翼城县、蒲县、大宁县、隰县、永和县、乡宁县、襄汾县、浮山县、尧都区)

来宾市(武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、合山市)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、吉首市、保靖县、龙山县、永顺县、古丈县、凤凰县)

肇庆市(鼎湖区、广宁县、四会市、德庆县、高要区、怀集县、封开县、端州区)

锦州市(太和区、古塔区、凌河区、黑山县、凌海市、北镇市、义县)

保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区)

福州市(晋安区、闽清县、长乐区、罗源县、福清市、连江县、马尾区、平潭县、仓山区、闽侯县、台江区、鼓楼区、永泰县)

保定市(顺平县、容城县、曲阳县、徐水区、高碑店市、清苑区、满城区、蠡县、涞水县、定兴县、望都县、高阳县、雄县、安国市、莲池区、易县、安新县、涞源县、唐县、定州市、涿州市、阜平县、博野县、竞秀区)

楚雄彝族自治州(永仁县、姚安县、大姚县、牟定县、双柏县、元谋县、南华县、武定县、楚雄市、禄丰市)

铜仁市(江口县、思南县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、碧江区、德江县、万山区)

太原市(尖草坪区、阳曲县、小店区、娄烦县、清徐县、迎泽区、古交市、万柏林区、杏花岭区、晋源区)

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日喀则市(昂仁县、桑珠孜区、吉隆县、聂拉木县、仲巴县、白朗县、拉孜县、康马县、萨嘎县、萨迦县、亚东县、定结县、仁布县、岗巴县、定日县、江孜县、谢通门县、南木林县)

合肥市(长丰县、瑶海区、包河区、巢湖市、庐江县、庐阳区、肥东县、肥西县、蜀山区)

开封市(禹王台区、通许县、龙亭区、顺河回族区、杞县、祥符区、尉氏县、兰考县、鼓楼区)

玉林市(陆川县、玉州区、北流市、兴业县、福绵区、容县、博白县)  宜昌市(秭归县、猇亭区、长阳土家族自治县、远安县、枝江市、当阳市、西陵区、点军区、宜都市、夷陵区、五峰土家族自治县、伍家岗区、兴山县)

宁波市(余姚市、江北区、奉化区、宁海县、象山县、北仑区、鄞州区、慈溪市、镇海区、海曙区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

甘孜藏族自治州(乡城县、巴塘县、道孚县、理塘县、泸定县、甘孜县、九龙县、白玉县、德格县、丹巴县、稻城县、新龙县、雅江县、色达县、得荣县、石渠县、炉霍县、康定市)龙岩市(上杭县、漳平市、永定区、连城县、武平县、新罗区、长汀县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)  郑州市(荥阳市、登封市、上街区、惠济区、新郑市、二七区、中牟县、中原区、管城回族区、新密市、巩义市、金水区)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

潍坊市(临朐县、诸城市、寿光市、昌邑市、潍城区、高密市、昌乐县、青州市、坊子区、安丘市、寒亭区、奎文区)

雅安市(雨城区、芦山县、汉源县、石棉县、荥经县、名山区、宝兴县、天全县)焦作市(武陟县、孟州市、山阳区、解放区、温县、马村区、博爱县、沁阳市、中站区、修武县)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区)

淮安市(盱眙县、淮阴区、洪泽区、淮安区、涟水县、金湖县、清江浦区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、新源县、伊宁县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、伊宁市、特克斯县、奎屯市、霍城县、尼勒克县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、咸丰县、宣恩县、建始县、鹤峰县、恩施市、利川市)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

黄石市(大冶市、阳新县、黄石港区、西塞山区、铁山区、下陆区)

南宁市(良庆区、邕宁区、西乡塘区、马山县、上林县、隆安县、横州市、江南区、武鸣区、宾阳县、兴宁区、青秀区)

眉山市(仁寿县、青神县、丹棱县、彭山区、东坡区、洪雅县)

宜宾市(筠连县、高县、屏山县、叙州区、南溪区、长宁县、翠屏区、兴文县、珙县、江安县)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、兴城市、南票区、连山区、绥中县)

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邢台市(宁晋县、清河县、新河县、信都区、任泽区、平乡县、襄都区、沙河市、隆尧县、南和区、广宗县、内丘县、临城县、柏乡县、南宫市、临西县、巨鹿县、威县)

白山市(江源区、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市)

昆明市(嵩明县、呈贡区、东川区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、西山区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、石林彝族自治县、盘龙区、宜良县、安宁市、富民县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。