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阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、理县、小金县、汶川县、黑水县、金川县、壤塘县、红原县、茂县、九寨沟县、若尔盖县、松潘县、马尔康市)

咸阳市(三原县、渭城区、淳化县、乾县、礼泉县、杨陵区、兴平市、秦都区、旬邑县、武功县、永寿县、彬州市、长武县、泾阳县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、洪江市、沅陵县、中方县、会同县、辰溪县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县)

龙岩市(永定区、武平县、新罗区、漳平市、长汀县、上杭县、连城县)  拉萨市(城关区、林周县、尼木县、曲水县、达孜区、当雄县、堆龙德庆区、墨竹工卡县)

阿里地区(日土县、革吉县、普兰县、措勤县、改则县、噶尔县、札达县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗)

邯郸市(临漳县、涉县、魏县、馆陶县、磁县、曲周县、鸡泽县、丛台区、复兴区、大名县、永年区、肥乡区、邯山区、成安县、峰峰矿区、武安市、邱县、广平县)  白银市(会宁县、靖远县、景泰县、白银区、平川区)

呼和浩特市(玉泉区、和林格尔县、新城区、土默特左旗、赛罕区、清水河县、托克托县、回民区、武川县)

淄博市(周村区、淄川区、高青县、张店区、临淄区、博山区、沂源县、桓台县)

毕节市(织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、金沙县、七星关区、黔西市、赫章县)

临沧市(镇康县、临翔区、凤庆县、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县)

锦州市(古塔区、义县、北镇市、黑山县、太和区、凌河区、凌海市)

保定市(定州市、曲阳县、博野县、涞源县、蠡县、安国市、竞秀区、唐县、满城区、顺平县、高碑店市、高阳县、定兴县、徐水区、涿州市、雄县、易县、望都县、安新县、涞水县、容城县、莲池区、清苑区、阜平县)

北京市(昌平区、延庆区、门头沟区、平谷区、怀柔区、海淀区、丰台区、朝阳区、通州区、东城区、大兴区、顺义区、西城区、密云区、房山区、石景山区)

长春市(双阳区、德惠市、二道区、朝阳区、九台区、南关区、农安县、榆树市、绿园区、公主岭市、宽城区)

宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、泗县、砀山县)

惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县)

抚顺市(东洲区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、顺城区、清原满族自治县)

抚州市(南城县、广昌县、黎川县、临川区、崇仁县、南丰县、东乡区、宜黄县、资溪县、金溪县、乐安县)

长沙市(天心区、芙蓉区、开福区、岳麓区、雨花区、长沙县、浏阳市、宁乡市、望城区)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

酒泉市(金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、瓜州县)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

金昌市(金川区、永昌县)

宜宾市(高县、屏山县、筠连县、南溪区、长宁县、翠屏区、珙县、叙州区、江安县、兴文县)

铁岭市(昌图县、调兵山市、银州区、西丰县、清河区、开原市、铁岭县)

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石河子市(阿拉尔市、铁门关市、新星市、昆玉市、五家渠市、白杨市、双河市、图木舒克市、可克达拉市、胡杨河市、北屯市)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

扬州市(广陵区、高邮市、邗江区、仪征市、江都区、宝应县)  长治市(武乡县、平顺县、潞城区、壶关县、潞州区、屯留区、长子县、襄垣县、沁源县、黎城县、上党区、沁县)

儋州市

香港特别行政区

马鞍山市(花山区、博望区、雨山区、含山县、和县、当涂县)克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

大庆市(萨尔图区、林甸县、肇州县、肇源县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、红岗区、让胡路区)  常州市(钟楼区、金坛区、新北区、天宁区、武进区、溧阳市)

巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、通江县、南江县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

陇南市(文县、宕昌县、康县、武都区、徽县、西和县、礼县、两当县、成县)丽江市(古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

合肥市(庐阳区、长丰县、肥西县、巢湖市、蜀山区、肥东县、庐江县、瑶海区、包河区)

平顶山市(湛河区、舞钢市、宝丰县、石龙区、叶县、鲁山县、郏县、新华区、汝州市、卫东区)

南京市(玄武区、浦口区、溧水区、秦淮区、鼓楼区、六合区、江宁区、栖霞区、高淳区、建邺区、雨花台区)

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中山市

漳州市(南靖县、芗城区、华安县、东山县、平和县、诏安县、漳浦县、长泰区、龙海区、龙文区、云霄县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

崇左市(宁明县、凭祥市、扶绥县、龙州县、天等县、江州区、大新县)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、文圣区、辽阳县、宏伟区、白塔区、灯塔市)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

伊春市(伊美区、金林区、南岔县、汤旺县、铁力市、丰林县、嘉荫县、友好区、乌翠区、大箐山县)

徐州市(邳州市、鼓楼区、贾汪区、泉山区、睢宁县、丰县、铜山区、沛县、新沂市、云龙区)

榆林市(米脂县、靖边县、子洲县、绥德县、吴堡县、府谷县、佳县、清涧县、横山区、定边县、神木市、榆阳区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

杭州市(滨江区、西湖区、钱塘区、桐庐县、富阳区、建德市、拱墅区、临安区、萧山区、临平区、淳安县、余杭区、上城区)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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