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廊坊市(安次区、广阳区、三河市、大城县、香河县、大厂回族自治县、霸州市、永清县、固安县、文安县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、二连浩特市、多伦县、太仆寺旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市、正镶白旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗)

秦皇岛市(青龙满族自治县、北戴河区、抚宁区、昌黎县、山海关区、海港区、卢龙县)

岳阳市(岳阳县、岳阳楼区、云溪区、平江县、汨罗市、临湘市、湘阴县、君山区、华容县)  伊春市(嘉荫县、伊美区、汤旺县、友好区、乌翠区、大箐山县、丰林县、铁力市、金林区、南岔县)

平凉市(泾川县、庄浪县、静宁县、灵台县、崆峒区、崇信县、华亭市)

宁夏回族自治区

驻马店市(遂平县、平舆县、西平县、泌阳县、驿城区、上蔡县、正阳县、汝南县、确山县、新蔡县)泰安市(东平县、新泰市、肥城市、泰山区、岱岳区、宁阳县)

台州市(路桥区、椒江区、温岭市、黄岩区、临海市、天台县、仙居县、玉环市、三门县)  哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

佳木斯市(前进区、富锦市、抚远市、同江市、汤原县、桦南县、桦川县、向阳区、东风区、郊区)

石家庄市(裕华区、行唐县、桥西区、长安区、正定县、平山县、辛集市、井陉矿区、无极县、栾城区、元氏县、深泽县、晋州市、井陉县、赵县、鹿泉区、灵寿县、赞皇县、藁城区、高邑县、新乐市、新华区)

南京市(秦淮区、浦口区、玄武区、高淳区、建邺区、江宁区、溧水区、鼓楼区、六合区、雨花台区、栖霞区)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、称多县、治多县、曲麻莱县、玉树市)

凉山彝族自治州(宁南县、布拖县、越西县、甘洛县、盐源县、西昌市、雷波县、美姑县、喜德县、昭觉县、会理市、冕宁县、金阳县、会东县、木里藏族自治县、德昌县、普格县)

无锡市(惠山区、新吴区、滨湖区、宜兴市、江阴市、锡山区、梁溪区)

绥化市(青冈县、明水县、肇东市、绥棱县、北林区、兰西县、望奎县、安达市、海伦市、庆安县)

白银市(平川区、景泰县、会宁县、白银区、靖远县)

衡水市(安平县、桃城区、景县、饶阳县、冀州区、阜城县、枣强县、故城县、武邑县、武强县、深州市)

济南市(章丘区、槐荫区、济阳区、历下区、莱芜区、商河县、平阴县、钢城区、长清区、天桥区、历城区、市中区)

玉溪市(通海县、华宁县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、澄江市、红塔区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

广安市(邻水县、华蓥市、前锋区、武胜县、岳池县、广安区)

乌兰察布市(兴和县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、化德县、商都县、察哈尔右翼前旗、凉城县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼中旗、卓资县)

宝鸡市(陇县、扶风县、眉县、千阳县、麟游县、凤翔区、凤县、太白县、陈仓区、岐山县、金台区、渭滨区)

嘉峪关市

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、康乐县、临夏市、永靖县、临夏县、东乡族自治县)

辽阳市(文圣区、白塔区、太子河区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、弓长岭区)

宜宾市(筠连县、江安县、叙州区、屏山县、兴文县、珙县、高县、翠屏区、南溪区、长宁县)

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湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、永顺县、古丈县、吉首市、龙山县、保靖县、凤凰县)

柳州市(柳南区、融安县、鱼峰区、柳江区、柳城县、三江侗族自治县、城中区、柳北区、鹿寨县、融水苗族自治县)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)  抚州市(广昌县、金溪县、南城县、临川区、乐安县、东乡区、黎川县、资溪县、崇仁县、宜黄县、南丰县)

四平市(铁西区、梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、青铜峡市、同心县、利通区)

安阳市(安阳县、北关区、龙安区、汤阴县、林州市、文峰区、殷都区、内黄县、滑县)汉中市(镇巴县、洋县、留坝县、汉台区、南郑区、佛坪县、西乡县、城固县、宁强县、勉县、略阳县)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、越城区、新昌县、上虞区、柯桥区)  鹤岗市(向阳区、南山区、兴山区、兴安区、绥滨县、东山区、萝北县、工农区)

宜昌市(西陵区、夷陵区、点军区、远安县、伍家岗区、枝江市、兴山县、宜都市、当阳市、五峰土家族自治县、秭归县、猇亭区、长阳土家族自治县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

林芝市(察隅县、墨脱县、波密县、朗县、工布江达县、巴宜区、米林市)淮安市(金湖县、盱眙县、淮安区、涟水县、洪泽区、淮阴区、清江浦区)

宁德市(福鼎市、寿宁县、福安市、蕉城区、古田县、柘荣县、周宁县、霞浦县、屏南县)

阜新市(海州区、太平区、清河门区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

遵义市(赤水市、习水县、红花岗区、仁怀市、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、汇川区、绥阳县、播州区、正安县、凤冈县、余庆县)

西宁市(湟源县、城东区、城西区、城北区、城中区、湟中区、大通回族土族自治县)

北京市(大兴区、西城区、延庆区、海淀区、怀柔区、顺义区、东城区、密云区、丰台区、平谷区、石景山区、朝阳区、门头沟区、通州区、昌平区、房山区)

儋州市

新余市(渝水区、分宜县)

山南市(浪卡子县、琼结县、扎囊县、错那市、贡嘎县、桑日县、乃东区、曲松县、隆子县、加查县、措美县、洛扎县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍尔果斯市、巩留县、尼勒克县、伊宁市、新源县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、特克斯县、奎屯市)

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、浑江区、靖宇县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

上饶市(铅山县、余干县、广信区、万年县、信州区、鄱阳县、玉山县、广丰区、横峰县、弋阳县、德兴市、婺源县)

焦作市(马村区、修武县、孟州市、解放区、沁阳市、武陟县、中站区、山阳区、博爱县、温县)

上海市(普陀区、崇明区、金山区、浦东新区、奉贤区、徐汇区、宝山区、松江区、黄浦区、青浦区、虹口区、静安区、嘉定区、闵行区、长宁区、杨浦区)

漳州市(芗城区、龙海区、漳浦县、龙文区、长泰区、平和县、东山县、华安县、南靖县、云霄县、诏安县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。