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呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、根河市、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、满洲里市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、牙克石市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

滁州市(明光市、南谯区、来安县、凤阳县、定远县、天长市、全椒县、琅琊区)

三明市(将乐县、沙县区、清流县、尤溪县、大田县、三元区、泰宁县、宁化县、永安市、建宁县、明溪县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)  嘉峪关市

眉山市(仁寿县、洪雅县、青神县、彭山区、东坡区、丹棱县)

惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区)

临沧市(永德县、云县、镇康县、凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

忻州市(静乐县、五寨县、定襄县、岢岚县、河曲县、偏关县、忻府区、五台县、原平市、代县、宁武县、保德县、繁峙县、神池县)  白山市(靖宇县、临江市、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

贵港市(覃塘区、平南县、港南区、港北区、桂平市)

绥化市(海伦市、绥棱县、北林区、肇东市、望奎县、庆安县、兰西县、安达市、明水县、青冈县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、宣恩县、鹤峰县、恩施市、来凤县、咸丰县、利川市)

萍乡市(芦溪县、安源区、上栗县、湘东区、莲花县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、壤塘县、理县、茂县、汶川县、小金县、阿坝县、红原县、九寨沟县、金川县、松潘县、若尔盖县、马尔康市)

和田地区(和田市、民丰县、洛浦县、墨玉县、和田县、于田县、皮山县、策勒县)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、平山区、明山区)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、高明区、顺德区)

南通市(海门区、崇川区、如皋市、通州区、启东市、如东县、海安市)

黄冈市(黄梅县、武穴市、黄州区、红安县、浠水县、蕲春县、麻城市、罗田县、团风县、英山县)

湛江市(坡头区、吴川市、遂溪县、雷州市、霞山区、廉江市、徐闻县、赤坎区、麻章区)

渭南市(华阴市、韩城市、潼关县、临渭区、华州区、富平县、大荔县、蒲城县、合阳县、澄城县、白水县)

拉萨市(尼木县、林周县、曲水县、当雄县、墨竹工卡县、城关区、达孜区、堆龙德庆区)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、称多县、治多县、曲麻莱县、杂多县)

成都市(锦江区、崇州市、成华区、蒲江县、温江区、大邑县、金堂县、武侯区、邛崃市、郫都区、双流区、青白江区、龙泉驿区、简阳市、青羊区、金牛区、都江堰市、彭州市、新津区、新都区)

玉溪市(华宁县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、易门县、江川区、通海县)

长沙市(宁乡市、浏阳市、雨花区、长沙县、岳麓区、芙蓉区、天心区、望城区、开福区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市、梁河县)

宜春市(万载县、上高县、樟树市、靖安县、袁州区、高安市、铜鼓县、丰城市、宜丰县、奉新县)

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广西壮族自治区

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

哈尔滨市(尚志市、通河县、平房区、道里区、木兰县、香坊区、阿城区、双城区、巴彦县、呼兰区、道外区、松北区、依兰县、五常市、方正县、南岗区、宾县、延寿县)  韶关市(始兴县、浈江区、仁化县、南雄市、乳源瑶族自治县、曲江区、翁源县、武江区、新丰县、乐昌市)

南宁市(良庆区、隆安县、横州市、马山县、邕宁区、上林县、宾阳县、青秀区、武鸣区、江南区、西乡塘区、兴宁区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、保靖县、凤凰县、龙山县、吉首市、古丈县、花垣县)

丹东市(元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、振安区)海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

洛阳市(嵩县、偃师区、栾川县、西工区、洛龙区、宜阳县、涧西区、新安县、老城区、汝阳县、洛宁县、孟津区、伊川县、瀍河回族区)  朔州市(应县、右玉县、朔城区、山阴县、怀仁市、平鲁区)

福州市(鼓楼区、长乐区、马尾区、福清市、平潭县、连江县、闽侯县、永泰县、罗源县、晋安区、台江区、仓山区、闽清县)

临汾市(大宁县、古县、永和县、洪洞县、侯马市、翼城县、尧都区、浮山县、乡宁县、霍州市、吉县、汾西县、安泽县、曲沃县、隰县、蒲县、襄汾县)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、海盐县、嘉善县、桐乡市、平湖市、海宁市)新乡市(新乡县、长垣市、卫滨区、封丘县、延津县、红旗区、辉县市、凤泉区、获嘉县、牧野区、原阳县、卫辉市)

柳州市(融安县、柳北区、城中区、柳江区、鱼峰区、鹿寨县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳南区、柳城县)

山南市(浪卡子县、措美县、贡嘎县、桑日县、曲松县、扎囊县、乃东区、琼结县、加查县、隆子县、错那市、洛扎县)

百色市(隆林各族自治县、田林县、那坡县、西林县、平果市、乐业县、德保县、右江区、凌云县、靖西市、田阳区、田东县)

昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市)

保定市(曲阳县、涞源县、定兴县、涿州市、阜平县、竞秀区、容城县、安新县、望都县、徐水区、定州市、唐县、高碑店市、博野县、安国市、蠡县、莲池区、高阳县、顺平县、满城区、清苑区、涞水县、易县、雄县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

连云港市(赣榆区、海州区、灌云县、灌南县、东海县、连云区)

甘孜藏族自治州(九龙县、丹巴县、理塘县、稻城县、康定市、乡城县、炉霍县、泸定县、色达县、德格县、白玉县、道孚县、新龙县、雅江县、巴塘县、甘孜县、石渠县、得荣县)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。